0920.【闲谈】久久为功：回顾过去的分时投资

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择时不易分时易

在经过了残酷的熊市考验之后，大家一定能感受到熊市不言底，以及分批分时买入的重要性。到了熊市底部遍地黄金的时候，很多投资者朋友有勇气但却早早打光了子弹，无力加仓，只能眼巴巴地看着市场走出V型行情。

《报告》截止的时间是2022年6月底，此后还有一年半的熊市考验。数据看，分批买入的投资者整体年化收益率占优，但盈利人数占比稍低。不难理解，同样是分批买入，买在2021-2022年这个区间上，可能无法实现正收益。但如果分批次，在2020年下半年前买入多，则实现正收益无忧，并且年化收益率可观。

不过随着时间的推移，以往未曾分批买入的投资者，也可能在熊市里进行分批买入的投资实践。从实践的效果看，本轮熊市中，沪深300指数的收盘最低点在3200点附近。越是靠近3200点区域买得多，总成本越是靠近3200点，未来市场走出微笑曲线，在上涨的行情里，就会获利丰厚。

提起分批买入，我们也并不局限于下跌行情里的分批买入。随着时间的推移，多数投资者都能积累下可供长期投资的闲钱。同样的低点，是下跌过程中触及，还是反弹过程中触及，都不改长期的价值。我们想提醒大家，经历过一轮熊市的残酷洗礼，还没有在底部区域买入足够的权益仓位，将会是很可惜的事情。上涨的初期，第一阶段上涨后的震荡波动区间，都可以继续进行分批买入。

熊途漫漫宜定投

与手动分批买入相对应，基金定投是一种定时定量或定时不定量的投资方式。基金定投，最有利的区间是下跌的漫漫熊途，是微笑曲线的左侧，而不是市场持续上涨直至牛市的微笑曲线右侧。

从数据看，坚持定投的投资者比例远低于非定投型投资者，坚持定投的投资者，获得的年化收益率总体也更占优。对于基金投资爱好者来说，定投是大家再熟悉不过的策略，但在真实的世界里，可能很多投资者都是一次性认购了新基金，然后不再追加资金了。

从熊市基金净赎回的相关研究看，认购新基金造成显著亏损，投资者就有止损或回本附近赎回的行为冲动。在《报告》截止的一年半熊市里，我们为没有定投，没有分批买入、摊薄成本，把握熊市机遇的投资者捏一把汗。

从定投的实际效果看，定投2-3年、3年以上的投资者，盈利人数占比与平均年化收益率都显著占优。我们认可长期投资的理念，但也还是想提醒大家。真正有效，能增厚未来投资回报的定投，应主要投在左侧下跌行情中，投在市场的底部区域，以及牛市的主升浪来临之前。

2022年下半年开始，A股市场整体熊途漫漫，我们认为过去这一年半的时间里，是定投的大好时机。图中定投期数很短的投资者，很可能会随着行情的变化，在未来获得不错的收获。而对于定投3年以上的投资者来说，他们的收益率当前会明显打折扣，会有一种浮盈日渐流失的沮丧感。不过令人值得安慰的是，没有止盈，一直坚持有纪律定投的投资者，大家布局了更多的资金。把基金净值表现化为实际所得，留给下一轮市场行情，也是可以的。

股债搭配助力行稳致远

在最后一部分，《报告》研究了偏债型与偏股型基金投资者的盈利情况。结合近期的市场波动，我们想提醒大家，正确认识自己投资的风险承受能力，正确认识特定基金的收益风险特征。在过去的一年里，我们先后看到了人工智能主题基金的大幅波动，看到了量化小盘基金从热门拥挤到断崖式快速下跌的风险暴露。

尽管相关的基金，可能一整年的净值表现还是上涨的，但投资者在错误的时间配置，没有获得超额收益，反而承受了大幅下跌之痛。与波动极大的行业主题基金相对应，基金投资者很少关注偏债型基金、固收+的表现。从投资体验与实际回报来看，权益配置相对保守的基金未必不好。

相比权益类基金择时太难，必须分批买入，偏债型基金的择时要求极低，可投资的时间窗口期极长，投资者不太需要花费精力去判断入场或者离场时间。在过去三年的熊市里，很多偏债型基金，亏损很小，甚至还有正收益。一方面，未来如果市场行情进一步回暖，这类基金依旧是受益者；另一方面，我们见到了很多熊市底部还有子弹的投资者，其子弹来源于从偏债型基金转偏股型基金的资产配置转换。

当前仍是偏股型基金配置的窗口期，但我们想提醒大家，未来不要忘记攻守平衡，在性价比一般、机会一般的时候，不要忘记做一些保守型的基金配置。《报告》的全文里，并没有快速致富的投资密码，分时投资、长期投资、久久为功，即可收获行稳致远的投资体验。绝大多数基金投资者的盈利实现，需要依靠市场周期。

天道有轮回，市场周期总是默默轮转，在特定的周期里，我们要在攻守两端，做好应该做的事情。作为普通投资者，我们不要有超人的预期和假设，我们的投资行为，我们可能犯下的错误，与芸芸众生无异。最朴素的投资智慧，是长期坚持干下去不会错的投资行为。