转融券“T+1”新规今落地 券商：系统运行正常

3月18日，转融券“T+1”正式实施，即转融券市场化约定申报正式由实时可用调整为次日可用。中泰证券对贝壳财经表示，系统运行正常。

“为适应该规则，公司已对相关的业务系统进行了多次测试并完成了系统升级，对业务规则和业务流程已进行相应调整。”中泰证券告诉贝壳财经，公司已制定详细的应急预案，以应对如系统故障、市场异常等可能出现的突发，严格落实相关监管要求，确保业务平稳运行。

对于本次政策落地，南开大学金融发展研究院院长田利辉对贝壳财经表示，这一措施能够提升市场稳定性，减少市场因实时申报短期内的过度反应；加强市场风险管理，让市场参与者将有更多时间来评估风险、制定策略。

田利辉还提到，对于券商而言，新规的实施首先意味着业务模式的调整。券商需要重新审视其融券业务的发展策略，寻找新的增长点。而对于投资者而言，新规的实施则意味着投资策略的调整，避免盲目跟风或过度交易。投资者需要注重信息获取的全面性和分析的正确性，而不能根据图形技术分析而盲目跟风，拼比手速。

转融通业务通关测试已开展

在本次新规正式落地前，中国证券金融股份有限公司曾向券商下发《关于做好暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试工作的通知》，定于2024年3月16日在生产环境组织转融通业务通关测试。

上述通知要求各券商按照《暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试方案》认真做好测试工作。测试结束后，券商需做好环境恢复工作，并根据测试方案要求反馈测试情况。

“目前我司在业务层面、技术层面已全部准备完毕。”国泰君安对贝壳财经表示，公司已于3月16日参与中国证券金融股份有限公司主导的业务通关测试，确保3月18日及之后业务的平稳运行。

1月28日，证监会进一步优化了融券机制，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，该措施自3月18日起实施。

国泰君安对贝壳财经表示，证监会1月28日发布消息之后，公司融资融券部第一时间与相关部门就监管政策进行分析并研究落实。公司对业务进行了快速调整，并启动了针对将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用的系统改造及测试工作。

2月2日，中证金融就曾发布过《暂停转融通借入证券实时可用业务仿真测试方案》，并提到，为做好暂停转融通借入证券实时可用技术准备工作，我公司定于2024年2月19日至3月1日在测试环境组织具有转融券及做市借券业务资格的证券公司开展业务仿真测试。

多家券商修订转融通出借协议 删掉“实时”字眼

此前，已有部分家券商宣布修订转融通出借协议。

3月12日，华安证券在官网发布关于修订《华安证券股份有限公司转融通证券出借代理协议》的通知。新修订协议显示：证券交易所对非约定申报和约定申报分别进行撮合，撮合时间依据证券交易所规定执行。甲方委托成交结果以市场结算机构最终发送的清算数据为准，乙方当日成交回报仅供参考。

而据华安证券2023年12月版本的转融通出借协议内容：证券交易所对非约定申报和约定申报分别进行撮合。非约定申报采用 集中撮合方式成交；约定申报按约定的对手方实时撮合成交生成成交数据，并对 借入人和甲方的账户可交易余额进行实时调整。撮合时间依据证券交易所规定执 行。甲方委托成交结果以市场结算机构最终发送的清算数据为准，乙方当日成交 回报仅供参考。

新修订的条款则删掉了“实时”二字，也就是申报不会实时撮合成交，账户余额也不会实时调整。

3月14日，国信证券、西南证券同样根据转融通业务发展需要，对公司转融通证券出借交易委托代理协议进行了修订。

“多家券商修订转融通出借协议的举动，主要是与转融券‘T+1’这一新规的实施相配合，确保业务操作的合规性和市场的稳定运行。”田利辉对贝壳财经表示，券商将证券当天借出后，是要继续将证券锁定一天，隔天T+1才能进行融券卖出。为了防止可能的发来诉讼，这必须体现在转融通出借协议文本上，故而规范运营的券商纷纷修改和那些要出资借券进行转融通的投资者签署的协议。

“T+1”规则落地提升市场稳定性，降低融券做空效率

就本次新规落地，田利辉对贝壳财经表示，量化交易者需要根据新的规定调整他们的交易策略和模型，以适应交易的执行速度和效率的改变。但是，长远来看，这项措施有助于降低量化交易策略的风险，防范实时申报下可能的过度交易和错误决策，提高交易的稳健性。

而近日，有自媒体将本次新规实施描述为“转融券卷土重来”或“转融券重启”。对此，田利辉则认为，上述说法有所夸张失真的。转融券业务本身并没有停止或消失过。本次新规的实施，实际上是对转融券市场化约定申报的时间进行调整，从实时可用改为次日可用，而不是对转融券业务本身的重启或恢复。这能够提升市场的稳定性，降低融券做空的效率。

“‘转融券卷土重来’或‘转融券重启’的描述可能会给市场带来不必要的恐慌或过度解读，需要防范过度解读政策或有意无意误导市场。”田利辉称。

早在今年2月，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长吴晓求在接受贝壳财经采访时就曾提到，可能有些人还不太明白我们正在面临着什么，所以对转融券，也包括对量化交易还有各种讨论声音。当然作为一类工具、一种股票多空的投资策略，它们有其存在的价值和理由，但是如果这种工具、策略使我们当前的股市某种程度上处于一种卖压之下，当然要阻止。

吴晓求进一步解释，这个道理就像一位病人突发心脏病，我们在这个时候是不能选择反而有加重病情效果的药物。特别对于那些通过变相“T+0”实现日内高抛低吸、利用融券交易实施不当套利的恶意做空者，就是要严惩，这是不存在任何争议的。