0798.【热点】打破冠军魔咒的基金经理

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俗话说人无千日好，花无百日红。这句话放到基金界一样适用，很多基金经理在旗下产品表现优异时被冠以女神、男神的称号，而当基金业绩表现不佳时又迅速跌下神坛。这就是基金行业所谓的“冠军魔咒”的说法，意思是指上一年度业绩突出的基金，次年往往表现平淡。

2022年万家基金黄海管理的万家宏观择时多策略A逆势上涨48.55%，排名同类第一，荣获年度冠军。2023年以来A股市场延续弱势震荡，主要股指悉数下跌，而黄海管理的多只产品依然取得正收益，“冠军魔咒”或许已被打破。那么黄海的管理水平，或者说是其代表作——万家宏观择时多策略A到底有什么过人之处呢？

光夸黄海业绩没用，咱们拿数据说话，黄海代表作万家宏观择时多策略A成立以来收益率达到了117.72%，同期沪深300收益率仅为4.96%。沪深300这些年收益率原地踏步很正常，因为从17年到现在，整个A股市场表现一般，除了19、20年行情稍微好一点，其余时间动荡不安。所以对于6年100%+的收益率，万家宏观择时多策略A还是表现非常强劲的。尤其是我们看到行情非常差的2022年，万家宏观择时多策略A竟然逆势取得了接近50%的收益率，黄海的投资能力真的不容小觑。

以万家宏观择时多策略为例，该基金的持股风格有个特点，就是权重非常集中，我统计了一下，从2021年开始，万家宏观择时多策略A的十大重仓股合计权重一直维持在80%以上，部分时间甚至接近90%。这给我们提供了一个思路——通过观察万家宏观择时多策略A的十大重仓股，可以管窥蠡测到黄海的投资思路。带着这个思路，我们来分析一下基金的持仓变化，在2021年，黄海还是配置了很多房地产股票的，比如年报中前六大重仓均为房地产。

而从2022年开始，黄海开始迅猛加仓煤炭股，从年初到年末，黄海几乎把煤炭塞满了基金。年初的房地产全部被替换掉，煤炭股的仓位不断提升，到了2022年底，万家宏观择时多策略A的前十大重仓股中，除了中海油，其余全为煤炭股。

我们都知道2021年是煤炭股大年，当年煤炭股一路高歌猛涨，虽然年末有所调整，但是从2022年初开始，煤炭股接着奏乐接着舞。就拿反映整体煤炭板块的中证煤炭指数来讲，2022年全年都是震荡上扬的，而具体到黄海配置的重仓股上，例如年末第一大重仓——陕西煤业，年内更是大涨50%以上。

相比之下，2022年房地产真的成了房地惨。可以说黄海年初弃地产选煤炭是押对了赛道。其实2021年2022年煤炭股普涨的原因很多，我个人认为有以下几个方面：

1. 供需关系：2021年和2022年，全球范围内出现了煤炭供应短缺的情况，这导致了煤炭价格的大幅上涨。一方面，受yq影响，部分煤矿停产或减产，导致供应不足；另一方面，全球经济复苏带动了对能源的需求，尤其是对煤炭的需求增加，这也推动了煤炭价格的上涨。

2. 政策因素：2021年和2022年，一些国家出台了支持煤炭行业的政策，例如减少对可再生能源的补贴、放松对煤炭行业的环保限制等，这些政策利好消息也刺激了投资者对煤炭股的买入热情。

3. 能源危机：2021年末至2022年初，全球范围内出现了能源危机，包括天然气短缺、煤炭供应不足等问题，这导致了对煤炭的需求急剧增加，推动了煤炭价格的上涨，也带动了煤炭股的暴涨。

这里我们就要思考一个问题，为什么黄海能捕捉到煤炭板块的投资机遇？要知道新能源刚开始成为香饽饽的时候，煤炭被鄙视得可惨了，当“夕阳行业”、“脏乱差”这些标签打在煤炭身上是，谁能够想到几年后煤炭摇身一变，从牛夫人成为了人见人爱的小甜甜。所以，我认为黄海的投资思路就像基金名称里含的“择时”二字一样。万物皆周期，没有经久不衰的行业，也很少一蹶不振的行业，关键在于择时。如果你能够在行业低谷期播种，在行业反转上行后收获，做任何行业其实都能赚不少钱。尤其是煤炭股这样的强周期行业，择时显得更为重要。

另外，黄海的投资理念也值得我们借鉴，在组合配置方面，他偏好全攻全守，基于宏观经济周期研判确定行业集中度，找到逻辑通顺的方向时敢于重仓持有，抓住市场错误定价机会，重拳出击。而从宏观经济周期出发，往往是自上而下，通过经济周期来判断预测行业拐点，这也是黄海择时成功的关键。

另外，黄海在投资时偏好低估值行业和标的，个股层面注重基本面，包括估值、现金、分红、收付比、财务费用等方面，偏好基本面良好的高性价比个股。这其实就是传统意义上的价值投资，也是我们常说的选好股。无论是黄海的代表作，还是黄海的投资理念，都有非常多值得我们思考和学习之处。