2月全国居民消费价格同比转正，后续关注物价回升的幅度和节奏

3月9日国家统计局数据显示，2月全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比上涨1.0%，1-2月平均CPI与上年同期持平。全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.2%；1-2月平均PPI比上年同期下降2.6%。

分析人士指出，1-2月CPI同比波动基本符合春节季节性。从历史上看，1-2月CPI的同比变动数据符合晚春通胀“一月低，二月高”的特征。

广发证券首席经济学家郭磊指出，2月CPI同比重新回正、PPI同比略有回踩，均包含春节因素的影响。3月在节后效应下，不排除会数据徘徊；但二季度起价格中枢逐步回升趋势概率较大，这有助于企业盈利、消费预期、税收等领域的改善。名义GDP修复仍是2024年宏观面的基准情形。

CPI环比涨幅扩大，同比由降转涨

国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，2月全国CPI环比上涨1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅。据测算，在2月份0.7%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.6个百分点，今年价格变动的新影响约为1.3个百分点。

东方金诚高级分析师冯琳指出，2月CPI同比转正，结束了此前连续四个月的同比负增长，这主要源于“春节错月”效应反转，食品和旅游出行服务价格大涨带动整体物价水平显著走高；从环比来看，2月物价增长动能仍然较为温和。预计3月CPI同比涨幅将会回落，未来一段时间仍将低位运行，这也为宏观政策向稳增长方向发力提供了较大空间。

展望未来，节后食品价格正在较快回落，服务消费也将进入淡季。由此，尽管上年同期价格基数下行，但今年3月CPI同比涨幅仍将有所回落，预计将在0.2%左右。综合考虑各类影响物价走势的因素，短期内CPI同比涨幅明显上移的可能性不大，低通胀现象仍需高度重视。

广开首席产业研究院资深研究员马泓指出，2月物价剪刀差同比为3.4%，较前值向上走阔1.7个百分点。一方面，春节因素令食品价格短期上涨较快；而部分工业部门在节假日期间开工率下降，对生产端物价产生不同的负面影响。另一方面，在各类支持消费的政策作用下，大部分终端消费品需求增长逐步恢复；相较之下，工业部门整体利润率尚未恢复到理想水平，部分产能过剩领域仍处于去库存阶段，因此当月物价剪刀差再度走阔，表现出CPI回升的速度快于PPI，表明终端消费市场需求改善的情况好于中上游工业部门，年初以来服务业对GDP的拉动要优于工业部门。

展望3月，马泓认为，翘尾因素对CPI的拖累程度进一步缓解0.3个百分点，春节过后部分蔬菜、禽肉等食品价格环比可能回落，旅游消费热度也可能阶段性消退，预计3月CPI同比+0.5%，CPI当月同比维持正值。

东吴证券宏观经济团队指出，往后看，2月的涨价因素难以持续，预计3-5月CPI同比回落至0.3%水平。一是节后猪肉消费需求退坡，供给充足下猪价难见大涨，其他农产品节后供大于求的局面预计也将短期持续；二是3-4月假期与电商活动偏少，居民出行与耐用品消费进入传统淡季，消费品以旧换新政策有望成为耐用品再通胀的着力点。按照CPI环比历史季节性，预计3-5月CPI同比将回落至0.3%水平，核心CPI表现预计回归平稳。

PPI环比降幅与上月相同，同比降幅略有扩大

董莉娟表示，2月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于传统淡季，全国PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。据测算，在2月份-2.7%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-2.3个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.4个百分点。

冯琳认为，2月国际原油价格上行，但因国内商品整体价格偏弱调整，当月PPI环比仍维持跌势。同时，由于上年同期基数走势相对稳定，当月PPI同比降幅有所扩大。3月国际油价波动中枢大概率将高于2月，加之春节假期对需求端的扰动退去，PPI环比表现有望改善。不过，由于需求预期尚未明显好转，预计3月PPI环比涨跌幅将仅在0.0%附近，加之上年同期基数走势稳定，同比降幅将维持在-2.7%。进入二季度以后，伴随稳增长政策效果逐步显现，加之上年同期价格基数下沉，预计4月起PPI同比降幅将重回收窄过程，并有望在年中前后转为正增长。

马泓指出，3月季末因素有望推动工业企业融资改善，节后国内工程建设逐步恢复，国际油价震荡走高，将继续推动生产资料价格环比回升，同时叠加高基数效应的逐步减弱，3月PPI物价下跌幅度有望得以修复，预计3月PPI同比为-2.5%。物价剪刀差则相应向下收窄，预示工业部门通缩的压力有望减弱，企业盈利空间及投资前景改善。