最贵ST股被立案调查 要完善A股价格发现功能优化资源配置

12月1日，最贵ST股左江科技发布公告称，公司收到证监会立案通知书，因涉嫌信息披露违法违规被立案。笔者认为，要完善A股的价格发现功能。

*ST左江最明显的特征是股价高企，最高时接近300元，12月1日收盘价也还有223.86元。但公司2022年度净利润为负值且营业收入低于1亿元，今年5月4日起被实施退市风险警示；2023年前三季度公司已实现营业收入3372.21万元，净利润-0.97亿元，若公司2023年经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，则存在终止上市风险；另外，公司在审计报告类型等方面也可能触及终止上市红线。

一个陷入亏损，甚或行将退市的股票，股价却高达数百元，让A股市场的价格发现功能备受质疑，也让人怀疑A股市场的有效性。

早在1970年美国经济学家尤金·法玛提出有效市场理论，如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，每一种证券的价格都永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志：一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。

有效市场还基于不少假设，比如假设市场上的每个人都是理性的经济人，各上市公司都处于投资人的严格监视之下并按照精确的价值计算来进行投资。显然，目前还没有一个证券市场能完全达到“有效市场”标准，由此尤金·法玛提出了“有效市场”的三种具体表现形式，包括弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。

显然，将A股市场打造成为一个强式有效市场，而非弱式有效市场或无效市场，才应是有关各方的努力目标。强式有效市场的价格发现功能更为强大、精准，在此基础上的资源配置才会更为高效。基于有效市场理论，要打造强式有效市场，应围绕以下几方面着力：

首先是确保信披义务人的信披真实、准确、完整、及时、公平。证交所、证监部门要强化对信披监管，引导信披义务人按照证券法等法律法规要求，依法及时履行信披义务，信息披露要简明清晰、通俗易懂；要确保所有投资者都享有同等的信息获取机会，不会因为投资者的身份、规模等因素而受到差别待遇，也即要公平披露、不得有选择性披露或歧视性披露的行为。证交所和证监部门对信披违法违规行为，应及时予以惩戒。

其次是提高投资者的投资素质。比如对并购重组、蹭热点等信息，一些投资者听风就是雨、天然以为就是利好信息，根本不深究对上市公司业绩有多大影响。有些投资者对股票如何准确估值也缺乏了解，对现金流贴现等定量估值方法一无所知，有些凭经验模糊估值、或听信他人估值，有些则不依据理性交易，而是在动物精神驱使下买卖，这些都加剧市场的无效性。要通过证交所、网络媒体等平台，加强对投资者教育，提高投资者对信息的解读能力、对证券的定量估值能力，强化投资者理性价值投资意识。

其三，要肃清市场操纵的干扰。如果市场存在操纵行为，股票价格就难以“自由地”根据有关信息而变动，股价不是对上市公司所有基本面信息的综合反映，而主要是庄家操纵意愿的反映，是涨是跌全凭庄家心情，这是打造有效市场的大忌。而且，价格本身也是一种信息，股价操纵形成的虚假价格信号也将对投资者形成误导，以为上市公司或许还有尚未披露的信息。打击操纵，排除庄家错误信息干扰，应是证监部门的一项重要监管工作。

总之，通过强化证券监管执法、加强投资者教育等工作，着力将A股打造为强式有效市场，让股价完全反映上市公司基本面信息，有利于构建公正的股市估值体系，有利于进一步优化市场的资源配置功能，为投资者和社会创造更多财富。