穆迪下调美国主权评级至负面 美国政府“停摆”风险再升

11月13日记者从国际评级机构穆迪投资者服务公司获悉，该公司将美国政府评级从稳定下调至负面，并确认了其作为长期发行人的高级无担保评级为Aaa。前景转为负面的主要驱动因素是，穆迪评估美国财政实力的下行风险已经增加，且风险可能不再会被美国独特的信贷实力所完全抵消。

穆迪报告指出，在利率上升的背景下，如果没有有效的财政政策措施来减少政府支出或增加收入，预计美国的财政赤字将保持较大规模，大大削弱了其债务负担能力。美国国会内部持续的政治两极分化，增加了政府无法就减缓债务负担能力下降的财政计划达成共识的风险。

美政府财政状况持续恶化，债务上限问题仍将反复上演

在穆迪看来，美国政府缺乏对中期财政规划的制度性关注，财政政策制定的重点更趋短期性以及有限的财政灵活性，相对脱节和混乱的财政政策制定过程使已经棘手的两党政治更加恶化。随着年度偿债成本的持续上升，财政灵活性将进一步减弱。

此外，美国政治两极分化很可能会持续下去，因此建立政治共识，制定一项全面、可信的多年财政计划，通过有效措施遏制和扭转不断扩大的财政赤字，增加政府收入或改变福利支出似乎变得极为困难。

中诚信国际主权与国际评级部高级分析师王家璐对新京报贝壳财经表示，高利率导致美国政府债务成本显著上升，在政府缺乏可靠的财政巩固措施的背景下，债务风险有所上升。随着两党在6月达成一致暂停债务上限后，美国国债重新发行，债务的快速上行在预期之内。截至2023年11月10日，联邦政府债务存量已经超过33.7万亿，且债务上限削减只适用两年，其实并没有给出太多的约束，这意味着美国政府的债务负担将进一步上升。美国此轮加息已经接近尾声，但由于通胀显示出较强黏性，美联储的货币政策仍存在变数，在较长期限内，美国的基准利率将维持高位。

考虑到国债的成本有一定的滞后性，政府债务成本将继续上升，预计2023-2024年利息支出占比将上升至10%以上，较2022年末预期上升2个百分点。随着美国大选的临近，债务问题再次成为焦点，在缺乏实质性的改革措施的背景下，债务上限问题仍将反复上演。在中期可以预见，当2025年重启债务上限谈判时，联邦政府的债务规模可能会接近40万亿美元，届时两党博弈将面临更大的挑战。

国泰君安证券国际宏观周浩团队指出，财政状况的恶化在年内已经引发了两次美国政府“停摆”危机，在刚刚结束的2023财年，美国财政赤字同比增长23%至1.7万亿美元，远超过大约1.5万亿美元的预算。

该团队预计，2024财年美国联邦政府支出端增长幅度会略高于收入端，由此推动预算赤字扩大1,000亿美元至1.8万亿美元左右，占GDP比重将微升至6.4%。高达33.7万亿美元的巨额债务以及“历史级”的利率环境意味着美国2024年的财政状况将会更加棘手。

往前看，美国财政支出将受到两方面的限制，一边是仍然处于高位并可能会继续增长的利息支出，另一方面则是受到财政赤字的限制，整体支出也将显著缺乏“扩张性”，这也意味着美国经济的动能将显著放缓。

美国政府关门风险将再次被推上“风口浪尖”

今年5月末，美国联邦政府第一次面临“停摆”，虽然美国总统拜登签署《财政责任法案》推后了债务上限的限制，但是这无法缓解市场对美国财政状况的担忧。随后美国两党斗争导致2024财年财政预算案再次“难产”，为避免美国政府“关门”，美国国会两院同意为美国政府提供资金至11月17日。

穆迪指出，财政风险受到政治两极分化加剧的影响，凸显了政治风险的上升。最近多起事件表明美国政治分歧的深度：新的债务限额边缘政策、美国历史上首次罢免众议院议长，国会长期无法选出新的众议院议长，以及由于国会无法就预算达成一致，美国政府面临再次部分关门的威胁。

东吴证券首席宏观分析师陶川认为，随着两党的分裂越来越大，通过预算而进行的党派博弈也确实越来越严重。一般而言，继续推进立法流程往往需要60%的参议院席位同意才能通过。不过为了应对严重分歧，为了顺利推动流程总统有权利发起预算和解，对某一财年中的收入、支出或债务等问题进行重新规划，并且只需50%席位同意便可通过。

王家璐指出，在美国利率高企、通胀回落不及预期的背景下，伴随大选临近两党角力复杂性的升级，美国政府政策路径的可预见性有所降低。政治极化导致美国政府在政策制定方面存在政治分歧和立法机构的不确定性，造成政治资源的过度消耗，虽然两党6月就债务上限问题暂时达成共识，但随着大选临近两党博弈再次加剧，9月底，国会因无法就2024联邦政府新财年支出法案达成一致让政府面临关门风险，目前为期45天的临时支出法案将于11月17日到期，届时美国政府又要面临停摆的风险。