0880.【攻略】债券基金2023年第四季度报告点评

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫债券基金2023年第四季度报告点评，来自鲁政委。

债券基金，基金业绩 近期，债券基金发布了2023年第四季度报告。2023年第四季度债基规模上升明显，再创历史新高；纯债基金规模上升，配股基金规模下降。2023年末，债券基金净值合计8.98万亿元，较上季末增加0.52万亿元，环比增加6%；较上年末增加1.33万亿元，同比增加17%。下面我们将对2023年第四季度债券基金的资产配置、交易策略和本季度的业绩表现进行点评。 市场走势回顾和展望 1.2023年第四季度市场回顾 2023年第四季度，化债进程推进，超万亿特殊再融资债券集中放量发行，与降准时点错位，1万亿新增国债发行计划落地，叠加汇率压力较大，资金面持续超预期收紧，10年期国债收益率最高上行至2.72%；但11月以来，PMI数据超预期回落，10年期国债收益率回归基本面定价，冲高回落至年底的2.56%附近。 2. 2024年第一季度市场展望 政策面上，2023年12月新一轮存款降息落地，降息幅度与上一轮存款降息相当，但调降时点超市场预期，市场宽货币预期升温，2024年第一季度左右降准、降息均有空间。基本面上，PMI数据连续3个月低于荣枯线，CPI一度不及市场预期，1月票据利率呈冲高回落走势，折射融资需求仍在恢复的过程中，经济复苏仍有波折。资金面上，在基本面偏修复的背景下，资金面无大幅上行风险，但第一季度扰动因素较多，DR007季节性上升的时段主要为1月中旬税期、1月月底、春节前7-10日、2月底、3月底。供给面上，第一季度地方债发行节奏偏慢，供给压力较小。基金产品方面，受益于宽货币的市场预期，利率仍有下行空间，因此利率债基金依旧是2024年第一季度需要重点关注的产品类别。对于机构投资者，随着资本新规的落地，商业银行投资的基金产品，需要穿透考虑杠杆率。并且，如采用第三方结果进行资本计提，风险权重需要乘以1.2倍，因此持仓券种以国债、政金债为主的利率债指数基金，便于穿透计量资本，总体资本占用普遍较低。另外，低廉的基金费率也使得利率债指数基金成为第一季度较好的配置选择。 债券基金的整体规模变化 2023年第四季度债基规模上升明显，再创历史新高；纯债基金规模上升，配股基金规模下降。2023年末，债券基金净值合计8.98万亿元，较上季末增加0.52万亿元，环比增加6%；较上年末增加1.33万亿元，同比增加17%。从各类债券基金的规模来看，2023年末，债券基金的规模由大到小依次为中长期债基、短债基金、二级债基、被动指数债基、一级债基和可转债基金。

债券基金的资产配置情况 1. 大类资产配置 债券基金小幅降低债券和股票配置比例，提升买入返售金融资产和银行存款占比。从债券基金整体的大类资产配置来看，2023年12月末，债券基金持有的债券、股票、买入返售金融资产和银行存款的占比分别为95.09%、0.04%、1.35%、1.59%、1.29%和0.63%。和2023年9月末相比，债券占比降低0.54个百分点，股票占比降低0.32个百分点，买入返售金融资产和银行存款分别增加0.24个百分点和0.32个百分点；不过，由于纯债基金的规模上升、配股基金的规模下降，债券基金配置的债券资产增加5404亿元，股票资产减少241亿元。 2. 债券品种配置 债券基金的债券配置中，利率债占比上升、信用债占比下降。从债券基金的券种配置种来看，2023年12月末，债券基金的债券持仓规模由高到低依次为利率债、信用债、NCD、可转债和ABS。相较于2023年9月末，利率债的占比提升0.83个百分点，信用债的占比降低1.09个百分点，其他券种的占比变化较小。2023年全年，债券基金在利率债和信用债之间多次调整配置权重如。2023年1月至2月，3年AA+中短期票据信用利差处于70bp-80bp的相对高位，第一季度债基增配信用债、减配利率债；如2023年第四季度，信用利差再度收窄至60bp以下，债基重新减配信用债、增配利率债。纯债基金的券种配置向利率债倾斜，短债基金调仓幅度较大。从各类债基的券种配置来看，中长期债基、短债基金的券种配置调整方向一致，均为提升利率债占比、降低信用债占比，短债基金的调整幅度相对较大，利率债占比提升1.45个百分点，信用债占比降低2.59个百分点，同时NCD的配置占比提升0.74个百分点；一级债基和二级债基的利率债和信用债占比均降低。 债券基金的久期和杠杆 2023年第四季度，10年期国债收益率在10月末最高上行至2.73%，11月保持高位震荡，12月后转为下行，债券基金在年末普遍拉久期、加杠杆，增厚收益。多数基金拉长久期。从各类债券基金的前五大重仓债券加权平均剩余期限来看，2023年12月末，债基久期由高到低依次为中长期债基、一级债基、二级债基、被动指数债基和短债基金；与2023年9月末相比，中长期债基、一级债基、二级债基和短债基金的久期分别增加0.29年、0.43年、0.29年和0.07年，被动指数债基的久期减少0.09年。多数债券基金加杠杆。根据资管新规，开放式公募产品的杠杆率不得超过140%。2023年12月末，债基杠杆率由高到低依次为中长期债基、一级债基、可转债基金、二级债基、短债基金和被动指数债基。被动指数债基的杠杆率下降0.56个百分点。 各类债券基金业绩情况 债券基金第四季度收益表现普通，增强指数型债基收益领先其他债基。2023年第四季度，平均收益最高的是增强指数型债券基金，涨幅为1.04%；中长期纯债型基金涨幅紧随其后；被动指数型债券基金、短期纯债型基金和一级债基涨幅相近。受权益市场回调影响，含权比例较高的二级债基收益相对较低；可转债基金表现相对较差。第四季度经济总体处于向上修复过程之中，但PMI数据维持在荣枯线以下，股市相对低迷。同时央行12月择机实施了8000亿大规模MLF净投放，呵护了跨年流动性需求。收益极值方面，四季度二级债基的收益极值差最大，最大收益与最小收益分别为4.98%和-7.13%；被动指数型债券基金收益极值差最小，最大收益与最小收益分别为1.59%和-0.65%。其余各类基金收益极值情况如下所示：风险方面，中长期纯债型基金的平均回撤最小，可转债基金的平均回撤最大。我们统计了各类基金过去一年的最大回撤值，平均回撤最小的是中长期纯债基金，为0.40%；被动指数型债基、增强指数型债基和短期纯债型基金平均回撤相近。随着权益资产占比的提高，二级债基平均最大回撤达到了4.29%；可转债基金过去一年平均回撤为8.56%，远超其他类型债基。