经管丨《周期》：知名对冲基金创始人，告诉你如何穿越周期迷雾

知名对冲基金创始人，告诉你如何穿越周期迷雾

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精华笔记 

正如我们生活中的季节变换，经济和投资市场也同样呈现出周期性的波动，今天要讲的这本书就是一本投资周期研究的佳作。本书作者霍华德·马克斯，是美国著名的专业投资人，是知名对冲基金橡树资本的创始人，也是畅销书《投资最重要的事》的作者。股神巴菲特非常欣赏他，曾说，“我会第一时间打开邮件并阅读的就是霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到不少东西，他的书更是如此”。

在这本书中，作者结合丰富的案例和他自己的投资经验，从基本面、心理面和市场面多角度进行分析，阐述了多种经济和金融周期的特点、原因以及影响，并深入剖析了各类周期背后的驱动因素，为读者提供了具体而生动的周期应对指南，相信可以帮你更好地认识周期、应对周期，进而更好地把握投资机遇。

一、周期是什么？

作者认为，周期不一定必须周而复始，也可以是围绕长期趋势或者一个中心点产生的上下波动，这是本书所讲周期的基本形态。作者比较认可《剑桥词典》中对周期的定义，周期是一组事件按照一个特定的顺序发生，一个接着一个，而且这种顺序经常重复。推动周期出现的原因主要有两个，一是向均值回归的规律，二是人类的心理和行为。

周期主要有三个特点，一是因果性，周期中的事件之间存在着因果关系，一个事件的发生可能会引发其他事件的发生，形成一个相互影响、相互作用的网络，在分析周期时，理解这一特性非常重要，向前追溯分析，才能找到驱动周期前进的动力。二是均值回归性，各种经济指标、市场表现往往不会持续保持在极端位置，周期的参与者往往会推动其回归到中心点或长期趋势。三是极端性，虽然周期会向中心点回归，但处于非平衡位置的时间要远远长于处于平衡位置的时间。

二、 常见的周期类型。

第一个是信贷周期，它指的是金融机构信贷活动的周期性波动，也就是市场上资金的充裕程度，包括贷款门槛和利率高低等。在经济的不同阶段，信贷市场会出现不同程度的波动。作者认为，应对信贷周期最重要的是识别信贷周期达到顶点时的情形，一切欣欣向荣，信贷窗口大开，但越是在这种时刻，你越要警惕，盲目加入可能会损失惨重。另外，信贷周期与经济周期和心理周期都有着密切联系。

第二个是心理周期。心理周期指的是投资者的情绪像钟摆一样，在贪婪和恐惧、乐观和悲观之间来回摆动。心理周期的变化会引起风险偏好的周期性变化。当投资者情绪乐观时，他们更容易贪婪，愿意承担高风险、追求高回报，往往采取激进的投资策略。当投资者情绪悲观时，他们更容易恐惧，更加谨慎，并降低风险偏好，可能减少对风险投资的需求，往往采取保守的投资方式。

第三个是市场周期。作者认为，股市主要受到两类因素影响，分别是基本面和心理面，基本面就是企业收益和现金流，心理面是投资人对基本面的感觉，特别是他们的乐观程度和风险偏好。市场周期能够集中展现各种周期的特征。经济周期的波动会对企业盈利周期产生影响，进而助长投资者的乐观情绪。这种乐观情绪会影响心理周期和风险偏好周期，使得人们的投资更加激进。所有这些因素共同作用，推动资产价格的上涨，反之亦然。

另外，个人的成败也是有周期的。成功本身孕育着失败的种子，失败中也孕育着成功的种子。

三、 如何应对周期。

作者认为关键在于判断自己所处的周期位置，可以采取定量和定性分析相结合的方法。定量分析主要指关注市场的估值水平，通过评估资产的价值是否被低估或高估来判断周期的位置。定性分析侧重于观察其他投资人的行为，如他们的买卖决策、情绪波动等，来判断当前的周期位置。周期进入极端位置时，会出现极度的乐观或悲观情绪。

在投资中，可以等待市场进入极端情况时再采取行动，更可能准确判断周期位置。还应该敢于在市场下跌趋势中买入，作者形象地把这种行为称作“抓住跌落的小刀”。另外，应该避免过于关注市场短期的波动，而要努力抓住一生中可能只出现一次或几次的周期。

另外，研究周期也有局限性。首先，判断事件发生的概率不代表知道一定会发生什么。其次，就算判断对了周期位置，如果过于超前于时代，和错误没有区别。最后，确定周期位置非常困难，作者本人在五十多年里也只不过做出了四五次主要周期判断，因此如果你做不到，也不要对自己感到失望。

通过这本书，相信你能更好地理解投资中的周期概念，并将其中的方法和原则应用到实践中，更好把握投资机会、降低风险。

书名：《周期》

作者：[美] 霍华德·马克斯

撰稿人：Zoe（南开大学金融专业毕业，财经工作从业者）

编辑：阿狸

主播：路琨

制作：匀绮工作室

监制&运营：郑涵 崔新甜

总编辑：赵雅楠