0667.【攻略】雪球调研华商基金胡中原经理有感

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫雪球调研【华商基金胡中原经理】有感，来自本伟量投。

有幸参与雪球的调研活动，这一期是之前做过测评的新锐基金经理——华商基金胡中原，但是其实胡经理也不是新锐了，应该叫中生代基金经理，并且是中生代中比较优秀的一位。

胡中原经理自2019年5月10日接任基金经理以来的收益非常靓眼。总收益+86.10%，最大回撤-11.01%，年化收益高达+16.07%；同期比较基准中证800指数涨幅为+5.76%，最大回撤-33.96%，年化收益仅+1.35%。

而这样的收益取得从历次基金季报持仓来看，股票持仓占比均低于20%，显然在债券基本上只能贡献年5%左右收益的情况下，胡经理的选股能力惊人。

所以实际上，我也很好奇这位中生代基金经理的投资理念，感觉这次调研蛮荣幸，也感谢雪球给到这次学习机会，以下是调研实录：

1、胡经理自我介绍：2014年毕业加入华商基金，先从事的是债券交易，2018年转到了投资口。目前在管的产品有八只，其中五只是纯债的产品，带权益的产品有三只。这三只产品就是按弹性或者按股性的大小来排，华商双翼的股性最强，投资上限是40%股票。

点评：华商双翼平衡混合，自2020.6.19胡经理接任以来，总收益+66.49%，最大回撤-28.22%，年化收益+17.98%。近期该基金净值创新高，这只基金由于股票比例上升，回撤开始变大，不过还是可控，另外从基金季报持仓来看，选股能力很强，并且债券交易转型的基金经理似乎对回撤控制有一定的优势。

2、这四年多慢慢形成了相对来说偏稳定的一个投资框架，尤其是权益这一端。在整个权益的投资过程中，我主要关注的是行业层面的景气因素。在实际投资的过程中，我可能会从相对来说偏自上而下的视角来跟踪覆盖的各个行业，对整个行业的景气周期或者景气方向做出一个相对来说综合的判断，结合整个股价的问题去选择样本左侧布局，或者在右侧介入，做一个右侧的景气投资。

在一个组合配置好之后，控回撤也是一个固收+类基金非常核心的因素。我控回撤的核心方法就两条：一条是把权益的总仓位控制在一定的水平。除了控制总仓位和单一行业的投资比例之外，我在任何时点上都会配置至少两个相关性极低的行业，通过分散行业的相关性来控制整个组合的回撤。

点评：胡经理在权益类资产中以自上而下的视角整体看待行业，并不拘泥于布局方式，同时以低相关度和总仓位控制来控制基金净值的回撤。

3、宏观方面胡经理认为经济增速处在承压的一个状态，货币政策大概率还是比较友好，债券市场可能是相对偏强震荡，这对固收+类策略来说比较有利。另外对权益类市场，胡经理认为因为经济承压，资金流出，指数级行情较难出现，但是结构性机会更明显，同时各个细分行业处于较低位置，具备较好的投资价值。行业来看，由于经济承压，偏传统的行业和顺周期行业超额回报可能性较小，未来将更多的关注有技术革命性变化带来的一些机会。

综合来看，胡经理的投资理念成熟，由于债券交易出身对回撤控制有着独到之处，同时对宏观经济和行业的理解逻辑清晰，另外本次调研胡经理耐心细致，尤其对人工智能领域的解答让我印象深刻。

感谢雪球组织的本次调研，同时祝胡中原经理基金长虹。