【投资晚报】限制融券做空！一连串组合拳开始打出来（10.15）

本周末，证监会又加班了，决定对融券制度进行优化和完善。

可能仍有部分朋友不知道什么是融券？融券就是借入股票后卖出，等到股价跌下去后买回再还券，赚的是“先高卖再低买”的价差收益，本质就是做 K 。

这次优化调整主要涉及两个方面：

1、普通融券的保证金比例由50%提高至80%，对于私募机构的融券保证金进行差异化提升，由50%提高至100%。

融券保证金比例提高，就是提高做 K 所需的资金量和增大成本，抑制做 K 的力量。我个人对此持“赞成态度”，目前市场估值本身在低位，限制做 K 力量，可以减少恶意资金利用市场悲观情绪收割散户的行为。另外，融券本身对个人散户就不公平，个人极难融券，能融到多数是机构。

2、取消上市公司高管、核心员工通过参与战略配售专项资管出借股票。适度限制其他战略投资者在上市初期的出借放式和比例。

这是缩减了可以借到股票的数量。上市公司高管、核心员工和其他战略投资者都被限制出借股票，那么做 K 资金能借到的股票数量就大幅下降了。但我个人对此持“中立态度”，因为上市新股多数都被恶意炒作，而且机构赋予新股的估值定价也多数极其不合理。最好可能是呼吁散户不要参加高估值新股的炒作。减少融券的数量，反而会加剧新股的炒作。

据估算，融券保证金比例上调，将减少融券新增规模约40%，新上市公司初期的融券规模将减少约60%-70%。

再补充一点，这次提高融券保证金比例政策，跟之前降低融资保证金比例政策是“一套连招”。

啥意思呢？

2023年9月11日，融资保证金的最低比例由100%降低至80%。原本只能借100W买股票，现在可以借125万了。我核查了数据进行比较，2023年9月8日政策实施前一天的两市融资余额是14739亿元，截止到2023年10月12日两市融资额是15371亿元。

15371-14739=632亿，新政策暂时带来了632亿融资资金。如�图，新政策扭转了融资资金流出的态势。

数据来源：Wind

一边限制融券做 K 力量，一边增强融资做多力量，双管齐下，双剑合璧。

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其他重要消息：

1、拓普集团股价闪崩冲跌停，拓普是特斯拉产业链的核心标的，关系有点像立讯精密和苹果。10月12日特斯拉发布要招人形机器人执行器生产主管，市场担心特斯拉自建执行器，影响拓普的订单预期。

这种跟大爹的公司就是有这种风险，一旦被大爹抛弃，整个逻辑就崩坏了，前车之鉴就是被踢出果链的歌尔。从股价上看，没有封死跌停，那情况应该没有那么坏，我觉得更大概率是前几个月来炒人形机器人的资金调仓去追华为概念了。

数据来源：拓普集团财报

2、上周五一口气公布了很多宏观数据，出口、社融、CPI物价等，下面逐个说，不想看分析的朋友直接下拉一个屏幕看结论。

9月社会融资规模增量4.12万亿元，市场预期为3.7万亿元，上个月为3.12万亿元，超预期。不过细看结构的话，会发现贡献主要新增力量的是“政府债券”，是政府在主动加杠杆，其他部门整体与往年同期持平。

数据来源：Wind

9月贷款增量2.31万亿，市场预期为2.54万亿，略不及预期。细看结构的话，会发现居民中长期贷款（房贷）的贡献非常大，同比多增2014亿。不过企业短贷和企业长贷同比少增了881亿和944亿，企业贷的减少基本抵消了房贷的增长。

数据来源：Wind

物价的回升是略低于预期的，CPI预期同比+0.2%，实际是同比+0%。PPI预期同比-2.4%，实际是-2.5%，物价低迷整体反映的是消费意愿仍然偏低。按美元计价，9月进口同比-6.3%，市场预期-6.3%，上个月是-7.3%。出口同比-6.2%，市场预期是-8%，上个月是-8.8%。进口符合预期，出口好于预期。

总的来说，居民消费意愿仍然低迷，地产政策密集出台后回升但持续性存疑需要跟踪观察，政府主动加杠杆的力度很强，出口回升不错后面还可以期待中美关系的进一步转好，下个月两边老大将见面会谈，外需的改善弹性要比内需强，对消费偏利空。

3、保时捷今年前三季度在我们这边的市场交付量逆势下滑，同比-12%。德国增长19%，北美增长14%，欧洲除德国增长23%，全球整体增长10%。究竟是新能源汽车的冲击，还是富人的消费也不行了？

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