0682.【攻略】量化基金中的一匹黑马

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今年主观多头的公募基金大多跑不赢量化，所以主动量化基金开始成为新宠。盘点今年以来主动量化基金的表现，南华丰汇混合今年上涨了23.47%，在主动量化基金中排名第一，十分亮眼。今天就介绍一下这个基金。

首先介绍一下基金经理履历。

黄志钢，南开大学金融硕士，职业经历丰富，2004年开始投资生涯，在美国未来之路任交易员，后在海通期货研究发展部任研究员，国元证券衍生产品部任高级经理，2008年在国联安基金量化投资部任基金经理，金鹰基金指数及量化投资部任总经理。

2019年1月1日起任南华期货研究所量化投资总监，2019年8月入职南华基金管理有限公司，现任公司总经理助理兼量化投资部总经理。黄志钢现任基金3只，南华丰汇混合是他管理的唯一一只主动量化权益基金，另两只是被动指数型基金。

下面从五个方面谈谈南华丰汇基本情况。

南华丰汇成立于2022年2月28日，成立之初由刘雯管理，2022年3月5日黄志钢上任，与刘雯合管，2022年7月刘雯退出后，黄志钢开始独管。

1，收益和回撤情况方面：成立一年多来的收益27.43%，最大回撤是16.31%

2，规模方面：2023年一季报，规模5373.85万，到二季报规模上升到1.05亿，增长了95.77%。有规模红利。

3，机构持有情况方面：2022年12月年报，机构持有39.63%。基金经理自持50~100万份。今年二季度，基金管理人持有421.38万份。

4，费率方面：管理费0.6%。托管费0.1%。费率低。

5，持仓情况:2022年底基金重点配置了轻工制造，通信，计算机，传媒，今年TMT板块涨势较好，基金行业配置较好地踩中了风口。

股票仓位90%，高仓位运作。十大重仓股占比11.35%，个股最高占比1.18%，持仓个股具备不抱团特征。一季报和二季度的前十大重仓股全部都是新进的股票，换手率472%。根据雪球数据，跑赢沪深300的胜率66.67%。

关于大类资产配置和投资理念，黄志钢策略的核心逻辑是“价值选股、多重轮动”，从价值投资理念出发，综合考虑公司未来的净资产收益率和估值水平，计算个股的潜在收益率水平，选择潜在收益率高的个股构建投资组合。通过交易，卖出处在相对价格高估的个股，同时买入处在相对价格洼地的个股，实现组合的轮动，提升组合的性价比，降低组合的系统性风险。

全市场选股，组合是动态调整的，整个组合的市值特征也是动态变化的，组合的平均市值和市值中位数与全市场的水平比较接近。

策略的整体换手相比同类基金较低，行业和个股上相对分散，在个股的流动性上做了一定的限制，采取每日的调仓交易模式，降低市场的冲击，策略能承载相对较大的资金容量。

2022年中报，当时基金还是由刘雯和黄志钢合管，基金的投资风格和当前有很大的不同，当时的行业配置集中度还比较倾向于主动管理基金的风格，到2022年底基金的行业集中度大幅下降，行业配置分散均衡，持股集中度非常低，前十重仓股持股比例合计都不超过12%，是量化投资的典型特征。

2022年四季报基金的持股风格与之前有很大的差异，二、三季度持股平均市值在300亿左右，偏向于中盘股，平均市盈率在35倍左右；去年四季度～今年二季度，基金的持股平均市值不超过100亿，变成小盘成长风格。

下面简单阐述一下基金经理二季报观点。

本报告期内，市场行情出现较大的分化，这无疑增加了注重平衡型投资的难度。但是从长期的视角来看，相对平衡的投资在投资的长期回报、产品净值回撤的控制会相对更好，给持有人的体验也更友好。本报告期，继续采取相对平衡的投资方法，秉持中庸的投资理念。这里的中庸，不是简单的“不偏不倚，折中调和”，找到全局合理的比例，中庸而不平庸。在仓位管理上保持中庸。仓位管理本质上是一个择时的问题。大多数研究表明，择时长期来看是不能创造收益的，虽然股票资产是长期回报最高的资产，高仓位长期是受益的，但是股票资产也是波动较大的资产，中短期具有极大的不确定性。因此，放弃择时，跟随市场的平均仓位是一个不错的选择。目前本产品的股票仓位管理方法就是盯住偏股混合型基金的平均仓位。在选股思路上保持中庸。从一个比较长期的视角来看，市场有效性会不断提升，价值投资符合投资的第一性原理，是长期有效的策略。投资是一个不断决策的过程，尽量将决策用量化的方法固定下来，形成框架体系，使之可复制，可回测，可预期。对于确实需要单点决策，遇事不决，中庸哲学，选择中间路线的解决之道，不急不徐，目标是不犯错误，这样才能走得更稳健。

7月的路演中，他说，在目前流动性宽松的震荡行情中，比较适合量化基金。下半年看好的投资方向:非银金融，医药，高端制造，汽车零部件。

最后总结一下：南华丰汇混合采用“估值-企业盈利预期-风险偏好”的大类资产配置择时框架以及“动态市盈率-净资产收益率”的投资框架。选股超额收益来自：价值选股+量化轮动。交易收益来自：低买高卖。模型2022年12月升级迭代后，效果提升明显。采用全市场选股，目前偏小盘成长风格。行业配置均衡分散、个股持仓极分散。

但必须注意的是，黄志钢2008年开始从事量化工作，但大多是管理被动指数型基金和指数增强基金，管理主动量化基金是从去年才开始的，时间相对比较短。另外，南华基金是一家相对较小的基金公司。