32年新高后跳水！全球 被啪啪打脸

文/顾天杰

午时已到 买爆日本

日本股市真的越来越疯狂了。

日经225指数刚刚创下32年新高，然后连续两天下跌，紧接着5月26日又回过神来跨上31000点了。

热情高涨的投资人们，短短几天内体验了人生的大起大落。

我们在之前的文章里，已经写过了这一波日本股市大涨，主要的推动力是海外投资者们的资金。

如果仔细观察日本股市长期走势，会发现自1990年以来经历两轮重大变化。

首先是90年代的地产泡沫和金融危机，当时银行、不动产财团上市公司占指数成分的大头。

到了十年之后的2000年，新一批科技企业才迅速崛起。

以软银、索尼等企业为代表的软硬件、通信计算机电子企业崛起，带动了整个科技指数的上涨。

日经225指数金额TOPIX指数在2000年期间相对低迷，日本也处于经济转型期，直到多年之后才缓过劲来，日经指数的走势再度与科技指数同步。

2023年日本股市创下新高，一方面是宽松的环境和海外投资者的涌入，另一方面是疫情后，确实有一些经济复苏。

最明显的是热情的游客。

日本旅游局公布数据显示，4月的访日外国人约194.9万人，这和2019年创纪录的950万中国游客前往日本没法比，但旅游回暖确实开始了。

然而，当下日本股市，依旧弥漫着浓重的非理性繁荣气息。

奥马哈股神 提前布局

就在一众投资人吹捧日本股市的时候，早已布局的奥马哈股神，正在偷笑。

我们在2022年1月就写过一篇文章，拆解了巴菲特对日本商社的投资思路：

《日本怎么就成了巴菲特的投资飞地？| 檀热点》

当时全球依旧处于新冠扩散期，巴菲特长期看好日本的原因有三个：

一是好公司估值水平低

二是国家经济通胀率低

三是国民疫苗接种率高

对于巴菲特和伯克希尔这样的价值投资者来说，投资商社并长期持有非常合理。

他早在2020年8月就买入了日本五大商社的股份。

到了2021年，路孚特数据显示，伯克希尔持有伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产、住友商事，一年多的回报率分别为26%、71%、50%、39%、30%。

商社是日本独有的一种特殊经营业态。

简单来说，日本商社一般起步于某一个细分领域的家族作坊，比如米面粮油或者工业制造。

它们从实体产业做起，一点点积累原始资本，然后横向纵向不断扩张，最终成为横跨金融、贸易等多个领域的超级帝国。

1976年各国GDP数据显示，当时三菱商事、三井物产营业额高达359亿美元和338亿美元，已经超过挪威、芬兰及韩国国民生产总值。

丸红、伊藤忠分别营收240亿美元和236亿美元超越希腊。

住友商事以217亿美元营收超越伊朗和菲律宾，日商岩井也以170亿美元营收超越泰国。

日本综合商社这样的大型跨国流通企业规模庞大、资金雄厚，富可敌国。

在日本企业攻城略地的过程中，商业布局和完善海外分支机构，足迹遍布全球，成为真正的跨国巨头。

商社型的财团诞生，统治日本超九成大型企业和贸易公司，掌握着经济命脉和国民生活，同时又与政府、同行们保持着良好关系。

2023年5月初的伯克希尔股东大会上，巴菲特主动提到计划加仓日本。

他说：

整体来看，这些公司能够支付不错的分红，在某些情况下也会回购股票，我们也能很好地理解他们所拥有的一大堆业务，同时还能通过融资解决汇率风险问题，所以我们就开始购买了。

很多人误解了日本大公司，以为在失去的三十年间，所有日本企业都遭到了毁灭式打击。

然而真实情况是，各路商社和少部分巨头，完成了转型拿到了次世代的船票。

通过不断扩张的海外业务，日本大企业们几乎再造了一个日本。

而那些在金融泡沫中备受打击的普通日本家庭，依靠一到两代人，消化了天量债务。

转型与聚焦 再造日本

过去三十年里，无数日本企业倒下了，尤其是消费电子、家用电器品类，从洗衣机、冰箱、微波炉、锅碗瓢盆、智能马桶到扫地机器人，日资企业全面溃败。

普通人最熟悉的日本企业，包括东芝、索尼、夏普、松下、富士、佳能，似乎在过去十年间，一点点地退出中国人的视野。

极少部分的日企经过痛苦的裁员和业务重新定位，找到了自己新的生存方式。

夏普的液晶面板，松下的锂离子电池，索尼的摄像头，旭硝子的面板玻璃。

这些核心技术及部件隐藏在各个品牌的智能手机、超大屏幕电视、平板电脑、电动汽车等里面。

比如数次重生的索尼。

2013年新任CEO平井一夫，带领索尼卖掉美国纽约总部大楼，腾退东京品川大崎大厦，同时出清不赚钱的VAIO笔记本电脑，裁掉非主营业务的上千名员工。

索尼重回自己最擅长的三大领域：

一、电子零部件：高精度传感器与解决方案

二、娱乐与服务：包括电视、相机和音乐电影

三、游戏和网络服务：PS系列游戏机

业务重整与深耕让索尼再次伟大，变成了那个既有硬件制造与研发、高精度工业制造，同时兼备音乐、电影、游戏等娱乐业务的超级巨头。

数据显示，最新一期财报显示，索尼2022年度营业额创下了公司成立77年来的最高纪录，达到惊人的11万5398亿日元。

说到索尼，我们不得不提它的一生之敌任天堂。

任天堂是日本少数存活至今，而且活得很好的百年老店之一。

或许没人想到，它曾经是一家出售日式扑克牌和骨牌的小作坊，后来一度迷失找不到前进的方向，开过出租车公司，卖过方便面和各类儿童玩具。

初创时期的任天堂，是一个无数次追逐风口，最终却一无所获的跟风者。

后来直到传奇社长山内溥接手公司，发话说只做卡牌肯定会死，尝试探索之后把新目标定在了游戏娱乐行业。

从最早的红白机FC，到后来的掌机Gameboy与NDS和3DS，甚至力挽狂澜拯救公司的Switch。

任天堂的每一代主机从性能上似乎总是落后对手索尼一截，却总是能在其他方面大获全胜。

因为过往的成功与失败，让任天堂领悟了大道至简：

软件才是核心，硬件服务于软件。

当一名游戏玩家看到喜欢的游戏，只在任天堂系列主机上发售时，必定会毫不犹豫地买下这台游戏主机。

这就和果粉买了苹果手机，实际上是为了享受苹果音乐、应用商店等一系列服务一样。

《超级玛丽》、《银河战士》、《塞尔达传说》、《火焰纹章》、《宝可梦》和《星之卡比》等诸多知名游戏IP，都是由任天堂旗下的知名制作人创造出来的。

借用传奇已故社长岩田聪的一句话就是：

任天堂实质就是一家玩具公司，而不是竞争对手索尼和微软那般的科技公司。

全世界都在尝试告诉一个人，世界很残酷，你要快快长大，然而只有任天堂希望你开心快乐地像一个孩子一样。

企业的成长、壮大与衰退，受到市场周期和公司运营等多种原因的综合影响。

穿越周期历经考验，依旧活跃在市场上的日本企业，必定是经历了痛苦转型和升级的少数幸运儿。

我们应该把目光更多地放在它们身上，而不是盲目地鼓吹日本产业正在衰退。

如果真的想和巴菲特一样，走价值投资的道路。

不如先思考和探索一下，当下的日本，哪些企业最有价值。

这可比追高日本股市，划算多了。

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