0855.【攻略】超跌后遍地是黄金？哪些赛道和指数基金值得关注？

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本次测评的基金主要投资范围集中在三个方向，沪深300、创业板指和科创50为代表的宽基指数以及医药、互联网为代表的核心资产。 一、现在的指数估值有多便宜？ 整体看，指数整体都在历史低位，除了中证移动互联网指数市盈率估值较高，其他指数的市盈率和市净率，目前均处在近10年30%分位数以下，算是历史低位。过去一段时间，因为整体上市公司的预期增长中枢基本都下调，估值水平也都对应下滑调整。此时，低增长低估值企业的相对优势被放大，所以更偏价值的沪深300，调整幅度低于创业板指和科创50，细分到行业上，煤炭、公用事业为代表的行业也都跑出了相对优势。 二、拐点到了嘛？2024更看好哪些领域？ 当然，估值低可以说明风险已经有部分反应在了股价当中，但低估不一定代表未来一定会涨。更重要的是，未来可以印证基本面好转的因素有哪些？这些因素是结构性还是周期性问题？这里我们分为三块讨论，TMT、医药和宽基指数。 2.1 TMT 管理招商移动互联网的张林，目前管理的3只基金均聚焦在科技创新方向。具体从招商移动互联网的定期报告中的观点与持仓看，目前两个重点投资方向：半导体周期和AI产业链，这两个板块也是24年景气回升确定性较高的领域。 半导体周期方面，目前有较为确定的三个复苏信号。 一是全球半导体销售金额触底回升，半导体周期在2023年二季度同比下滑的幅度已经到了历史低点，从2023年6月开始，全球半导体销售金额已经连续4个月同比下降幅度收窄。二是存储价格的上涨。存储作为半导体里面的大宗产品，产业非常集中，存储价格可以非常好的作为景气度的指标。供给给定的情况下，能够涨价的前提大多是库存去化到尾声，需求出现了一定的改善。三是全球领先的半导体厂商在今年三季度的财报发布会上没有下降业绩指引。人工智能方面，大模型让市场看到了全球生产力提升的可能。人工智能极有可能会是一个比PC、移动终端以及互联网更大的市场，大概率是下一个通用技术，刺激经济生产甚至促进社会组织变革。除开与AI相关细分领域，其他消费电子以及芯片领域的终端需求开始出现边际改善的迹象，整体库存有所改善。简单总结：我上半年没有参与主题方向的炒作，下半年同样坚持没有做风格漂移，同样下半年也是避免了人工智能板块的大幅下跌。目前主要投资方向集中在AI、半导体、消费电子的国产化领域。 2.2医药 本次医药的涵盖范围比较广，涉及到A股、港股和美股三地市场。A股为杨珂管理的信澳健康中国，港股和美股市场则是以指数基金为主。

从定期报告的基金经理观点来看，杨柯二季度以来还是比较谨慎的，无论是医药反腐的阴霾还是国企改革、减肥药的热点，从定期报告的观点和持仓来看，参与的比较少。从权益仓位来看，二季度的仓位降低到83%左右，但医药行业全年基本是没有抵抗的阴跌，虽然有看起来成功的择时，但持仓品种跑输板块较多。此外，近期市场关注的热点在减肥药、还有美国货币政策转向带来的融资环境改善，许多个股的价格提振并不是由基本面推动，更多是来自市场情绪的高涨和资金的选择。对于反腐的影响我们依然在持续关注，很多优质公司的估值处于历史低位，在艰难时刻，好公司的业绩能体现出更强的韧性。展望未来，我们并不过度悲观。美股创新药部分，纳斯达克生物科技指数应该是23年10月底以来最靓的仔之一，距离底部反弹超过20%。相比标普生科，纳指生科的覆盖范围更广，而且权重更加集中。对比两者权重股中，纳指生物科技重仓股多为大家耳熟能详的生科领域领头羊。指数成份股包括福泰制药、安进、吉利德科学等等。统计显示，标普指数的前十大成分股合计权重为16.11%，纳斯达克指数前十大权重合计56.74%。纳斯达克生物科技指数的成分股集中度显著高于标普生物科技精选行业指数。国内创新药部分，从历史看，外界宏观原因导致的流动性收紧，尤其是在风险资本领域，会对创新药板块造成显著影响。由于创新药企业往往依赖外部融资来推动研发和商业化进程，流动性的减少导致这些企业融资成本上升，还会限制其研发新药的能力。此外，投资者在利率提升，流动性紧缩时可能更倾向于风险较低的投资，从而减少对创新药板块的投资。现在前述的消极因素有所改善：一是创新药行业近期频繁出现重磅产品；二是经过前期充分消化后，目前创新药整体估值水平仍在历史低位；三是创新药投融资情绪好转，以及大药企收并购需求未来1-3年的持续爆发。一方面，FOMC加息进程接近尾声，全球投融资情绪正在回暖，另一方面，大药企大单品进入周期尾声，亟待拓展管线或收购生物科技类公司成熟管线，动力很强。 2.3宽基 沪深300指数的估值，这边引用中泰资管的估值数据，这个数据从他们18年开始做公募业务以来就持续发布，样本数据多且有一定代表性，前几次用来择时的效果也是比较好，目前风险应该是处在相对比较低的位置。沪深300估值与上月相比下降明显，该分数为风险月报发布以来的最低值。沪深300的风险分数已持续10个月在低风险范围震荡，当前位置已隐含了较多偏悲观的预期。事实上，情绪的反应大多是过度的，因此在很多情况下，极致的一致预期会成为投资中值得参考的反向指标。创业板指和科创50指数目前调整比较多，但即使如此目前绝对估值还是没有到一眼便宜的地步，考虑到板块中TMT、医药等行业的比例较高，如果看好这些领域，可以从相关主题基金入手。 小结： 个人比较看好移动互联网主题，这个领域既有传统半导体业务的周期性，也有人工智能应用带来的成长性，且管理招商移动互联网产业的张林在行业的专注度比较好，管理基金以来的投资方法论比较稳定，值得关注。医药板块，估值是比较适合配置的，但对于A股医药来说，杨柯管理的信澳健康中国目前的持仓主要是偏消费属性的医药品种，一方面复苏的确定性需要打个问号，一方面持仓多数是基金和外资的核心重仓股，在资金端比较承压。目前相对比较看好美股和港股创新药这块。

宽基指数这块，目前个人认为沪深300的风险收益比相对更高，配合中泰资管的沪深300风险系统评分来做网格投资食用，效果更佳。