“小电驴”财报盘点 行业整治后能否迎来“以旧换新”

4月25日晚间，新日股份2023年财报姗姗来迟，交上业绩双降的成绩单。与此同时，电动自行车上市公司财报均悉数出炉，雅迪控股增速虽然放缓，但也位居行业首位，九号公司电动自行车业务增长快速，小牛电动继续承压。

电动自行车火灾事故不断，今年4月的国务院常务会议指出，“必须下决心整治”。与此同时，参照汽车、家电以旧换新相关做法，有关部门研究推动电动自行车以旧换新工作。券商人士认为，电动自行车行业将更加规范发展，有利于行业集中度提升。

雅迪增速放缓，电动自行车成为九号公司第一大来源

随着新日股份2023年财报发布，截至目前，雅迪控股、爱玛科技、绿源集团控股、九号公司、小牛电动等电动自行车上市公司财报均已出炉。

营收方面，雅迪控股规模、增速名列第一，爱玛科技位居第二，新势力九号公司电动自行车业务与绿源集团控股不相上下，电动自行车业务成为九号公司第一大营收来源；新势力小牛电动继续承压，营收跌幅最大，老玩家新日股份也积重难返。

净利润方面，雅迪控股最多，爱玛科技第二，九号公司接近6亿，新日股份下跌明显，小牛电动亏损扩大。毛利率方面，小牛电动最高，突破20%，九号公司接近20%，雅迪控股毛利率下降，绿源集团控股毛利率最低。

相比前三年，雅迪控股2023年业绩增速明显放缓。公司销售成本增加明显，毛利率骤减由2022年18.1%减少6.6%至2023年的16.9%。

太平洋证券分析师刘洁冰认为，雅迪控股毛利下滑主要系2023年第二季度冲锋腰部车型，拉低整体盈利，下半年开始公司着力优化产品结构，同时更新门店管理模式，统一终端价格，2023年下半年毛利率环比增加0.12百分点。

销量方面，雅迪控股仍占据龙头位置，爱玛科技紧随其后，九号公司销量增长明显，小牛电动不升反降。行业市场集中继续增强，雅迪、爱玛、台铃等传统品牌优势扩大，新势力中九号公司势头不错，成为2023年行业最大黑马，电动自行车业务开始放量。

开源证券分析师吕明表示，截至目前，爱玛科技新款高端车型持续热销，预计高毛利新品销售占比同比提升，公司单车指标仍处上行通道。2023年公司毛利率或受益于原材料价格下降同比略增，费用端控制平稳，净利率于行业价格战下维持稳定。

“2023年第四季度量价双升或主要系高端车型占比较同期提升。考虑到小米/ToB渠道触底，两轮车/全地形车/割草机新品和新渠道落地，规模效应下看好收入利润持续增长。”吕明提到。

电动自行车企业热衷广告营销，各家纷纷邀请当红明星成为公司代言人，台铃代言人是王一博，爱玛代言人是周杰伦，九号代言人是易烊千玺，绿源、雅迪等品牌牵手体育明星。其中，雅迪邀请跨栏运动员吴艳妮代言，引发热议。

2023年，雅迪控股广告开支3.73亿元，上年同期4.03亿元；九号公司宣传与广告费2.98亿元，上年同期2.57亿元；爱玛科技广告及业务宣传费1.28亿元，上年同期1亿元；绿源集团控股广告开支1.1亿元，上年同期0.8亿元。新日股份广告宣传费5139万元，上年同期7319万元。

对比来看，雅迪控股广告开支较大，位居行业第一；从业绩规模来看，九号公司广告开支占比较高，爱玛科技广告开支控制较好，绿源集团控股广告开支增长幅度也比较大。

系统治理、以旧换新推动行业规范发展

“行业换车潮可能会有所延续，但不会像之前那样波澜壮阔。”近期，九号公司创始人兼董事长高禄峰向新京报贝壳财经记者介绍了电动自行车行业增长趋势。

吕明认为，新国标置换需求释放疲软，主系部分省份在“换购潮”结束后，市场遇冷较明显、多省份选择新国标延期；展望新国标未来走向，2024年为过渡期截止最后一年，预计各地政府将不同程度加严监管，看好换购释放需求增量。

近年来，E-bike在海外作为一种环保、便捷的短途出行方式深受用户欢迎。CES 2024，爱玛、九号、雅迪等企业都展出了E-bike新品。

“展望行业变化，销量上新国标置换及高保有量下的自然更新为行业需求稳增长驱动；价格上目前各个品牌积极推新中高端产品、储备钠电相关技术，预计行业将逐步脱离产品低价内卷竞争，进入由供应品牌端发起的产品高端智能化、主导钠电推新的升级变革，行业新一轮价增逻辑孕育。”吕明表示。

我国是电动自行车保有量大国，因电动自行车充电不当引发的火灾居高不下。国家消防救援局统计数据显示，2023年全国共接报电动自行车火灾2.1万起，同比上升17.4%。

值得注意的是，根据北京市消防救援总队通报，今年2月以来，全市共发生电动自行车火灾28起，雅迪、绿源等产品名列其中，涉及电池起火等情况。与此同时，新京报贝壳财经记者调查发现，雅迪电动自行车官方直播间售卖超标电动自行车。

今年4月的国务院常务会议指出，近年来电动自行车引发的火灾事故快速增加，严重威胁人民群众生命财产安全，必须下决心整治。要注重系统治理，强化标准引领和监管执法，全面提升电动自行车生产、销售、使用、停放、充电、报废回收等各环节安全水平。要注重疏堵结合，完善配套服务和支持政策，大力推进充电设施建设、蓄电池以旧换新等工作。

与此同时，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》也提到，参照汽车、家电以旧换新相关做法，有关部门研究推动电动自行车以旧换新工作，有效防控老旧电动自行车安全风险。

华西证券徐林锋表示，前期南京大火事件已引起行业重视，近期商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，内容指出参照汽车、家电以旧换新相关方法，有关部门推动研究电动自行车以旧换新工作，有效防控老旧电动自行车安全风险。该总纲指引或将驱使地方政府在未来陆续落地电动自行车的相关补贴。看好此次以旧换新政策带来的需求释放。

“行业竞争格局改善。目前头部两轮车企业均注重提升中高端产品占比为目标，从近期发布的新品拥有更高零售价也验证了这个趋势。在产品结构可控下，我总体看好头部企业单车利润在2024年提升以及龙头企业市场份额的提升。近期高层已作出指示将会对电动自行车行业进行全产业链审查，此举有利于行业集中度的提升。”徐林锋认为。