《巴芒演义：可复制的价值投资》

在巴菲特的投资生涯中，选对投资对象和复利发挥的作用，是他开启成功大门的钥匙。但股神的投资之路也并非一帆风顺。《巴芒演义》这本书详尽地叙述和分析了巴菲特的投资历程，也让我们了解股神也并没有那么“神”。他所处的时期、所经历的事和遇到的人，都发挥了关键的作用，其中，查理·芒格是最特别的那一个。

这本书以中国传统的章回小说体写就，用42回的篇幅，描绘了价值投资从无到有的演化历程，覆盖了近一个世纪美国金融界的大历史，是财经领域难得的兼具专业性和可读性的作品。

第一部分，以“烟蒂股投资”为代表的价值投机。

巴菲特早期的投资生涯受到老师本杰明·格雷厄姆的影响，主要采用“烟蒂股投资”的方法。

“烟蒂股投资”主要有两种方式。

第一种叫做控制型“烟蒂投资”，指的是通过买入股票成为大股东，最终获得一定控制权。比如，在北方输油管公司的案例中，格雷厄姆通过持续买入该公司的股票，在董事会中获得话语权，并最终影响了董事会的决定，对公司的资产进行清算，从而获得了可观的收益。巴菲特采用的也是控制型“烟蒂股投资”，具体的案例我们在后面会讲到。

第二种叫做低估值“烟蒂股投资”，指的是将市值被低估的“烟蒂”公司买入，待其上涨后再卖出，以此来获利，施洛斯就是这么做的。之所以单独提到施洛斯，是因为他在投资界被称为“格雷厄姆体系最纯粹的传人”，还曾和巴菲特同为格雷厄姆-纽曼公司的员工。

“烟蒂股投资”看似稳赚不赔，但实际操作中，可能会因为一些“意外”而变得有风险，甚至导致亏损。在邓普斯特案例中，巴菲特获得了可观的收益，却招来了骂名；而在伯克希尔-哈撒韦案例中，他的非理智行为，以及他对纺织业的过度乐观自信直接导致了巨额亏损。这说明，投资人的道德与利益很重要，投资心态也很重要，要时刻保持冷静和理智，不要轻易投资一个自己不了解的行业领域。

第二部分：以“陪伴优质企业成长”为核心思想的价值投资

巴菲特真正开启价值投资，很大程度上得益于他的挚友兼好搭档查理·芒格。芒格的投资实力与巴菲特不相上下，甚至在巴菲特成为真正的价值投资者之前，芒格就已经是价值投资者了。

芒格的投资理念与成长股之父——菲利普·费雪，有很多相似之处。两者都认为要投资优秀的公司，而非便宜的公司。因为这样的公司在主营业务上具有竞争优势，比如有自主研发的技术、有品牌效应等，且它们的管理团队也很优秀，可以领导公司走向繁荣未来，平稳渡过危机。从长期来看，投资优秀的公司，能带来较大的收益。

那么，如何找到优秀的公司呢？

费雪和芒格都会通过与目标公司的竞争对手、员工、客户和供应商聊天，来获取重要信息，用于判断这家公司是否具有投资价值，这和现在有些私募基金经理、创投公司在投资一家初创公司前所做的调研很类似。一般会从产业行业的前景、增长潜力、宏观背景，以及公司的产品竞争力、盈利能力等方面来综合评判。

在芒格的影响下，巴菲特从控制型的“烟蒂股投资”者，向“以合理的价格购买优秀的企业”的投资理念转变，并在查理芒格的牵线搭桥下成功投资了喜诗糖果公司。

第三部分：通过投资整个市场获利的指数基金。

顾名思义，指数基金是以追踪某个指数为目标的基金，通常我们从名字就能判断一只基金是否是指数基金。比如，易方达沪深300ETF联接，就是一只典型的指数基金，从它的名字中我们可以了解到，它是一只跟踪沪深300指数的指数基金。

指数基金并不追求获得超越市场的回报，只从市场长期的上涨中获得收益，属于长期投资。它与我们最先介绍的“烟蒂股投资”最大的不同就在于，“烟蒂股投资”关注的是短期收益，并且投资的是某只股票，而指数基金投资则关注长期收益，并且投资的是整个市场。指数基金与价值投资的差别也在于，价值投资关注的是某只股票，而指数基金关注整个股票市场的走势。

从巴菲特的投资生涯中，我们可以看出，投资成功需要运气与实力并存，其中机遇尤其重要。基金经理的业绩表现也是如此。有相当一部分的基金经理是因为运气才获得了良好的业绩，也就是牛市来了，大部分人可以赚取可观的收益。剩下少部分的基金经理是具有实力的，他们在市场整体下跌时，也能及时调整战术，选好、选对赛道，为投资者持续创造收益。但这样的基金经理少之又少。因此，选基金的时候，我们不能只看基金经理过去的业绩，需要重点关注他在市场下跌时的业绩，这也就是为什么我们在选基金经理时，不能选择从业时间过短的基金经理。

以上就是巴菲特的投资演化史，他的成功，有个人的智慧，有失败经验的积累，也有挚友芒格的鼎力相助。从“烟蒂股投资”到价值投资，再到指数基因，巴菲特的投资风格日趋稳健，借助复利的力量，他构筑起庞大的投资帝国。而在现实中，信奉复利思维和长期主义的人，也会受到时间的嘉奖，在工作和生活上拥有超乎常人的表现。