潘功胜为何强调货币政策要把推动价格温和回升作为重要考量？

近日，央行行长潘功胜在十四届全国人大二次会议举行的记者会上指出，今年人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，统筹兼顾银行业资产负债表健康性，继续推动社会综合融资成本稳中有降。

一般来讲，货币政策具有四大目标，即物价稳定、经济增长、充分就业以及国际收支平衡。此次两会针对货币政策的表述，多次着重提及将货币政策与价格水平作为重要考量，背后或另有深意。

多位受访的业内分析人士指出，这与我国物价水平持续偏低有关。但从相关人士的表述来看，我国货币政策仍将保持“稳健”的总基调，同时要“灵活适度、精准有效”，不会进行大规模货币宽松。

重点提及价格考量 或与物价水平较低有关

对于潘功胜提及今年人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，多位业内人士表示并不意外。事实上，在今年年初央行发布的《2023年第四季度中国货币政策执行报告》中亦提及，货币政策要与“价格水平预期目标相匹配”。

“从央行货币政策四大目标看，当前物价表现相对滞后。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，推动物价回升与促进供需趋于平衡是“一体两面”，可在推动需求稳步修复同时，引导供给结构持续优化，促进供需良性循环。一般来说，温和物价水平更有助于内需扩张。

根据国家统计局数据显示，今年1月份，全国居民消费价格指数环比上涨0.3%，但同比下降0.8%。而今年的政府工作报告，则将我国物价增长目标拟定在了3%左右。

央行曾在《报告》中指出，目前物价水平较低背后反映的是经济有效需求不足、总供求恢复不同步。

“在物价较低的环境下，我国实际利率较高会制约实体经济融资与投资意愿。”中信证券首席经济学家明明解释道。

所谓实际利率，通常指银行信贷利率与物价增速之差。根据《报告》数据显示，2023年我国信贷利率处于历史低位，2023年末企业贷款加权平均利率为3.75%。而去年12月工业生产者出厂价格指数同比下降2.7%。由此粗略计算，部分工业企业融资的实际利率或达6.45%。

东方金诚宏观首席分析师王青还表示，居民推迟消费，亦导致了企业订单不足，进而抑制了投资需求，这又将推动物价水平进一步走低。

“货币政策和物价变动之间存在着密切的关系。”另有业内人士表示，货币政策对物价的影响主要是通过货币供应的增减来实现，当货币供给增加时，市场购买力将增强，商品价格亦会有所上升。而当利率变化时，也会影响资金的流向，从而起到调节物价的作用。

“温和回升”意味着货币政策仍将保持稳健基调

潘功胜在发言中强调，今年人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量。在业内人士看来，这意味着我国货币政策仍将保持稳健基调，不会通过“大水漫灌”的形式来推动价格快速上升。

有业内人士指出，我国未来物价总体将呈现温和回升态势，因此要合理看待短期数据的扰动，市场对经济短期数据波动不宜过度关注。在通胀方面，春节错位扰动会使1、2月变动较大。每年临近春节，食品、出行服务等价格会季节性上涨，由于去年春节在1月、今年在2月，涨价时间出现错位，基数影响下今年CPI可能呈现“1月探底、2月反弹”的走势。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛在接受贝壳财经记者采访时亦预计，今年中国仍将维持货币政策支持经济发展基调，但不会进行大规模货币宽松。

此外，王青认为，接下来货币政策在保持稳健基调的同时，可向宽松方向适度发力，主要是通过降准降息等政策工具，有效降低社会融资成本，提振内需，重点是刺激居民消费需求。这将带动今年新增信贷和社融规模出现一定幅度的同比多增。总体上，就货币政策而言，宽货币叠加宽信用，对推动价格温和回升能够发挥重要作用。

降准仍有空间 疏通传导机制让货币政策更“有效”

货币政策在推动价格温和回升过程中，精准有效尤为重要。央行原行长周小川曾指出，中央银行制定的政策，要通过商业银行等金融机构、企业等环节，最终反映到整体经济中去，而传导机制是否顺畅，是影响货币政策效果的重要因素。

上海金融与发展实验室主任曾刚表示，政府工作报告中提及了畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。去年，信贷资金越来越多地进入到了实体经济中去，信贷规模扩张速度较快。但广义货币的增速快于狭义货币，说明有大量资金没有被用于投资，因此要对此进行疏通，以激发市场有效需求。

根据央行数据显示，2023年12月末，我国M2同比增长9.7%，M1同比增长1.3%，形成了8.4个百分点的“剪刀差”。而今年1月末，M2同比增长8.7%，M1同比增长5.9%，M1与M2“剪刀差”为2.8个百分点，较去年底已有大幅收窄。

在曾刚看来，政府工作报告中提出了要大力发展科技金融等“五篇大文章”，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，亦推动了货币政策的有效性，并让资金更多地进入新质生产力中。

事实上，央行的结构性政策已经准备就绪。潘功胜在记者会上指出，央行将设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排再贷款，发挥好结构性货币政策工具的激励带动作用，引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理消费融资需求。

此外，市场普遍预计，今年我国降准降息仍有空间。潘功胜亦在发布会上表示，中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。同时，央行还将继续推动社会综合融资成本稳中有降。

汪涛预计，央行将小幅放松货币政策，瑞银预计年内或将下调政策利率10个-20个基点，降准25个基点，并结合更多流动性工具来维持信贷稳健增长。2024年末，中国信贷增速将达9.5%-9.6%。