2024巴菲特股东大会闭幕，股神今年说了什么？|《巴菲特之道》《穷查理宝典》

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备受瞩目的2024年巴菲特股东大会正式闭幕了。这是第一次没有芒格参加的股东大会。所以在大会的开始，播放的VCR讲了很多关于芒格的成长，以及和巴菲特的过往，现场灯光打开之后，全体4万名观众一起起立致敬芒格。往年的伯克希尔股东大会通常会现场出售25本书，而今年，最新版《穷查理宝典》将是股东大会现场唯一出售的书。这次大会苹果CEO蒂姆·库克、比尔·盖茨等名人也在现场参会。

今天，我们就结合两本经典作品《穷查理宝典：查理·芒格智慧箴言录》和《巴菲特之道》两本书，带你细看本次巴菲特股东大会。

其中一个大众关心的就是巴菲特的继承者们。另外被讨论最多的，还是巴菲特的投资观察和观点。

巴菲特登台后，在他面前一如往常地摆放着他最喜爱的喜诗糖果。但这次坐在巴菲特左手边的，不再是陪伴他多年的老搭档查理·芒格，而是新任副董事长格雷格·阿贝尔，以及负责保险业务的阿吉特·贾恩。本次大会由这三人出场，颇有一种“传承”的味道。

其实早在今年2月，巴菲特在他一年一度的致股东信中，就明确提到了格雷格·阿贝尔与阿吉特·贾恩两位接班人。也强调了两人也将在今年与他一起出席伯克希尔的股东大会。

众所周知，伯克希尔的业务模式就是利用保险公司的平台，获得大量的便宜资金，然后投资全球的优秀资产，因此两位接班人的分工也有所不同。阿吉特·贾恩负责保险业务，也就是赚钱，格雷格·阿贝尔负责决策，将这些资金进行投资。也就是说，格雷格·阿贝尔作为伯克希尔保险业务首席执行官，掌管着这个商业帝国的根基业务。

先来说说这两位的经历。1986年，贾恩加盟巴菲特旗下的保险业务部门。贾恩领导的保险业务部给巴菲特带来了巨额利润。2010年年底，巴菲特在致投资者的年度公开信中说，贾恩加盟公司后已经带来300亿美元，“没有任何一家保险公司首席执行官的业绩能够赶上他”。

贾恩负责的是融资，那么格雷格·阿贝尔负责的就是“炒股”。格雷格·阿贝尔1984年从阿尔伯塔大学商学专业本科毕业，进入普华永道作一名会计师。1992年，阿贝尔转投地热电力公司卡能，1999年伯克希尔收购该公司，阿贝尔也被随之加入巴菲特旗下。2008年，阿贝尔执掌该公司，在他多元化投资布局下，这家公司发展成集天然气、风能、太阳能和地热发电等的综合能源集团。直到2018年阿贝尔才卸任，并在当年正式获得伯克希尔哈撒韦公司的董事会席位，并被任命为伯克希尔非保险业务副董事长，直到今天接班。

不仅是巴菲特，其实在2014年的致股东信中，芒格就对这位接班人不吝溢美之词，称他是“世界领先”，“从某些重要方面来看，甚至是比巴菲特还出色的商业执行者”。

除了接班人话题。本次大会中，关于美国未来的经济走势，美联储的降息预期，中美贸易，伯克希尔持有苹果股票的情况，对AI领域的投资期望……等一系列问题，巴菲特都做了一一解答。整个问答环节有6个小时。

先来讲讲关于日本市场的问题。2020年巴菲特在他90岁生日时，突然对日本股市发生了兴趣，陆陆续续买了200亿美金左右的日本股票，他投资的五家日本公司，伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事都遵循股东友好政策，这些政策远优于美国的惯例，所以他非常看好，伯克希尔现在分别拥有这五家公司约9%的股份，巴菲特预计伯克希尔公司将“无限期”保持对这五家日本公司的投资。结果证明他在股票价格上确实赚得不错，但随着日元不断贬值，巴菲特的这些投资收益也跟着大打折扣。

不过巴菲特透露，他对其他国家的股市押注不太可能到达这个规模。 他们未来主要投资会在美国，此前对比亚迪的投资与5年前在日本的投资相似，这是美国之外很少有的大笔投资。全世界还有其他不少国家不够了解，所以还是以美国为主。他们不能容忍一些可能赔钱的状况，而是会选择比如运通、可口可乐这种有全球业务的公司，是全球消费者都会优先考虑的饮料或是支付手段，全球难以找到这样与之相当的投资标的。因为他了解美国的规则、弱点和优势，而他对世界许多其他国家大体上没有同样的感觉。

当问到，如今的美国国债市场规模已经比2008年时翻了6倍，市场的阈值在什么位置？在何时无法继续吸纳美国国债？巴菲特对此也表示无奈，他“最乐观的猜测是，美国国债在很长一段时间内都是可以接受的，因为没有太多的替代选择。”巴菲特称，问题不在于数量，而在于通胀是否会以某种方式威胁到全球经济结构。他还表示，没有真正的货币可以替代美元。

说到价值投资，巴菲特再次强调了芒格对他的影响，就像《巴菲特之道》书中说的，查理帮助了他跨越深度价值投资理论，进而考虑购买高质量企业的鸿沟，这种思想的深刻转变，在伯克希尔收购喜诗糖果的故事中得以充分体现。本次大会上，他也提到了对喜诗糖果的投资。

插播一下这个经典的案例。1921年查尔斯·喜诗和他的母亲玛丽·喜诗创办了第一家位于加州的喜诗糖果店，经过两代人的努力，喜诗糖果在加州遍地开花。历经1929年大危机、第二次世界大战时的食糖配给短缺、激烈的竞争，所有这些都没有改变公司的一个策略：绝不降低质量。经过50年的发展，喜诗糖果已经成为西海岸最重要的糖果连锁店，喜诗糖果的经营者打算出售这家企业。

1971年，巴菲特还在犹豫是否要用4000万美元买下，拥有1000万美元现金资产的喜诗糖果，因为这个价格是净资产的3倍。喜诗糖果明显不属于巴菲特在老师格雷厄姆那里学到的“烟蒂理论”这类企业。但是最终查理芒格说服巴菲特以2500万美元的高价买下了这家公司。芒格很认可喜诗公司的品牌、声誉和商标，觉得最为重要的是客户的忠诚。因而他们认为喜诗公司就像一只债券，值得额外支付2500万美元。如果公司将其收益作为“利息”支付，那么这个利息可以达到9%。这也是巴菲特第一次突破“烟蒂理论”，第一次为品质买单。

1972年收购喜诗糖果是伯克希尔历史上最重要的决定之一。巴菲特称喜诗糖果是“梦想企业的原型”，因为这从根本上改变了巴菲特和芒格对投资的看法。多年后芒格说，如果不是对喜诗糖果进行了投资，就很难说伯克希尔哈撒韦是否会买入可口可乐的大笔股份。 

从收购喜诗糖果的案例中可以看出，芒格并不拘泥于某一种理论，《穷查理宝典》中提到：查理芒格在很多知识领域均有热衷，他认为有思想的人能够也应该运用这些知识到投资决策之中。为了获得“普世智慧，”查理说，“你必须构建一个心智模式的格栅。”

查理芒格认为，这个世界是有限的，竞争非常激烈。所有资金庞大的企业最终都会发现增长变得越来越难，从而将会发现回报率变得越来越低。因此，他将他的投资风格称为“集中投资”，就是要把钱集中投在少数几个项目上。他反对分散投资，认为几乎所有好投资的分散程度都是相对较低的。真正好的投资机会不会经常有，也不会持续很长的时间，所以必须做好行动的准备。多年后，在对比亚迪的投资案例上，巴菲特的决策也收到了芒格的重要影响。

最后，再来聊一聊巴菲特如何看待ai以及苹果公司。 对于AI，巴菲特早在chatgpt出现时就曾说，他并不真正了解AI。这次股东大会上，巴菲特笑着说，“我对AI一无所知”，但不意味着这个技术不重要。我没法对它做评估。二战时有了核技术，我们当时觉得终止战争是必要的。

巴菲特表示：我有过一次让我有些紧张经历，这是最近不久的事，我在屏幕上看到一个图像：那是我，是我的声音，我的女儿甚至都没能察觉出任何不同，但它传递的信息绝不是出自我。如果我对投资欺诈感兴趣，这将是有史以来增长最快的行业之一。因此，他认为AI会引发欺诈问题。当然AI也可能做好事。阿贝尔则认为人工智能在提高效率、节省时间方面能够起作用，但在一些劳动密集行业，人工智能可能在让流程更安全等方面的效果仍然值得观察。

尽管巴菲特对于AI的快速发展表达了一定的担忧。但是他依旧用旗下子公司投资了多家在人工智能领域活跃的企业，比如微软、谷歌、高通。巴菲特在AI领域的投资总额达到了约1590亿美元。巴菲特的投资策略通常侧重于，寻找具有长期增长潜力和可持续竞争优势的公司，而AI技术正是推动这些公司未来发展的关键因素之一。通过投资这些AI主流企业，巴菲特不仅能够从AI技术的发展中获益，同时也能够对冲潜在的市场风险。

提到苹果公司时，巴菲特盛赞了台下的库克，称他是继乔布斯之后的“最佳合作伙伴”。讲到这里，他再次提到了芒格，说芒格让他明白了消费者的行为很重要。比如对喜诗糖果的投资，他并不知道怎么做糖果生意，但他在投资的过程中学到了消费者行为的知识。投资苹果也是。如果你可以观察到顾客对你的产品是感兴趣的。这是一种消费者心理的偏好。他强调苹果不仅仅是硬件制造商，其生态系统和服务业务也贡献了稳定的收入流。

巴菲特从2016年开始投资苹果公司，到2024年左右，伯克希尔持有的苹果股票市值已达到约1700亿美元，占巴菲特全部股票市值的50%左右。股东大会的最后，巴菲特举起了一个写着“闭嘴”的牌子，他一直在提醒自己尽可能少说话。他最后给出我们的是：从今天开始，走上通往那个目标的道路，并坦然接受一路上会遇到的困难。只要你有足够的决心，你就可能到达那里。

今天的《热点讲书》就到这里，为你推荐的两本书是《穷查理宝典》和《巴菲特之道》，我们下期再见。