连亏3年、发力中高端，华润赋能之下金种子酒能否打赢翻身仗？

华润入主后，“徽酒四朵金花”之一金种子酒交出的第二份全年成绩单再次引发关注。根据业绩快报，金种子酒2023年营收同比增加23.92%，但净利润、扣非净利润仍为亏损。

这已是金种子酒连续3年亏损。对于亏损原因，金种子酒解释称，高端产品“馥合香”系列年内上市，尚处于品牌推广期，需要投入较高市场费用维护并拓展市场份额。

在业内看来，金种子酒此前错失中高端产品培育和发展良机，如今在高端白酒品牌价值逐步增强，新品牌较难破局的情况下，金种子酒即便得到华润赋能，发力中高端白酒产品，也需要长时间积累，才可能打好翻身仗。

连续3年亏损

金种子酒近日发布2023年业绩快报显示，其营收约14.69亿元，同比增长23.92%；净利润亏损2206.96万元，同比减亏88.21%；扣非净利润亏损5742.52万元，同比减亏72.10%。其中，白酒销售收入9.82亿元，同比增长43.43%。

对于业绩变动，金种子酒称，公司通过实施组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造5个方面的管理变革，在白酒收入增长、费用精益、成本管控方面都取得较大进步。

这已经是金种子酒净利润3年连亏，引发了外界对其卖地也未能扭亏的讨论。

2023年12月11日，金种子酒披露，拟将持有的近9.8万平方米国有建设用地使用权，以4250.10万元转让给控股股东安徽金种子集团有限公司。金种子酒当时称，此次交易是“为解决房、地产权分离等历史遗留问题，明晰产权归属，减少关联交易，提高上市公司整体运营质量”。

4月22日，新京报记者以投资者身份咨询金种子酒证券部，一位工作人员称，上述土地转让是为解决历史遗留问题，并非“卖地求盈利”。

连年亏损还引起部分投资者对该公司股票是否会被实施ST的担忧。对此，金种子酒董秘近日在投资者互动平台上证e互动回应称，不存在上交所《股票上市规则》规定的实施ST的情况；公司营业收入不低于1亿元，公司股票不会因此被实施退市风险警示。

进入2024年，金种子酒业绩有所好转。受益于春节旺季消费，金种子酒一季度实现扭亏，预计净利润为1300万元到1900万元，同比增加5416.15万元到6016.15万元；预计扣非净利润为1000万元到1600万元，同比增加5269.5万元到5869.5万元。

高端产品尚需培育

近年来，白酒行业呈现产品结构向上、品牌高端化趋势，中高端产品成为头部企业主要业绩来源。

从2023年半年报数据看，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖等头部酒企营收中，中高端产品营收占比均超85%。同时，中高端产品对业绩贡献更为明显，如古井贡酒2023年上半年实现113亿元营收，同比增长25.64%，中高端以上产品营收增幅超30%。

金种子酒也在发力中高端市场，并押注到“馥合香”品牌。2023年4月，金种子酒宣布启动“馥合香”品牌升级，推出该系列新产品“馥7、9、15、20”，覆盖188元—888元价格带。

推新之后，中高端产品表现如何？金种子酒2023年业绩快报并未披露具体数据。不过结合2023年前三季度数据来看，其高端、中端产品营收较一季度有所增长，但高端、中端、低端产品前三季度累计收入0.32亿元、1.45亿元、5.21亿元，中端、高端产品营收相加，尚不足低端产品营收一半。

金种子酒对“馥合香”的投入，也是亏损诱因之一。金种子酒在2023年预亏公告中坦言，公司产品销售仍以中低端产品为主，高端产品“馥合香”系列年内上市，尚处于品牌推广期，需要投入较高市场费用维护并拓展市场份额。

另一方面，一些投资者对“馥合香”的表现并不买账。在上证e互动平台，有投资者称，“馥合香”系列中端酒缺少动能；还有投资者提到“馥9”瓶盖难打开。金种子酒董秘回复称，正在根据市场反馈，组织开展产品质量和包装的二次优化工作。

白酒行业分析师、合肥知趣文化创意有限公司总经理蔡学飞此前接受新京报记者采访时表示，在白酒市场，品牌和产品消费需要长时间培育。金种子酒“馥合香”升级之后，想要实现局面扭转，并非一朝一夕之功。

华润赋能之下突围仍不易

金种子酒之所以引起外界关注，与华润关系甚大。2022年，华润入主金种子酒，对其进行管理、渠道、品牌等一系列变革。组织架构方面，新一届管理层“大换血”，引入华润啤酒资深高管；渠道方面，实施“啤白双赋能”，借助华润的经销商与餐饮终端，拓宽销售渠道和市场；产品方面，完善价格带布局结构，通过金种子“馥合香”品牌升级，重点布局中高端市场等。

借助华润赋能，金种子酒2023年业绩确有改观。对此，有多家机构研报认为，在华润赋能下，金种子酒有望得到长远蓄力。但也有投资者认为，华润入主后，帮助金种子摆脱困境的步伐慢于预期。“啤酒的打法对于白酒作用有限，啤酒与白酒的消费场景有一定差别。尽管华润的啤酒渠道对金种子酒开放，但不意味着啤酒经销商适合或者愿意推广白酒，因此‘啤加白’的举措实施起来不会一蹴而就。”渠道商李女士说。

作为“徽酒四朵金花”之一，金种子酒前身是始建于1949年7月的国营阜阳县酒厂，是新中国首批酿酒企业。1998年金种子酒在A股上市，2005年至2012年曾实现整体快速发展，2012年以近23亿元营收、5.61亿元净利润，创造业绩最高点，“柔和”大单品一度迈入徽酒前列。

2013年以后，白酒行业调整，当头部酒企开始谋划中高端布局时，“该公司实施民酒战略，主推低端产品‘祥和’‘柔和’。2015年后，白酒行业恢复，主流价格带升级，而公司重点发展药业，叠加管理机制等问题，白酒推新产品升级失败，错失发展”。申万宏源研究日前在研报中提到，2017年至2022年，金种子酒又经历3次换帅，战略不稳定，改革较缓慢。

数据也显示，2013年以来，金种子酒营收呈整体下跌趋势，已远远落后于其他“徽酒金花”古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖。

随着白酒行业集中度提高，高端白酒企业品牌价值逐步增长，新品牌较难破局。信达证券认为，次高端、区域龙头仍有整合空间。安徽省白酒市场规模位居全国前列，次高端有望进一步升级扩容，给金种子酒的业绩提速带来机遇。

在业内人士看来，2024年3月，金种子酒“馥合香·馥16”上市，持续完善次高端价位产品矩阵。同时，“头号种子”与“柔和”“祥和”等巩固低端产品基本盘，金种子酒改革逻辑有望实现业绩增长。“从经营节奏看，预计公司短期2至3年靠底盘产品增长，中期靠‘馥合香’培育”，国信证券日前在研报中称。