0844.【闲谈】2023年投资总结

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在2023年的投资征程中遭遇了史诗级滑铁卢，我的整体收益率仅-10%左右，终结了连续4年的正收益，且跑输上证指数，特别是最后2个月的下杀几乎创造了投资生涯最大回撤。与年初设定的预期收益相比，实际收益未能如愿。尽管如此，每一个投资决策背后都蕴含着无数的经验和教训，正是这些构成了我今年的投资历程也将指引未来的投资方向。

一.主要操作回顾

今年的主要投资几乎围绕着白酒展开，在经历了2年大幅估值消化的情况下，且叠加疫情开放，今年其实对于消费复苏信心是比较足的，因此整体方向在于白酒。

1、年初纳斯达克指数下杀到10000点附近，整体估值仅22PE左右，此时恰逢白酒收获连续暴涨，因此计划拿出一半的资金抄底纳指，只可惜仅陆续挪仓约2-3成后，纳指就开始反弹，因此也就没继续挪仓。

2、随后白酒出现了连续下杀，而纳斯达克一路上涨，连续吃到约30-40%的收益。在6月份白酒回撤基本到位的情况下，止盈了全部纳指，梭哈抄底白酒。

3、7月份白酒如期反弹上涨，叠加各种重磅利好，连印花税利好都出来了。此时其实我也设定了减仓的计划，整体区间在16000-17500计划砍仓一半去可转债。但是16000仅盘中出现了几分钟，还没来得及进行止盈，又开始了连续回调。

4、8-9月份的下杀中，我又在右侧加仓了一笔场外资金，终于在10月底再次出现了茅台提价的核弹级利好，在巨幅高开中甚至一度冲击历史新高。但是，这才是噩梦的开始！后面的2个月，在美债如期拐头的全球资产暴涨利好之下，A股硬是逆全球化一头扎下去。说实话，走成这样确实是离大谱。因为在估值到位、利好到位、且美债拐头的情况下，没有跟随反弹20-30%都属于弱势，更何况是反向下跌20%？这也是为什么我没有及时减仓。

5、在账户创造巨幅回撤以后，最终在11月中下旬和12月初还是无奈进行风控介入，开始进行调仓。目前仍保留了半仓的白酒，剩余半仓主要是做可转债量化轮动和QDII基金套利打野。

二、各品种估值及期望

白酒：

目前白酒估值25PE，只要明年不出现15PE的极端情况，那么几乎没有继续大幅亏损的可能。如果真的不幸出现这种情况，那么计算完业绩和额外收益，预计仍需下跌-24%。为了防止出现今年的非理性下杀，给予白酒50%的仓位配置。

目前白酒的估值可以说是真正到达了合理区间，25PE也是可以安心持有吃业绩增长并且展望一下估值抬拉。即使有再多再大的利空轰炸，也不过如此了。

可转债：

可转债方面主要以量化轮动为主，目前已经挖掘出多个不错的策略，实盘暂时以单策略运行，后期将会考虑双策略并行。此外，还有一些小仓位主观选择的低价潜伏债。

可转债近年来的底部基本上就是中位数115附近，这一次也是在中位数115附近止跌回升。2018-2019年理财是3%-4%，2022-2023理财只有1%-2%且不保底，所以大量转债较2019应该+3+4元左右，叠加2022-2023发行的YTM大多数是120，而2018-2019发行的YTM大多数115左右。所以，再想跌到100以下很难，支撑了115的中位数。

可转债量化轮动策略回撤幅度相对较小，主要是积小胜为大胜，虽然实盘由于滑点原因会略有降低，但是只要资金不是特别巨大，滑点也是可以接受的。

策略一：新规后表现更佳、整体走势更平滑

策略二：牛市表现更佳，长期年化收益更高

QDII基金：

根据我上一篇文章的整理，目前场内主要的可套利QDII-LOF基金有标普科技、海外科技、印度基金、标普生物、标普医药、全球芯片、美国消费和纳指LOF，在今年整体外围市场已经暴涨修复估值的背景下，其实我对明年外围市场继续高举高打是表示怀疑的。如果真的打算继续投资外围，最好还是以LOF基金为主，起码出现净值大幅波动的时候，能多一点套利收益提供安全垫。

三、明年投资计划

梭哈单品种确实能够在做对方向的时候获益最多，但是不可能每一次都能做到完美，特别是遇到非理性行情的时候，非常被动。一旦出现风控，就会对整个投资组合造成巨大损伤。

因此，2024还是进行分散投资，往年没做可转债主要还是太想从权益类品种中获取高弹性。越是熊市中没亏钱，越是觉得占了便宜，越是觉得反弹的时候能够吃个满嘴油，结果熊尾巴才是大杀器！

另外，以前做可转债主要以保守策略为主，一旦配置可转债潜意识里就觉得是在熊市认输。其实配置合理的轮动策略，虽然需要经常操作维护，但是其收益率也并不算低。

对于QDII方面，以目前的估值属实不敢再无脑猛追，在遇到明显的溢价机会时，可以入场投机。但是持有待涨，寄希望于净值继续爆拉，确实心里没底。

当然，明年美联储降息，按照历史规律往往美股会提前调整一波，倒逼美联储快速推进降息。如果出现明显的回调机会，其实QDII还是可以继续配置，但至少得回调到25-30PE区间。此时，长期持有获取6-12%的年化净值增长叠加每年一两波的溢价机会，最终年化做到20-25%还是值得配置的。