【投资晚报】警惕中小盘爆仓潮！接下来风险可能不小（01.19）

今天咱们就先不聊行情了，周日再扯，说点事情。

前天我给大家简单分析了最近市场热议的“雪球爆仓”事件，前几天写完后有朋友来问我，那普通人怎么知道最近雪球爆仓的激烈程度呢？准确了解肯定是不行的，但粗略观察还是可以的。抓手就是中证500指数和中证1000指数的股指期货。

券商把雪球产品卖给投资者后，会进行对冲保护。雪球相当于一张“看跌保险”，如果行情大幅下跌，投资者就要损失。反之，如果行情大幅上涨，券商就要损失。如果不做对冲保护，那就是券商跟散户对赌了，这肯定是不行的，所以券商会在卖雪球的同时买入股指期货进行对冲。

当指数大幅下跌，雪球批量集中敲入的时候，雪球合约结束，券商如果继续持有股指期货就变成券商单方面“做多”了，因此在雪球爆仓之后券商同时卖出股指期货退出对冲。

卖雪球，买股指。雪球爆，卖股指。大概就是这样的情况。

雪球是批量集中爆，那股指也是披露集中卖。

卖得多了，买盘不足，股指期货就折价了，场内基金才叫折价，期货这边的术语应该叫“贴水”。不管折价还是贴水，总之就是期货价格低于指数价格，一段时间里面，期货跌得比指数多，或者涨得比指数少。

�图就是中证500指数和500股指期货走势图，很明显看到，2月到期、3月到期和6月到期的期货合约最近都跌得比指数多，期货贴水扩大，这大概率就是雪球爆仓影响的。

�图是中证1000指数和1000股指期货走势图，也是差不多的情况，2月到期、3月到期和6月到期的期货合约最近都跌得比指数多，可能也是雪球爆仓影响的。

雪球产品触发敲入，本身是不会对市场造成冲击的。股指期货贴水增加，也只是给了滚股指套利党更多的利润。

但是越来越多资金知道雪球要爆仓了，就会先转入观望。直接点说吧，不是雪球爆仓让市场跌，而是市场等着这些雪球产品爆仓。

在这个过程中，中证500和中证1000指数就会走得比较弱。何况郭佳队最近集中加仓沪深300ETF，更让市场觉得权重大盘股有人管，中小盘股就没人管了。市场会优先买沪深300，舍弃中证500和中证1000。

从最近的走势来看，大盘风格和中小盘风格已经明显劈叉，沪深300指数、茅指数等权重指数明显跑赢中证500指数、中证1000指数和中证2000指数。

一旦这种预期趋势形成，后面中证500、中证1000、中证2000得不到市场资金青睐，中小盘指数又没有郭佳队护盘，行情可能会进一步下跌，这又会引发更多雪球产品爆仓。这还没完，等在后面要爆的还有融资盘。

目前两市融资余额约1.5万亿，参考2018年的情况，如果爆掉2000-3000亿对市场的冲击也不小的。

这一套连招下来，中小盘指数就好像掉进了螺旋下跌的通道里面。所以，郭佳队在护盘的时候，除了盯着上证指数拉权重外，是不是也要警惕中小盘爆仓风险？加仓抄底的时候做到雨露均沾，适当匀一些资金给中证500、中证1000这些中小盘指数呢？

如果郭佳队接下来仍然集中力量买沪深300，那权重股比中小盘股强势的时间就可能会继续持续。目前阶段市场还是不怎么看基本面业绩，就看哪一方的增量资金量多，有拳头大的做靠山，底气就硬。郭佳队还有最近传的平准基金，都属于拳头比较大的。

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