7月物价环比数据同步改善 整体强于预期 本轮物价将走出底部

8月9日国家统计局数据显示，7月全国居民消费价格和全国工业生产者出厂价格环比同步改善，当月CPI环比由上月的下降0.2%转为上涨0.2%，PPI由上月的环比下降0.8%明显收窄至下降0.2%。

从同比看，CPI由上月持平转为下降0.3%。PPI下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，CPI同比回落是阶段性的。下阶段，随着我国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。

分析人士指出，7月物价环比数据与核心CPI均强于季节性，整体通胀数据强于预期。去年高基数是CPI同比下行的主因，但从基数效应看，CPI和PPI同比基本均已完成筑底过程，年内后续走势或主要以温和抬升为主。

民生银行首席经济学家温彬认为，后续CPI与PPI增速双回升是大概率事件，本轮物价走势底部已基本可以确认。

CPI环比由降转涨，同比有所回落

据测算，在7月份0.3%的CPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0，上月为0.5个百分点；今年价格变动的新影响约为-0.3个百分点，上月为-0.5个百分点。

温彬指出， 7月CPI呈现“环比强，同比弱”的特征，环比强在于能源价格反弹及核心环比回暖，同比弱主要是去年基数大涨所致。从结构看，“食品弱、服务强”是主要特征。CPI略好于预期，特别是核心CPI反弹，反映当前内需正在企稳回升。

他指出，今年以来我国核心通胀持续处在历史低位，反映内需偏弱。但随着近期一系列包括支持民营经济发展31条、稳就业升至战略高度、调整优化房地产政策、壮大战略性新兴产业、活跃资本市场等在内的逆周期“政策组合拳”逐步发挥“针对性、组合性、协同性”效果，我国内需回升或促进核心通胀逐步实现历史均值回归。

植信投资研究院研究员丁宇佳认为，CPI中非食品价格环比上涨0.5%，是CPI环比由降转涨的主导因素。非食品消费品价格除衣着类淡季打折持续以外，均有所回升，体现居民消费需求持续恢复。核心CPI显著回升，通缩担忧消退，CPI即将转向上行。

展望8月物价运行，丁宇佳认为，极端天气对猪肉、蔬菜等供给造成约束，食品价格可能迎来反弹；但在去年基数走高情况下，对CPI同比的负向影响可能增强。8月仍在暑期，旅游、娱乐热度不减，服务价格仍有支撑，但上行斜率可能有所放缓。国内经济恢复向好，市场需求稳步扩大，工业消费品价格稳中有升。在新涨价动能维持强劲和翘尾因素小幅抬升共同作用下，8月CPI同比有望拐入上行通道。

东方金城首席宏观分析师王青认为，8月食品价格下跌对整体物价的拖累效应有望缓和，加之服务价格涨幅有可能进一步扩大，8月CPI同比有回归正增长势头。不过未来一段时间CPI将持续处于低位运行状态。

PPI环比、同比降幅均收窄

据测算，在7月份4.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-1.6个百分点，上月为-2.8个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.8个百分点，上月为-2.6个百分点。

温彬指出，7月生产资料环比与同比跌幅均收窄，生活资料价格环比全面反弹。7月生活资料出厂价格环比上涨0.3%，为3个月来首次环比上涨，同比跌幅也较上月收窄0.1个百分点至0.4%。

整体看，随着7月PPI降幅收窄，6月为PPI增速下行的本轮周期底部已得到确认，上游生产资料同比与环比跌幅均收窄，而下游生活资料出现反弹。未来随着去年高基数效应逐步回落，PPI同比降幅仍将持续收窄。

丁宇佳表示，7月内外部多重利好带动PPI明显修复。其一是国际原油和有色金属价格波动回升叠加国内需求改善，带动石油化工、有色金属等行业价格上涨。其二是迎峰度夏来临，电厂日耗增加，季节性补库需求对煤炭价格形成一定支撑。其三是针对房地产及汽车等行业的政策利好不断释放，强预期下黑色金属价格继续回暖。其四是居民需求复苏动能强劲，生活资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.3%。不过，传统建筑施工淡季下，非金属矿物制品业价格继续走低。

在供给削减、需求预期边际改善及全球流动性收紧节奏放缓共同作用下，短期国际原油价格预计维持震荡偏强走势。中央政治局会议释放强信号，后续利好政策或迎来密集出台并加快落地，提振工业品价格。8月PPI环比有较大可能修复回正；考虑到翘尾因素继续大幅回升1.2个百分点，PPI同比延续爬坡，跌幅进一步收敛。

王青认为，伴随稳增长政策发力显效，需求改善有望持续推动大宗商品和工业品价格上行，未来几个月PPI通缩幅度有望延续收窄过程。后期工业品价格态势，将主要取决于三季度逆周期调节政策在提振经济复苏动能方面的具体效果。