青山与“妖镍” — “史诗级逼空大战”【3】 事件分析和LME的“救市”

 三、  事件分析和LME的“救市”

渲染“阴谋论”，打打民族感情牌，除了把旁观者忽悠得热血沸腾、民族自豪感爆棚外，无助于对事件本身获得清晰客观的认知，也不利于广大从业者从事件中吸取足够的教训。

这里，本人仅以金属行业、期货行业从业人员的角度谈谈自己的一孔之见：

首先，青山在这次交易操作中存在较多失误，并将为此付出代价。

早在1月份的时候，市场就传言青山做空15万吨镍；2月初，媒体开始公开报道其做空约20万吨，且LME仓库中50%-80%的库存已经被一家神秘多头掌控。

无论青山是出于投机目的还是套保目的，也无论其头寸规模是15万吨还是20万吨，相对于流动性较差的镍市场来说，这样的头寸都显得过于巨大了。考虑到其生产的镍产品根本不能用于交割，这样规模的头寸，入场之初就应该想到可能难以顺利离场，并密切关注库存变动情况、准备一些预案。

当2月初有报道多头已经掌控了一半以上的库存时，青山也应该及时改变策略，要么开始移仓，要么搜集现货准备交割。但目前来看，青山当时或是疏忽大意，或是心存侥幸，并未采取较果断的措施。

当2月底俄乌战争开始，西方制裁一步步加剧，俄镍出口被阻断后，青山坐拥如此巨大的头寸再想采取补救措施，就显得为时太晚了。毕竟镍的市场太小了，而彼时多空双方都已是底牌摊开，再无腾挪余地了。

归根结底，青山纵横期货市场多年，也曾多次兴风作浪，难免日益骄横，产生唯我独尊的心态，对市场失去敬畏，孰料一着不慎，叠加俄乌战争突发因素的干扰，竟陷入如此严重的“逼仓”危机，令人不胜唏嘘。

其次，此次事件风险扩散的可能性较高，破坏性极大，国家层面应该予以援助。

无论多头的原本目的是什么，但事件发展到当下地步，其破坏性已经不是一个青山所能应对和解决的了。由于青山在镍、不锈钢和新能源电池材料领域的龙头地位，产业链内大量企业与其有密切的合作关系，甚至也采取了类似的套保操作。

按照3月8日的盘面交易情况，3、5手平仓就上涨1000美元，十几手平仓就上涨10000美元，这样的流动性下，如果多头不放手，众多套保企业将难以逃脱破产倒逼的命运。那么十多年来我国好不容易培养的大批优秀企业，完善的红土镍矿、镍铁、不锈钢、新能源电池材料等产业将遭受毁灭性打击。（部分上市公司股票已经出现连续跌停，可见风险在外溢扩散）

虽然这些产业链以民营企业为主，但考虑到当今世界政治格局变化及建立国内产业大循环的紧迫性，值得国家相关层面像当年株冶、国储铜那样介入其中，对陷入困境中的企业施以援手。

第三，LME的“救市”行为很大程度上是“自救”，我们无须以“自己人”心态套近乎。

伦镍2天时间暴涨260%，尤其3月8日亚洲盘时段一度暴涨100%多，令所有空头和经纪商都面临巨额的保证金追加要求，甚至不排除已经出现一些空头破产。

如果多头仍执意不放手，按照3月8日的交易情况来看，镍价涨到天上也是有可能的。届时不仅所有空头在劫难逃，大量的经纪商也必然无力履约而破产，进一步波及LME自身的生存。

所以LME强力介入干预并取消8日所有交易结果，很大程度上是“自救”行为，网络上大量以LME早就被港交所收购、所以是“自己人”的言论纯属自作多情。

再看国内的无锡不锈钢市场，3月8日一早就暂停了当日的镍交易，并采取了提高保证金、限制出金的风控措施，相比LME的干预措施要及时和果断多了。

进一步地，LME的救市更是为了捍卫其生存基础。

在期货市场上，对某一事件或某一措施的对错优劣往往众说纷纭、莫衷一是，关键是大家没有一致的评价标准，结果是鸡同鸭讲、图费口舌。

本人认为，期货市场上的一切争论探讨，都应该以期货市场的两大基本功能——价格发现和套期保值为根本出发点。凡是有利于这两项功能实现的都应推崇，凡是不利于这两项功能实现的都应抵制或批驳。

比如这次伦镍的“逼仓”危机，3月8日盘中一度突破10万美元关口，已经严重脱离现货市场实际，产业链上中下游客户都无法报价交易，其价格发现的功能体现在何处？

众多参与套期保值企业本是为了规避价格波动风险，以获得稳定的生产利润，结果在盘面的直线上涨中，心惊肉跳地接到一道道追保“催命符”，甚至有可能在后续价格上涨后无力缴纳保证金而破产倒逼，试问其帮助企业套期保值、规避风险的功能又体现在何处？

面对如此明显的异常波动和恶意的价格操纵，如果LME不介入干预，试问将来产业客户从矿山到冶炼再到下游企业，谁还敢以LME的价格作为年度长单的结算依据，谁还敢进入该市场进行套期保值？

失去了这两项功能和众多产业客户的认可、参与，那么LME跟澳门赌场又有何异？

因此，但凡LME的管理层还有基本的职业操守，面对如此严重的市场危机，就必然会出手干预以捍卫自己的百年声誉、立身根本！