2353.带你看懂光伏行业

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今年的光伏很有意思，行业需求节节攀升，很多公司业绩表现也非常好，但是市值却是一降再降。从今年1月1日开始到现在，A股近90家光伏企业加起来，整体市值已经蒸发破千亿。如果只算硅料、硅片、电池和组件这四大金刚，大概三十多家企业，总市值就蒸发了6600亿以上。也就是超过一半的市值，消失在三分之一的公司身上。

难免就会产生一个问题，光伏到底怎么了？

本文就系统性的来深度剖析一下光伏行业，先简单的说一下光伏四大金刚的情况。

光伏四大金刚是指硅料、硅片、电池和组件四部分。硅料是一种半导体材料，现在主要应用在光伏和电子领域，市场非常大。硅料的生产原材料主要就是石英砂或者石英石。这些原材料由于纯度不高，所以需要提纯变成工业硅。硅料纯度主要分为两种，一种是6N标准，还有一种9N标准。之前的光伏P型电池，对纯度要求没那么高，所以主要用6N标准的硅料。芯片的底片也是硅料做的，由于集成度非常高，所以要用9N标准的硅料。

硅料的四大巨头是通威股份、协鑫科技、大全能源和新特能源。这四家今年的市值都很惨。通威是绝对的老大，今年市值也蒸发了672亿。通威半年报的时候，产能42万吨，稳居全球第一，而且到2024年，产能将达到80万吨，2026年达到100万吨，非常疯狂。只有大全能源扩产比较克制，其他公司都在无视供需关系。行业产能远远大于行业需求，市场自然会打压价格。

以目前的硅料价格来看，这四大巨头还是都盈利的，但是其他中小企业，必然有部分是亏损的，现在只是在熬现金流。实际上在年中的时候，多家中小企业就发布了信息，推迟扩产项目进度。如果不是这样，现在的行业硅料产能会更高。不过由于很多中小企业都是集中在近两年扩产，现在还没到显真身的时候。如果硅料价格一直保持在这个低位，甚至持续下降，明年很多公司，估计就要露出马脚了。正如通威股份的刘汉元所说，行业产能出清，已经在路上。

硅料生产成硅棒，然后用各种切割设备，最后的成品就是硅片。主流的硅片形状分为两种，一种是圆的，也叫晶圆，半导体芯片主要用这种，一种是方形的，光伏电池主要用这种。切割硅棒最重要的设备是“金刚线切片设备”，这是隆基绿能以一己之力带动起来的。隆基绿能主要做单晶硅，所以带头研究金刚线切割工艺，并且投资和扶持了整个产业链。

硅片领域是光伏四大金刚里面技术难度最高的一环，所以玩家没那么多，行业集中比较高。2022年全国硅片产量约为357GW，同比增长57.5%。2022年产量排名前五的，分别是隆基绿能以近86GW的成绩稳居第一，占比24%，TCL中环紧随其后，两家快要占据半壁江山了。另外全球的硅片行业，就等同于中国硅片行业，因为硅片产量，中国企业占了全球的97%以上。卷成本全世界没人能卷得过中国。所以硅片完全是中国企业内部竞争，跟国外没关系。

把硅片做成的电池片，加上玻璃和电路，就变成了电池片组件，当然也有柔性电池片，是不用底板和盖板的。然后再用EVA胶把玻璃和硅片固定，再然后加上铝合金外壳和接线盒，就是完整的一块光伏电池，或者叫单个组件也行。虽然结构很简单，但是在中间电池片的处理上，工序还是挺多的。

光伏电池主要分为P型电池和N型电池两种。现在行业公认的是N型电池会成为主流。N型电池目前主流是TOPCon电池，产能规模也越来越大，所有光伏企业，基本上都在布局TOPCon电池，可见PERC电池已经快到英雄末路了。目前有超过10家企业布局TOPCon电池，根据各公司公告的数据，“一道新能”夺冠，量产转化率已经达到26.1%。

组件是光伏产品最后一个环节，直接用来建电站。技术难度也是最低的，所有做光伏电池的企业，都会自己做组件，因为组件的出货量，是衡量实力的核心指标。也还有一批中小企业，自己没有任何生产能力，把电池和辅材采购回来，也能自己组装成组件，但是对上游成本没有任何掌控力。所以光伏产业链里面，组件企业是最多的，未来也是最惨的。光伏组件的参与企业非常多，不过一年的出货量在10GW以上的，也就只有几家头部。

根据前面剖析的光伏四大金刚硅料、硅片、电池和组件的情况，我们对光伏行业供给端的现状，有了比较全面的了解。全国所有省份的耗电量都在增长，意味着经济恢复是宏观趋势，不是个别现象。耗电量是经济的主要“脉象”之一，消耗能源就肯定会产生价值，否则就会关灯睡觉，即便不睡觉，也不会加班。

当然我国的火电是非常发达的，就算没有新能源，我们传统的火电和水电，也能满足需求。水电受限于水源，目前适合建大型水电站的地方已经很少了，几年之后就会饱和。火电不一样，新建火电站或者扩建，都非常简单，除了消耗煤炭有污染之外，全都是优点。而且技术很成熟控制很方便，想多发电就多烧点煤，想少发电就少烧一点。不像光伏和风电，要看老天爷脸色吃饭。

今年8月初，首趟光伏出口专列，中欧班列“长安号”运行，从西安到乌兹别克斯坦。在新能源领域，不管是光伏，还是风电，还是汽车，都在扎堆出海。我们的光伏主要出口地是欧洲，但是下半年欧美大幅度加息，恰恰大型电站的投资，对利率非常敏感，因为电站的回报周期很长，融资成本很大程度决定了投资压力。不过现在各光伏巨头在外国大量新建产能，包括美国在内，所以明年的出口数据应该也不会很好，但是企业的海外业绩，肯定会有比较好的提升。除了欧美国家之外，还有亚非拉地区的市场前景也很好，他们很多地区缺水，但是光照很充足，天然适合光伏发电。所以新能源不只是中国喜欢，全世界都喜欢，只是跟中国那三大限制条件一样，海外也有着类似的限制条件。

对于光伏的需求，大的参照标准，当然是国际标准说的，在2050年之前，新能源发电占比要超过50%。不过这个时间太长了，还有27年的时间，都够一个行业起伏好几次了。但是有这个基本前提在，说明大家都认可新能源，这是趋势。那么当下或者近几年的光伏需求，主要取决于电网容量和储能。储能发展得很快，尤其是今年，可以用飞速来形容，明年会更快。电网容量是一个很麻烦的事情，不过国外要好一些，他们的冗余空间比我们大，毕竟新能源装机量远比不上中国。所以只要降低电站建设成本，市场依然很大。

两年之后利用储能解决电网波动问题，光伏需求同样会有一波很大的增量需求。毕竟适合建光伏电站的地方太多了，不管是分布式的，还是西北大沙漠里面，都是未来的广阔的阵地。所以光伏的未来需求，肯定是没问题的，占比大幅度提升的前提条件，也正在慢慢形成。

从今年的供需关系来看，似乎市场带着浓浓的悲观情绪。总结来看，未来两年是一个时间节点，从明年开始，就会有大量落后光伏企业被淘汰，这就是市场的残酷性。当供需关系恢复平衡后，市场需求又会重新快速增长。两年之内陆陆续续投产，加速行业产能出清，出清完了，自己庞大的产能，刚好享受巨大市场的红利，大口吃肉回血。

这里面最关键的问题就是两个，第一个是这个时间期，是不是真的是2年，第二个是如果竞争激烈程度进一步加大，自己是不是真的能撑下去。

其实要不了2年，明年就能起到决定性的作用。所以我们拭目以待，静看光伏市场的风起云涌。