0843.【闲谈】短债基金成为投资新宠，适度配置更是关键

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在近两年的A股市场震荡中，债券基金异军突起，成为各类资产中的佼佼者，其规模持续飙升。尤其是短债基金，其规模增长更为显著。2022年以来，短债基金规模大幅增长，至2023年3季度已达到9173.1亿，相较于2022年初增长了82.5%。这一现象是短债基金自身优势和市场环境共同作用的结果。

短债基金有何特点?

短债基金是纯债基金的一种，其中的“短”，指的是债券基金主投债券的剩余期限“短”。我们常说的短债基金，指的就是主投债券的剩余期限在397天以内的债券基金，此外还有部分基金是超短债基金，此类基金主投债券的剩余期限在270天以内。由于短债基金投资债券的期限较短，组合的久期同样较短，所以受到市场利率波动的影响相对更小，整体的风险较低。同时，短债基金不投资于股票等权益类资产，从而不会受到权益市场波动的影响。

短债基金主要投资于债券，包括国债、中央银行票据、企业债券等固定收益类资产，相较货币基金、现金管理类理财等产品，短债基金在杠杆率、投资范围、投资标的剩余期限等方面的要求更为宽泛，投资策略也相对更为灵活，所以收益往往也比货币基金、现金管理类理财等产品更高一些。总结而言，短债基金主要有三个特点：1）流动性强；2）风险相对低；3）收益率相对高。

股市纷纷扰扰，短债“岁月静好”

短债型基金规模迅速增长的背后，是投资者在近期动荡的市场下对“货基进阶产品”的追求。他们希望既能获得稳定的收益，又能增加收益。

自2022年以来，居民理财经历了一个艰难的阶段。在资本市场方面，继2022年股债双杀后，2023年上半年股市在年初短期提振后又一路走低，投资者风险偏好趋于保守，积极寻求避险资产。在理财市场方面，2022年底银行理财产品的净值化撞上债市转跌，不断下跌的产品净值刷新了居民对于理财产品稳稳创收的既有认知，引发了大规模产品赎回。在这样的背景下，投资者在市场上寻找一类资产：既能在不明朗的市场环境中保证稳健低波动的收益，又能获得比货币基金更高的收益率，同时申赎方便，从而一定程度上成为理财产品的替代。

因此，短债基金的走俏应运而生。作为债券型基金，它能够拥有比货币型基金更广的投资范围和更灵活的投资政策，从而创造更高的收益。而作为投资短久期债券的基金产品，其波动接近于现金管理类产品，且比同为债券型基金的中长债基金对利率波动的敏感性更小。2022年以来，短债基金在各类债券型基金中表现突出，创新高次数排名第一，在480个交易日中，短债基金有301个交易日都创出了新高。短债基金为投资者带来了良好的投资体验。

了解短债基金风险，避免雾里看花

在选择短债基金时，相比收益、回撤、波动等评价指标，了解基金的风险来源更为重要。毕竟，短债类基金在资产配置中往往是当做压舱石来配置的，底仓如果不稳，极有可能影响这个组合的正常运作。而且，配置在短债基金的资金，往往承担不了太高的风险，但近年来债基出现现象级下跌的现象却不少，比如2022年有中短债基金一天跌了 12%，2021年有高收益债基惨遭腰斩，买了个债基跌的比权益基金还多，这对于持有人来说太过残忍了。

债券基金的风险主要有三类：利率风险、信用风险和流动性风险。

1、利率风险指债券价格受到市场利率变动影响，产生的价格波动。债券市场有一个普遍的规律：债券价格与市场利率整体呈反方向变动关系。当市场利率上涨时，如果已发行债券利率小于新发债券利率，大家更愿意购买新发债，而已发行债券价格会随之下跌。如果市场利率下降，那么情况相反，已发行债券价格会随之上涨。

短债基金在运作时会根据不同定位，设置差异化的久期上限及回撤管理目标，通过限定久期上限的方式来管理市场风险。同时，随着我国经济迈向高质量发展阶段，利率风险的波动性已有所收敛。

2、信用风险其实就是违约风险，指债券发行人无法按期还本付息，导致投资者遭受损失的可能性。除此之外，由信用品质改变导致的信用债价格变动，这也是一种信用风险。也就是说，信用风险不仅体现为违约风险，也体现为估值风险。

短债基金的信用风险可以由基金经理主动筛选信用评级较高、财务稳健和业绩优良的债券发行人来降低风险。这个时候要关注基金经理债券的投资策略，但更要关注基金公司是否有完备的风险管理体系，我的理解上，债券投资比权益投资更加依赖基金公司的投研、风控能力。那一般来说，固收大厂都拥有一套独立完善的信用评估体系，在信用风险的控制能力也更为突出。

3、流动性风险是指债基无法通过变现资产等途径以合理成本及时获得充足资金。影响流动性的因素有很多，比如债券本身的到期期限、债券市场或债券持有人结构、发行人的信用评级变化等。

债券基金也会采用分散投资、控制流通受限证券比例、对基金申赎情况严密监控、保持基金组合中适量的可用现金等方式防范流动性风险。由于短债基金持仓债券的剩余期限比较短，所以短债基金出现流动性风险的可能性更低。

组合中要配置多少短债基金？

短债基金可以为资产配置提供更好的安全垫，增加组合的稳定性。在震荡的市场中，配置短债基金可以有效降低组合的波动和回撤。根据数据回测统计，近6年中，将70%的资金配置于偏股基金指数，30%的资金配置于短债基金指数的投资组合，其区间收益和回撤表现均优于全仓偏股基金指数。

然而，我们也要清楚，在上行阶段，短债基金的配置会降低组合获取收益的能力。根据数据回测统计，近5年中，配置短债基金指数越多的投资组合，其收益也就越低。

当前，权益市场处于底部区域，配置短债基金时需权衡未来的机会成本。若此时过度侧重短债基金，未来市场上涨时，我们可能会错失部分潜在收益。

因此，我们还是需要结合市场环境和个人投资需求确定调整短债基金配置比例。在追求稳定收益的同时，确保不牺牲未来的增长机会。