IPO观察丨湃肽生物前五大客户多是“自家人”，华熙生物突击入股

红星资本局10月19日消息，近日，浙江湃肽生物股份有限公司创业板IPO因更新财务资料中止。湃肽生物IPO申请于今年6月28日被受理，7月23日收到第一轮审核问询函，截至目前，其尚未对问询函进行回复。

湃肽生物主要从事多肽产品的研发、生产、销售及相关服务。乘着“多肽”的东风，湃肽生物也受到了市场的极大关注。但红星资本局注意到，湃肽生物业绩依赖公司前五大客户，而前五大客户又多是“自家人”，其中华熙生物还是IPO前一年突击入股。

此次IPO，湃肽生物拟募集资金12.45亿元，保荐机构为华泰联合证券。不过，其募投项目也受到质疑。

业绩依赖前五大客户

大客户多是“自家人”

招股书显示，湃肽生物是国内规模领先的多肽化妆品原料生产企业，拥有信号类肽等多种功效的多肽化妆品原料产品。公司为珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品企业提供多肽化妆品原料一站式解决方案。

除了多肽化妆品原料，湃肽生物同时也给医药企业提供多肽原料药/高级医药中间体产品及多肽原料药研发及定制生产服务、多肽药学研究服务等。不过，从收入占比来看，目前医药级的多肽产品为湃肽生物贡献的收入相对较小，公司更多还是依赖多肽化妆品原料业务，后者近两年为公司贡献了6成以上的收入。

财务数据显示，2020年-2022年，公司实现营业收入分别为8617.04万元、1.43亿元、2.15亿元，实现归母净利润分别为1240.30万元、3852.04万元、7169.03万元。增幅方面，2022年公司营业收入增长50.17%，净利润同比增长86.11%。

红星资本局注意到，湃肽生物对前五大客户的依赖程度较高。报告期内，公司对前五大客户的销售收入分别为4832.87万元、7860.75万元和1.28亿元，占公司营业收入的比重分别为56.09%、55.00%和59.59%。

客户集中度高带来的风险就是，如果主要客户流失，将对公司业务造成较大不利影响。但湃肽生物或许不担心这个问题，因为前五大客户大多是“自家人”。

以2022年为例，公司当年前五大客户分别为珀莱雅、华熙生物、上海久谦化工有限公司、华润双鹤及EMPOWER CLINIC SERVICES。

其中，华润双鹤持有湃肽生物25.29%的股份，是公司的第一大股东。这一持股比例甚至高过了湃肽生物实际控制人刑海英，但刑海英通过瀚源投资、阜越投资、众鑫企业、星瀚投资等直接、间接合计控制湃肽生物32.77%的表决权。

2019年5月，久谦化工在与湃肽生物合作过程中，看好公司所处行业赛道及产品质量，相关人员希望投资公司，入股价格与股权转让方双方协商定价，以15元/股的价格入股湃肽生物。目前，久谦化工股东直系亲属通过瀚源投资合计持有公司1.34%股份。

值得一提的是，华熙生物和珀莱雅前董事亲属，均是在湃肽生物递表前一年突击入股。

湃肽生物与华熙生物在2018年就建立了合作关系，2020年华熙生物成为湃肽生物第一大客户，当年贡献1842.59万元销售收入，占当期营收比21.38%。随着珀莱雅入局，华熙生物退居第二，但2021年和2022年依然有着约16%的业绩贡献。

由于“看好公司发展前景”，华熙生物于2022年6月增资入股公司，入股价格为43.92元/股。目前，华熙生物直接持有公司1.64%股份。但需要指出的是，华熙生物在化妆品原料和功能性护肤品方面与湃肽生物产生竞争关系，招股书中，湃肽生物也将华熙生物列为同业可比公司，复杂的关系可能成为监管层关注焦点。

珀莱雅前董事亲属的入股时间也是2022年6月。珀莱雅与湃肽生物的合作开始于2019年，2021年和2022年，作为头号客户的珀莱雅贡献销售收入3311.98万元和6358.14万元，占当期营收比例从23.17%提升至29.62%。目前，珀莱雅前董事曹良国的妻子唐智君及儿子曹正通过海南瑞正合计持有公司4.91%的股份。

募投项目受质疑

产能利用率不高仍募资扩产

此次IPO，湃肽生物拟公开发行股票数量不超过1390.3066万股，占公司发行后股份总数的比例不低于25%。公司本次拟投入募集资金额12.45亿元，主要募投项目为多肽产业园建设项目、药物肽研发项目、化妆品用多肽研发项目和补充流动资金。

其中，多肽产业园建设项目拟投入资金8.02亿元，占比约为65%。招股书显示，通过多肽产业园建设项目，公司将建设多肽原料药生产线、化妆品用多肽原料生产线、溶剂回收车间、溶剂罐区、动力车间、仓库等，扩大公司生产场地、改进车间工艺布局、提升公司产品产能和CDMO业务承接能力。

但红星资本局注意到，报告期内，湃肽生物的产能利用率并不高。2020-2022年，公司多肽化妆品原料粉末及原料药/高级医药中间体粉末的产能利用率分别为42.67%、61.95%、72.59%，均低于75%。多肽化妆品原料原液的产能利用率更是常年低于20%。

在产能利用率并不饱和的情况下，仍要募资建设多条生产线，或将可能导致公司新增产能不能完全消化的风险。募投项目全部建设完成后，公司固定资产和无形资产预计将大幅增加，每年还将新增可观的折旧摊销费用。

另外，公司还计划使用2亿元募投资金用于补充流动资金。

但湃肽生物似乎并不缺钱。2021年、2022年，公司资产负债率为11.35%、12.79%，债务负担较轻、偿债能力较强。

2021年、2022年，湃肽生物的投资收益分别为353.19万元、797.67万元。招股书显示，公司投资收益均为交易性金融资产持有期间取得的投资收益。截至2022年末，湃肽生物账面上有货币资金9238.1万元，交易性金融资产已经达到4.62亿元。

红星资本局将持续关注湃肽生物的IPO进展情况。