商业丨《风险投资史》：70 年风险投资行业变迁，揭示顶级企业家背后的神奇密码

70 年风险投资行业变迁，揭示顶级企业家背后的神奇密码

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精华笔记 

《风险投资史》是由普利策得主塞巴斯蒂安·马拉比撰写的一部财经历史作品。它讲述的是风险投资行业从上世纪 50 年代在美国硅谷起源、在中国乃至全球蓬勃发展的历史，以及那些伟大公司和企业家成长的故事。

在正式进入本书解读之前，需要记住一个重要的概念，“指数法则”。它是指风险投资领域，小概率事件可能会发生，而且发生之后影响巨大。也就是说，在风险投资中，注定是少数被投资案例创造绝大部分的价值和回报，风险投资人需要押注高失败率、高赔率的初创公司。

一、风险资本是怎么亮相的，他们在最初阶段又是怎么帮助到初创公司的。

1957 年夏天，就职于著名的半导体公司，肖克利实验室股份有限公司的 8 名年轻博士研究员，因无法忍受老板的高压领导和混乱管理，决心另谋高就。一个年轻的投资人阿瑟·洛克帮助他们找到了140 万美元的投资，于是，在硅谷历史上有着重要地位的“仙童半导体公司”成立了，并且取得了成功，为投资人和企业创始人获得了巨大的财富。这个著名的“八叛将集体出走”事件被很多人认为是硅谷和硅谷精神的真正起源。洛克随后创办了第一家位于西海岸的风险投资公司，其他投资人很快就开始效仿他的模式，创造了硅谷第一波风险投资热潮。

二、当风险投资成为潮流后，不同的投资人开始在硅谷的舞台上大展身手。

从上世纪 80 年代开始，两种鲜明对照的投资文化改写着行业的运行模式：一种是激进的投资风格，表现在投资人迅速锁定投资目标、大手笔的投入，同时并不追求对公司管理的插手介入；另一种方式更加深思熟虑，它追求专业研究，会明智地评估初创企业，并与创业者并肩作战。

前一种投资方式的典型案例是孙正义投资雅虎案。他给雅虎的 1 亿美元融资数额，在硅谷历史上前所未有，他甚至威胁创始人，如果不接受投资，他就去投资他们的竞争对手。事实证明他的眼光，雅虎正式上市后第一天的收盘价是孙正义买入价的 2.5 倍。另一种模式的代表企业是“基准资本”，他们成为小规模基金生存模式的代表。基准资本经典的投资案例就是在线拍卖平台 ebay ，他们的专业性获得了创始人的充分信任。ebay 上市后，两个月时间股价涨了 10 倍。

三、当新一代的科技公司创始人走上历史舞台的时候，投资人和创始人的权力平衡又悄然发生改变。

在传统的风险投资逻辑中，风险投资人更多时候扮演家长的角色，但是，新世纪互联网科技公司成为投资圈的主要目标的时候，这种投资人和创始人的平衡也在悄然发生改变。当投资业内两家巨头红杉资本和凯鹏华盈对谷歌提出投资意向时，创始人布林和佩奇提出让这两家风险投资公司共同投资。如果两家公司中有一家拒绝，谷歌将不会向他们任何一方出售任何股权。两家知名投资机构不约而同地屈服了。天使投资人的出现和流入行业的海量资金，也让企业家和风险投资公司之间的权力平衡发生了改变。谷歌成为了风险投资史上的一个分水岭，它对初创企业筹资方式的发展有着深远的影响。

四、风险投资从硅谷走向全球，特别是朝气蓬勃的中国互联网大潮中

从上世纪末开始，感知到中国经济腾飞潜力的美国投资人前赴后继地来到这片热土，新世纪以来，在中国崛起的主流投资人变得更加本土化，他们不仅主导了中国互联网轰轰烈烈的浪潮，更在初创企业之间的竞争变得激烈且成本高昂时，扮演了关键的协调角色，知名的案例就包括美团和大众点评的合并。2015 年 9 月，代表两家公司的投资方在香港亲自促成了创始人的闭门协商，并最终就合并达成一致。美团和大众点评宣布合并，成为一家提供外卖、电影票和其他本地服务的大型供应商。就这样，一个由中国的投资人、中国的创业者和中国的投行人组成的团体，促成了一场可以称之为壮观的合并，合并后的公司总价值比合并前超出了 50 亿美元。

五、风险投资这个投资颠覆性创新的行业，本身也在不断地被颠覆

投资行业先驱者之一凯鹏华盈在新世纪遭遇了巨大的下滑，原因在于他们选择了错误的方向。2004 年开始，这家机构开始追求所谓“清洁技术”的初创企业，事后证明，这完全是理想主义者的一厢情愿。

和投资方向偏差相比，创始人的肆意妄为成为新的麻烦。2012 年，一家名叫 WeWork 的公司成为硅谷新宠，随着公司的不断扩张，各种资本开始加入其中，WeWork 的创始人诺伊曼肆意妄为，公司治理上出现混乱，但2016 年，又一笔天价融资来了，孙正义和诺伊曼见面仅仅12分钟就开出了 44 亿美元的投资提案。这笔提案成为了孙正义投资生涯中的最大败笔。作者指出，在类似 WeWork 这样的案例中，标准的风险投资人成为了投资泡沫化的受害者，资金提供者几乎不得不放弃监督权，来获取对热门公司的投资资格。

70 年的风险投资史充满了传奇，也充满了无数失败者。外部金融环境的周期性变化可能对这个行业产生毁灭性打击。如今，金融市场正面临 30 年来最大的风险和动荡，作为风险投资人，是选择更加安全谨慎的策略，还是坚信指数法则，去选择支持那些看似最不可能实现的想法和最勇敢的创识人，是我们要做的时代选择。

书名：《风险投资史》

作者：[英]塞巴斯蒂安·马拉比

撰稿人：eric

编辑：咸休

主播：亦航

制作：万玥工作室

监制&运营：郑涵 孙嘉悦

总编辑：赵雅楠