2018年开年特辑（上）：乐观一些，珍惜春播时机

2018可以乐观一些，珍惜春播时机

（一）

喜马拉雅FM的朋友们，大家好，我是好买财富的首席投资官乐嘉庆，也就是《基金投资全攻略》的主讲老乐。

2017年很快就要翻过去了，回首这一年市场的涨涨落落，如果一定要用一个词来描述，我认为是“分化”。这个分化，首先是自上而下的分化。这两年经济整体是在走一个L型，总体平稳，但它的结构分化很明显，有些行业面临去产能，而有些行业则是供给侧改革的受益者。这从第三产业和消费升级的崛起中就能反映出来。大家都知道，在发达国家的GDP贡献率中，消费基本占据了大头，现在我国这个趋势也越来越明显了，今年社会零售品消费总额增速一直保持在10%以上，消费升级概念非常的火热，对GDP的贡献率大概在64.5%。

经济结构的分化也导致了今年市场风格的明显分化。可以这么说，2017年是大盘蓝筹股的表演年，这里面主要就是一线消费类蓝筹股抢尽风头。比如年内涨幅傲视A股的贵州茅台、美的集团、青岛海尔、伊利股份、格力电器等，这些都属于消费类公司。当然，其他低估值的大盘蓝筹股，像银行等，在今年也都有不俗的表现。

而A股市场我们都知道，向来比较喜欢锦上添花。你已经很热了，我就是还要再给你添上一把火。与之对应的，就是中小创今年差不多郁闷了一整年，今年1000亿市值的公司平均上涨15.17%，100-200亿市值的公司下跌14.98%，100亿以下的公司下跌了24.97%。很多股票都创了15年以来的历史新低，不少股票交易清淡，无人问津，沦为了所谓的僵尸股。在四季度，有些长期低迷的股票，稍一放量，往往价格闪崩，黑天鹅成群结队的。

今年也是基金投资效果较好的一年，截止11月底，公募股票型基金前1/2的平均收益接近20%，前1/4的平均达到了26%，相当不错的战绩。基金抱团取暖的战术在以前成功的少，惨淡收场的多，而今年抱团取暖却很成功，因为经济格局变了，大势变了。

（二）

如果说今年的“分化”导致了几家欢喜几家愁，我认为，18年则是多家欢喜多家愁，但总体而言，可更积极，更长期一点，如果要用一个词里来形容，我觉得可以用“乐观”来代表。因为尽管明年经济的大势还在走L型中的一横，但量变到质变，明年这个一横和前两年是有不同的，就像烧水，尽管都没烧开呢，但40度的水和80度的水是不同的，不信你用手摸一下就知道了哈。明年各类别的机会可能都会有一些，能更均衡，不会像17年这么极端分化。今年有的股票是涨了一年，像茅台，随便你什么时候买进都是涨，而有的股票则是一点没机会，无论你什么时候买都只有套牢这一条路了。在18年，我认为这种局面会有所改善，成长股也不会像今年这么悲催了，创业板中的一些股票也已会出现了较好的机会。而今年遥遥领先的股票在明年也面临了较多的考验。总体来说，无论从经济转型的大势上看，还是从个股机会的均衡性上看，我认为明年可以更“乐观”一点。

俗话说看大势赚大钱，明年是贯彻19大精神新的开局之年，又是改革开放40周年。19大明确指出我国经济发展进入到了新时代，基本特征就是由高速增长阶段转向高质量发展阶段。我觉得对应在理财上，是不是也该从只顾增量转向更看重存量了呢？就是说对存量财富的管理变得越来越重要了。

有一本描写华尔街传奇史的书叫做《金钱永不眠》，里面写到：金钱总是寻找着阻力最小的方向。股市和楼市是大家最重要的两个投资领域，而目前的中国楼市，一方面政策限购，另一方面即将推进房地产税立法与实施，所以相比之下股市无疑显示了一定的优势。从成熟市场的经验来看，投资股市的长期回报是相对较高的，股指年化涨幅与名义GDP化增速也基本一致。耶鲁基金的史文森在《不落俗套的成功》中介绍了其配置经验就是以权益资产为主。从现阶段的国内居民的资产配置来看，权益配置仅占3%，而美国则高达20%左右。财富向股市转移，是大势所趋。

而基金则是投资权益市场最好的管道之一。今年投资基金的人是幸福的，70%的基金正收益，平均收益超过15%。与之相反，70%的股票是下跌的，大部投资者应该也是亏损的。我总体的判断是：在一个以存量资产为主的市场中，在一个监管趋严、新股不断但市场有效性增强的环境中，机构投资者的优势会进一步增强，至少不会像以前那样被泛滥的流动性所削弱。证券市场去散户化的过程或将不可逆转。而基金则会变成散户征战股市的盔甲和战车。新时代，赤膊上阵将非常危险。

具体而言，前期市场的调整，已为投资者提供了较好的春播时机。

股票型基金方面，从过往数据来看，长期持有股票型基金亏损的概率非常小。在未来可坚持两条线索进行投资：一是用宽基指数型基金分享市场上涨的收益。二是选择选股能力强的基金作为核心配置。未来仍将是择股的时代，能力强的管理人将会有显著的超额收益。

对冲类基金方面：对冲类产品是一个指向绝对收益类型的产品。它的发展在国内仍处于早期阶段，投资者配置对冲基金可起到减少净值波动的作用。CTA中高频策略和套利策略是看得见的绝对收益，在基差收敛后，市场中性策略也可以关注起来，量化选股作为另一种策略模式，也是主动选股的良好补充。

债券型基金方面： 年底债市暴跌之后，债券的收益率已经具备一定的吸引力。一年期的债券基金大概率可提供5-8%的收益。信用分析能力强，杠杆运用好的基金，则可能提供更高的回报。债券与股票作为两大类最基础的资产，对风险偏保守的投资仍具吸引力。

股权类基金：在新股发行正常化，节奏保持类注册制的情况下，股权类基金的退出更为顺畅，优秀的管理人将强者恒强。股权投资仍然需要从阿尔法角度入手，选择各个投资阶段、投资行业中最顶尖级别管理人的旗下产品。

好了，我的分享差不多要结束了。我相信18年将会是充满机会的一年，经济的稳健，政治的昌明，使得二级市场的可见度越来越高，我们可以更乐观更长期一点。基金会是我们财富增值，资产配置的好工具。至于如何了解基金、选好基金，让基金这个工具发挥更大的作用，欢迎订阅我的专辑《基金投资全攻略》。我是好买财富的老乐，希望我们能在2018年收获满满。