11月金融数据出炉：信贷增长均衡 金融对实体经济支持力度不减

12月13日，央行发布数据显示，初步统计，2023年前十一个月社会融资规模增量累计为33.65万亿元，比上年同期多2.79万亿元。其中，前十一个月人民币贷款增加21.58万亿元，同比多增1.55万亿元。

多位业内人士告诉贝壳财经记者，总体而言，11月金融数据保持稳定，基本符合预期。社融还是信贷增长速度、节奏都较为正常，金融对实体经济支持服务力度不减。

民生银行首席经济学家温彬预计，2024年，在“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”以及信贷投放“总量适度、节奏平稳”的总基调下，货币信贷增长既会对实体经济保持稳固支持力度，又会强调可持续地平稳投放，更好匹配宏观经济发展和经营主体需求。

11月人民币贷款增加1.09万亿元 信贷增长稳定在合理水平

根据央行数据显示，11月份人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元，但环比多增3516亿元。多位业内人士认为，当前信贷增长稳定在合理水平。

“为确保下一年度‘开门红’，银行通常在四季度减少信贷投放。”温彬表示，银行将部分明年初的项目储备或平滑至今年底前投放，以此来稳定各月信贷增长。但考虑到10月以来地方政府集中发行了大量特殊再融资债，会导致11月开始部分存量贷款被陆续偿还，进而使得新增总量有所对冲，但总体稳定在合理水平。

今年11月中旬三部门联合召开的金融机构座谈会指出“要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长”；同时，央行在三季度货币政策执行报告中亦强调“着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动”。

另有业内人士告诉贝壳财经记者，信贷稳定增长和均衡投放更有利于营造良好的货币金融环境。金融监管部门要求“要着力加强信贷均衡投放”，就是希望1月“开门红”时点或3月、6月等贷款大月不要冲太猛，适度向前后贷款“小月”进行平滑，通过增强信贷增长的稳定性，提升经济恢复发展的稳定性。

对公贷款整体平稳 零售贷款明显改善

从信贷的结构上来看，对公贷款整体平稳，零售贷款明显改善，票据有一定贴现需求。

根据央行数据显示，11月企业单位贷款增加8221亿元，同比少增616亿元。从绝对数据看，11月4460亿元的对公中长期贷款与其他年份的历史同期基本持平。

温彬认为，去年同期，在降准拉动、低基数效应和基建、制造业、地产等重点领域发力下，对公中长期贷款维持高景气度，进而抬升基数；同时，今年在信贷结构加快调整优化、特殊再融资债发行或替换部分贷款下，对公中长期贷款回升幅度也有所受限。对公短贷明显多增，有季节性回暖效应，也或与“均衡投放”政策引导下，明年初部分信贷提前投放有关。

央行数据显示，住户贷款增加2925亿元，同比多增822亿元，结束了上月同比少增的情况。其中，住户中长期贷款增加2331亿元，同比多增228亿元，连续3个月实现同比多增。

招联首席研究员董希淼表示，这初步显示，前期房地产政策调整优化的效果开始显现，居民消费意愿有所回升。

实际上，10月底召开的中央金融工作会议特别强调，要“促进金融与房地产良性循环，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”，随后监管层连续召开房企和金融机构座谈会予以落实。

市场普遍预计，在政策推动和存量房贷利率下调的叠加作用下，新增投放和存量偿还都有所改善，共同对居民中长贷形成拉动。

M2-M1“剪刀差”达8.7% 应持续促进宏观经济稳定和恢复

央行数据显示，11月末，广义货币余额同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。而M2-M1“剪刀差”为8.7%，为年内单月最高水平。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，11月M2同比回落，基本持平预期，主要是去年基数抬升，但央行灵活调节通过增量续作MLF等投放基础货币，政府增加政府债券发行，货币供应量整体保持平稳增长，并且与名义GDP增长基本匹配。

对于M2-M1的保持较宽“剪刀差”的情况，周茂华认为，这主要是国内定期存款量占比仍维持高位，居民消费和企业投资决策方面整体仍偏谨慎一些。

周茂华预计，从趋势看，随着央行持续为实体经济复苏提供有力的支持；经济逐步恢复元气，微观主体活跃度提升，资金融通需求增加，货币派生能力增强，M2-M1剪刀差将逐步收窄。同时，M1同比有望逐步改善。一方面，微观经济活动度提升，企业短期交易需求上升，推动企业存款活期化；另一方面，由于稳楼市政策效果逐步释放，市场信心回暖，房地产逐步企稳回升，有助于带动M1同比向均值回归。

董希淼亦指出，“剪刀差”从侧面反映出经济活力仍有进一步提升的空间。M1增速较低并非简单资金空转，但也表明经营主体活期存款需求下降，信心有待提振。

“下一步，我国应加快落实中央经济工作会议精神，加大宏观政策调整优化，必要时加大实施力度并出台新的对策措施，更有力地增强市场信心和预期，促进宏观经济稳定和恢复。”董希淼表示。

货币政策工具依然较多 结构性工具有望发挥更大作用

展望2024年，业内人士普遍认为，我国货币政策工具箱中的工具仍然较多，岁末年初之际是收官和开局的关键时段，货币政策应及时配合、适时操作。

温彬认为，在“精准有效”的方向下，结构性工具或将有望发挥更大作用，引导金融机构着力加强对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等“五篇大文章”和“三大工程”领域的支持，推动经济发展动能转变，助力房地产业新模式构建，并积极配合房地产风险化解、地方政府化债，坚持“有立有破”。

温彬预计，下一步也将强化货币政策和财政、产业、区域、科技政策等之间的协调配合，更加关注存量贷款的持续效用，实现信贷结构“有增有减”、融资结构“有升有降”，着力盘活存量资金，提高资金使用效率，为经济高质量发展注入新动力。

此外，董希淼认为，近期特别国债等政府债券发行加速，对市场流动性带来一定影响。因此，一方面可以加大公开市场操作力度，一方面可以先考虑适时实施全面降准或定向降准，向市场释放长期流动性的同时，降低银行资金成本。

“我国宏观经济政策或将继续推动政策利率下行，引导银行适度降低存款利率，压降银行负债成本，在近期推动LPR下降5—10个基点，进一步提振市场信心和预期。”董希淼还指出，在住房信贷政策方面，应继续调整优化限贷政策，引导调整住房贷款条件、降低存量二套房贷利率，进一步减轻居民住房消费负担，提振居民住房消费意愿和能力。