期货逼仓与监管研究【2】主动逼仓与被动逼仓、主要阶段特征

2.2主动逼仓和被动逼仓

主动逼仓：庄家认为逼仓的虚盘盈利远超过接实盘的亏损，做好接仓单低价卖出亏损准备 ，主动买入大量期货合约进行逼仓的行为。

被动逼仓：多头看错行情，大量买入期货，价格下跌后，判断逼仓比平仓损失少，盈利多，从而被动采取选择逼仓的行为。

主动逼仓的评估方式如上所述。

被动逼仓的利害比较角度需要细化分析多头是否可以止损，具体如下：

多头砍仓损失＜接仓单损失　　

多头砍仓损失=多头净多单×（多头买入价—多头平仓价）。　　

多头逼仓盈亏=（多头净多单—仓单量）×（多头买入价—逼仓平仓价）—仓单量×（多头买入价—仓单卖出价）

从公式对比可以看出，当多头做错行情下跌的时候，如果多头砍仓，多头的虚盘和实盘是一起亏损的。而且，在市场看跌的情况下，买入流动性很差，多头砍仓的价格还会低于市场价格。如果多头选择逼仓坐庄，庄家实盘亏损和砍仓差不多，而虚盘出场价格就可以由庄家控制。庄家在虚盘上的损失会大大低于砍仓，还可能产生大量逼仓盈利。在行情下跌的时候，市场卖出量很大，庄家更容易拿到大量多单，逼仓的虚实盘比例非常有利于逼仓。主动逼仓和被动逼仓，具体条件和发生各有特点。

2.3 逼仓主要阶段特征

逼仓要点参数与逼仓的四个阶段：吸筹、上涨、平仓、仓单处理。根据逼仓几个阶段的特点，庄家在不同阶段处理上述逼仓主要参数的状况是不同的，与股票操纵的状态相比，有共性也有个性。

2.3.1吸筹阶段

主要满足虚实盘盈亏条件中，持仓量和低价买入的要求，庄家要在低位买到尽量多的多头持仓。操作中，庄家常有故意打压，传播利空消息等行为。方法类似于股票坐庄。

期货吸筹与股票吸筹不同特征是由于双向开仓，持仓量没有限制，庄家以低价拿到与预计的实盘数量相比，最大量的买入多头持仓为目标。

而股票庄家以在低价控制到股票流通总数的最高比例为标准。

2.3.2拉升阶段

期货逼仓特征是只要多头不平仓，空头只能交货，或者平仓，空头平仓自动会把价格拉到高位。期货价格过早拉高，又会吸引大量仓单交割。

庄家为了控制仓单数量，有时候反倒要卖出，控制期货价格上涨速度。

期货庄家拉升、或打压期货价格的有多重任务，要在仓单总量和虚盘盈利之间做平衡。股票庄家则主要在根据手头持有的筹码，不断进出，去控制股票价格，有短线获利和筹码的均衡要求。

2.3.3出场阶段

期货持仓是一一对应关系，只要有一手多单不出，就必然有一手空单无法出场。空头即使想高价止损，也要看多头是否平仓才可以。因此，庄家的技术手段更多在控制平仓节奏，不仅仅是控制价格。

出场阶段的盘面主要特征是持仓量大幅度减少。

一些庄家为了制造假象，保持盘面的持仓总量，也会利用期货双向开仓的规程，以开仓方式平仓，维持虚假的持仓量。

股票庄家出场的主要目标是让其他资金在高价格接下庄家卖出的股票。

2.3.4仓单处理阶段

仓单处理阶段是期货操纵的特有过程。

逼仓合约摘牌前后，庄家还需要处理手头大量仓单。

仓单处理方式主要包括两种，

第一种在现货卖出。

其二是通过期货合约卖出，包括在相关合约卖出做对冲，以及在逼仓挤出大量虚盘、获得盈利后逼仓基本完成，持仓量已经大幅度减少，剩余持仓的虚实盘盈亏条件不利于继续逼仓的情况下，在所逼仓的合约直接打低价格，让空头准备交割的仓单不再交割而买入平仓，多头庄家对应直接卖出平仓，不再接仓单的处理方式。庄家在剩余数量的持仓部分承担亏损。

另外一种处理方式，是在远期合约卖出的处理仓单方式，仓单既可以在远期期货合约交割，也可转换成期货对冲，利用对冲锁定仓单损失，仓单通过现货市场卖出。

处理仓单有多种模式，各种模式的仓单亏损计算如下；

（1）卖现货处理方式的仓单亏损=（多头平均持仓买入价—仓单卖出价）×仓单总量+仓储、损耗费用+资金成本。

（2）卖出远期合约交割的仓单亏损=（多头平均持仓买入价—远期合约卖出价）×仓单总量+仓储、损耗+资金成本+交割费用。

（3）卖出远期合约对冲方式的仓单亏损

=仓单亏损—对冲卖出　　

=（多头平均持仓买入价—远期合约卖出价）×仓单总量+仓储、损耗费用+资金占用成本—（多头远期卖出价—多头远期买平仓价格）×多头远期卖出持仓量。

这种方式下，多头庄家在远期或相关品种合约建立空单，利用手头仓单打压远期合约的期货价格，以卖空利润去弥补仓单损失。

（4）逼仓完成后打低期货价格不接仓单的亏损=多头剩余净多单×（多头平均买入价—多头后期平均卖出价）。

这种情况中，因为空头准备交割或者已经交割形成仓单。

空头交割月基差高于不交割或者仓单提货的成本，空头才会不卖仓单，或者回购仓单。

根据期货持仓一一对应的规则，空头愿意平仓，多头才可能平仓。这样多头庄家能平仓的价格就是实盘空头愿意买入的价格。

这又分两种情况，

空头准备入库成为仓单还没有交割的现货，

其二是已经入库的仓单。

实盘空头也根据利益比较选择是否平仓，不再交割仓单。

实盘空头愿意平仓的价格，就是多头庄家可以出场的价格，分别如下:

多头与准备仓单准备交割的空头对冲的价格=现货价格+交割费用+运输费用

庄家与入库仓单交割的空头对冲价格=现货价格—交割成本—运输费用+仓储费用。

以上分析 ，对增值税等不直接与逼仓相关的盈亏参数不列入。