维护股市稳定的关键，是提高上市公司质量

2月28日A股又陷入令人焦虑的下跌，两市中小微盘股跌幅较大。笔者认为，应标本兼治维护A股稳定。

此轮反弹涨幅较大股票，仍是一些题材概念股，有些甚至短期翻番。比如连续13个涨停板的克来机电，27日静态市盈率为167.54，滚动市盈率为131.72，市净率为10.43，远高于同行业其他公司，即便28日出现跌停板，估值仍然偏高。A股市场缺乏内在稳定性，关键是部分股票被炒至偏离内在价值的高位，股价向内在价值回归是市场颠扑不破真理，要阻止这个规律发生作用难度极高。

有人将前期股市下跌归咎于转融券等做空机制，但成熟市场也有类似做空机制，为何成熟市场不会因此垮掉，况且目前沪深两市融券余额只有几百亿元，因此做空不应是股票下跌主因，关键还是部分股票缺乏价值。

当前急需推动市场运作模式变革，各种题材概念急功近利投机炒作，你方唱罢我登场，有了热点题材概念助力，拉高股价就是四两拨千斤。热点题材概念的作用，可以让投资者忘缺上市公司基本面，忘却业绩，转而专注虚幻的题材概念。投资者之间相互博弈，斗智斗勇，都想从对方口袋里掏钱。

为此要加强投资者教育，强化买者自负意识。对于出现经营不善，业绩亏损的上市公司，若确是因为市场因素导致，那投资者就要承担这个风险。投资者应向上市公司要效益，增强参与上市公司治理的主动性，将盈利压力施加到上市公司。

维护股市稳定的治本关键，是提高上市公司质量。此前一些上市公司大股东违规占用资金，或者上市公司资金无缘无故被相关方面划走，诸如此类信息严重打击投资者信心，为此要强化对控股股东、实控人、董监高等关键少数约束。当务之急是要在上市公司内部治理架构中安排公众投资者的代言人，可以是独立董事，也可在董事职位中专门为公众股东留下席位，由第三方机构委派或由公众投资者选举产生，要彻底解决一股独大，以及内部人控制问题，建立强有力内部约束机制。

维护A股稳定短期也可考虑治标，主要就是扭转股市供求，包括减少股票供应和增加资金入场两大方面。减少股票供应，重中之重是严控IPO，一方面要控制低素质企业上市，防止IPO资金ICU化，此类公司甚至需要市场持续供给资金才能存活，回报投资者能力还比较弱；另一方面要控制IPO上市节奏，暂停IPO可以帮市场暂时止血，也可考虑。

无论如何，炒新问题仍是各方迟早都必须攻克的难题，即便在市场羸弱阶段，有些新股上市仍动不动翻番，估值远高于同行业平均市盈率，新股上市即巅峰，成为推动市场未来下跌的天然推手。为此除了严厉打击市场操纵之外，还可考虑对新股规定投资者适当性制度。比如规定在新股上市三年之内，只有适格投资者才能参与投资，由此炒家在新股上市初期就不会选择新股作为割韭菜工具，打新一族也或被动长期投资。三年之后新股成为老股，普通投资者也可参与投资，但此时大股东持股也解禁流通，主力想要发动炒作也不容易。

去年沪深交易所优化再融资监管安排，但笔者感觉似乎仍有点宽松。当前上市公司定增等门槛较低，建议对上市公司再融资应设定较高门槛，对股票公开发行、定增、配股、发行可转债，都应规定净资产收益率应高于6%，股市应重点支持那些有投资回报能力的上市公司。

吸引资金入场方面，一个有效渠道是通过公募基金等专业机构来引入投资者资金。不过，目前投资者对基金管理人的信任度似乎降低，这或应引起各方高度重视，为此应完善公募基金治理。《基金法》规定基金份额持有人大会可设立日常机构，但现实中似难见到，建议应尽快探索设立，日常机构成员由基金份额持有人大会选举产生的人员组成，可对基金管理人形成有效约束，提升基民对基金受托理财方式的信心。