0875.【闲谈】聊聊暴跌之后的微盘股基金

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血流成河

相信最近几天的连续暴跌行情让大家刻骨铭心，其中微盘股尤甚，1月5日刚创新高不久，一周后从1月12日开始一直到1月23日，连跌8个交易日，1月22日单日跌幅6.87%，累计跌幅15%，直接跌穿年线。跌的原因西部利得的盛丰衍盛总已经进行了很好地解释。

简单来说既不是之前担忧的交易拥挤，也不是微盘股估值到达顶峰，之前这方面比较新的一篇研报来自兴证金工1月7日的发表的《微盘风格走势几何》；而是因为自动敲入敲出期权敲入引发的连锁反应，加上国家队护盘方向主要在大盘导致部分资金转向导致。因为去年有超额的两个方向，一个红利，一个微盘，相信不少朋友都配了些微盘股相关的基金，今天就来个小型的复盘和展望，聊聊是否还能继续持有，后面还能不能买入。 应对之法

聊果必先谈因，所谓千人千面，要想知道如何应对，首先要弄清楚自己最初为何买入微盘股基金。我个人理解原因五花八门，但主要可以分为两类：1、因为涨得好所以买入这部分的朋友基本对微盘也没太大信仰，有的是量化选基后微盘股基金跑得好所以买入，有的纯粹就是看涨得好追涨买入。以上这些我统一归为右侧做趋势的类型，既然追趋势，那纯粹一点看线就行，复盘的角度，理论上来说，1月16日跌破20日均线留下一根长下影线就该留意起来，1月17日直接继续一根实体阴线下穿60日线，此时应该收盘前选择卖出，或者至少卖出大部分仓位才对。事后看也直接规避了后面几天的连跌和1月22日那根长阴线，定性的角度这几天也正是自动敲入敲出期权集中敲入引起连锁反应的时间段；当然已经发生的只有复盘价值，重要的还是今后怎么操作，那还是回到K线，至少也要等指数重新站回20日线，几根均线重新呈现多头排列的长期趋势，才值得重新买回来。以上是追趋势看K线的角度。2、出于配置的角度这部分的朋友有的是看中微盘股底层逻辑经久不衰选择长期持有，有的是对标国证A指需要配置这部分的仓位，有的是做超额选择在这块暴露一定的敞口。以上这些我统一归类为配置仓吃超额的类型，既然做配置，首先最重要的就是控制仓位，微盘的比例根据每个人风险偏好的不同，控制在5%-20%之间可能是比较合适的，其次就是均衡配置的基础上，尽量做到其他持仓低相关甚至可以产生一定的对冲。只有做到平时收益来源较为多样化，存在多个产生超额的引擎，才能尽可能东方不亮西方亮。当然也有极端行情，比如去年底和今年初，市场机会少，风格集中在某一两个板块，然后突然转向，自然来不及应对，比如国金的姚加红就是这么解释最近旗下产品超额回撤的部分原因的。但作为个人我们完全可以扩展范围，债券、黄金、QDII都是可以对冲风险降低波动的选择，据我所知有的投顾在经历了这次教训后就开始逐步往这个方向调整了。上面解释了应对的原理和逻辑，如果有的朋友还看不明白，那简单总结就是，如果你这块配置的仓位特别多，在后续的反弹中要逐步减仓，及时调整，亡羊补牢，未为迟也。如果你的仓位是合理的，那盈亏同源，其实不用过于担心，微盘股的行情我不认为就此到头了，下个章节可以展开说说。3、行情展望

本身微盘股就存在一定的日历效应，之前有群友统计，每年的1、4、9、12相对收益都较差，即使没有这次的事件，历来也是有回调需求的，回调完后面依然大概率往上走。而这次的调整其实也是一次性的，自动敲入敲出期权的敲入相当于地雷的引爆，在已经拉回来企稳的情况下，只要不再大幅下探到下面的深水区，那其实这个区域的风险已经一次性处理完了。这两天平准基金的小作文加上国家队托底后的两根小阳线，理论上即使不往上走，也不该继续大幅下探，后面就看是不是真的有真金白银了。最后聊聊微盘股的估值，虽然指数1月5日盘中刚创新高，感官上好像估值一定不便宜，其实去看微盘股指数本身，或者很多微盘股基金四季报的持仓，里面的个股很多股价都在历史最低位置，不少甚至这次回调后还低于22年4月的低点。以信隆健康和天域生态为例。本身的PB估值，无论近3年、近5年、近10年看，也都没有超过30%分位。引用数据，微盘股的平均市值在20亿上面一点点，平均市值的涨幅也在可控范围内。微盘股指数也好，基金也好，本身底层逻辑就是高抛低吸，个股的层面一直拿的是低位的，而微盘股整体的情况参考上面的内容，其实也并不极端。所以认为微盘股估值高高在上已经涨到头了，也是缺乏依据的，这次大概率也是错杀，后面我相信也会走逐步修复的行情。 总结：对待微盘股基金的方式取决于自己买入的理由，可以看线进出，也可以适当配置用仓位和其他方向的产品来降低波动，对冲风险。后续可能走的是大盘修复行情，微盘短期内未必还能像过去一样一枝独秀天天开门红，但也并没有太大的大幅下杀的危机，中期依然看好。长期来说，真正的危机其实是更加完善的退市机制，这才是真正釜底抽薪的杀手锏。