0783.【热点】大小盘风格要切换了吗？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫大小盘风格要切换了吗？来自-钱程似锦-。

今年的市场大小盘风格是分化的，主要宽基指数全部下跌，但微盘指数逆势大涨40%，再创新高。而近期，随着茅台提价带动食品饮料和医药的估值修复，大盘风格表现活跃，市场是否到了大小盘风格切换的节点呢？

1、历史风格回顾

我们首先来回顾一下历史大小盘风格的差异。这里我用的申万大盘和申万小盘两个指数来代表大小盘风格的走势。年度来看，2021年是典型的小盘风格，今年也是小盘占优。历史上看大小盘各有千秋，但都有一定的延续性，比如2016-2020都是大盘占优，最近3年都是小盘占优。

所以我们进一步去拆分，把维度换成月度。从月度分位来看，确实大小盘风格是有延续性的，并且一旦哪个风格占优，基本都会持续2年以上的时间。

再看大盘和小盘的估值分位差。比如2016年初，大盘指数近10年PE分位是20%，小盘是56%，二者的分位差是36%。小盘明显比大盘高估了。此后的3年多时间，大盘的整体表现显著优于小盘。

同样的，21年初大盘在核心资产行情下，10年估值分位涨到99%，而此时的小盘估值分位只有19%。最近2年多，小盘的表现显著好于大盘。

综上：大小盘风格具有周期性和延续性，当估值显著分化的时候，切换的概率提升。

2、指增策略

为什么要判断风格是否切换呢，因为从去年年初，我的投资是首选中证1000指增，偏小盘宽基的指增。

今年1000指增的表现好于市场，但如果风格真的切换，我所有的投资策略都需要做调整。

当前位置来看，小盘风格持续了2年多，时间确实不短了。从估值差来看，11月6日，大小盘的估值分位分别是23%、27%，首先都是低估，其次小盘的估值刚刚超过大盘，但超过的不多。也就是说，大盘并没有显著的比小盘低估。

再看历史1000指增和整体市场表现的对比。1000指增2017年至今都是跑赢中证1000指数的，历史每年都有超额。相对全市场来说，则有差异，而这个差异和大小盘的表现高度相关。当小盘风格弱于大盘时，跑输市场，反之亦然。

因为它是中证1000指增，跟踪的指数就是小盘风格。但这也只是影响超额多少，比如2018-2020，虽然小盘连续跑输市场，但指增每年都维持了超额，这就是我选择指增的原因。通过因子的微调，维持超额稳定性，长期来看，贝塔部分是拉平的，我们赚的，就是增强的钱。

总结下来：现在大小盘风格切换具备可能基础，但估值差并没有到肯定会切换的位置。在产品选择上，不用做偏离，建议大小盘均衡配置。如果风格切换到大盘，那么压抑了近3年的主动基金表现会回归，指增可能短期超额缩小，但长期维度看，指增的策略依然是稳健可靠的。