0593.【热点】新锐基金经理跟踪备忘录

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫新锐基金经理跟踪备忘录，来自焦易圈。

从基金经理生命周期来看，新锐基金经理在经历前期的摸索后已进入快速成长期，对于市场的认知和投资理念都有所迭代，同时管理规模合理尚未触达到管理规模阈值，此时获取超额收益的机会更多，这也是很多人喜欢挖掘新锐基金经理的深层原因。

但是新锐基金经理的研究也很有难度，比如成熟理念的形成存在诸多不确定，同时由于业绩较短，公开资料不足等问题，所以基金经理投资理念和持仓风格相验证的过程总会存在失真的可能。此外，当新锐基金经理因为规模快速扩张被动更迭理念之后，前阶段的超额收益可能会发生回归效应，这点也是需要注意的。

由于难度太高，所以我自己并不热衷挖掘新锐/黑马基金经理，只是对于有特点或理解比较难的新锐基金经理会保持一定的跟踪，希望可以为组合的多样性多做一些储备。

本篇作为新锐基金经理跟踪的备忘录，不以完整的归因和验证为目的，而且将新锐基金经理的特点和优势进行梳理，用于未来回顾与跟踪。

01 建信基金马牧青

成立于2021 年底的建信医疗健康行业是马牧青管理的唯一一只基金，作为一只医药主题基金，在 2022 年医药生物指数跌超 20%的背景下，获得了12.23% 的正收益，超过白冰洋、万民远、范洁、易小金等一众医药基金经理，即便在普通股票型基金这个大类中也斩获了第 2 名，真是出道即巅峰。

逆风期的成绩含金量普遍更高，行业的集体下跌，一定程度上剥离了业绩中的运气成分。虽然业绩的持续性还需要继续观察，但马牧青的业绩并不是短期押注而来，观察基金持仓，可以看出马牧青的持股比较分散，而且分布了很多二级行业。

区别于多数医药基金经理的是，马牧青并没有医药学术背景，所以马牧青对于医药行业的认知都是做医药行业研究员时积累的。我模糊的记得去年时建信基金医药团队的阵容只有 4 个人，2 位基金经理+2 位研究员，在研究支持比较有限的情况下，马牧青在医药行业的积累反应了她较高的认知效率和质量。

随着管理时间增加，未来研究样本和资料也会逐渐丰富后，有机会再详细梳理马牧青的投资理念。

02 永赢基金曾婉云

曾婉云单独管理的永赢合享A自21 年 12 月成立以来，获得了 8.85%的年化回报，同类排名4/1106。作为一只偏债混合基金，在经历 2022 年债市波折之后，偏债混合型基金指数跌幅为：-3.78%，而曾婉云管理的永赢合享A依然获得了 5.72%的正收益，还是很难得的。

曾婉云很擅长可转债投资，在永赢合享A的配置中，可转债始终占有很重的仓位。2022 年转债市场受权益市场影响，可转债指数在 2022 年跌幅为-13.78%，而永赢合享A不论是业绩还是持有体验却还是不错的，曾婉云在可转债投资时，会将更多的精力集中在权衡转债的风险收益比是否合适，包括：转债在不同情形下的定价逻辑、研究正股的盈利预期以及合适的估值水平、还有研究正股的下行风险可能给转债带来的负面影响。

观察永赢合享A配置，可以发现该基金在股票仓位和集中度逐渐提高。截止 2023 年一季度，该基金的股票占比为36.71%，前十大重仓股占股票比为66.57%，而且持股的估值也有抬升迹象。随着股票仓位的提升，该基金的风险暴露也在明显增加，这对曾婉云的选股能力和风控体系都会形成一定挑战，未来还能否保持此前的稳健业绩值得关注。

03大成基金齐炜中

齐炜中任职第一天赶上了3000多只股票跌停，齐炜中2020 年 2 月 3日开始和徐彦一起管理大成景阳领先A，同时接手由韩创管理的大成消费主题A，这两只基金自齐炜中管理以来表现都不错。

齐炜中是消费行业研究出身，在投资初期他主要以消费行业为核心构建“泛消费”能力圈，随着对市场的认知和投资理念的迭代，特定行业的印记已经逐渐消退，齐炜中的行业布局开始走向多元均衡，逐渐相成“差异化”的能力圈。能力圈的主动拓展，是齐炜中在近 2 年消费行业不振业绩还能依旧坚挺的原因，观察齐炜中的持仓，可以发现几乎每个季度都会有新的股票被调入，一定的股票翻新率和不错的收益贡献体现了齐炜中较强的拓圈能力。

从近几年的市场环境中我们也可以发现，在风格轮动、行业轮动尤为明显的背景下，能够基于市场环境动态调仓的基金经理在业绩上更为突出。持续拓展能力圈的关键在于基金经理的学习能力，不停更新迭代自己的投资方法，可以更好的应对多变的市场环境，但基金经理的精力和研究能力注定存在边界，偏好和擅长终究是两件事。齐炜中的“差异化”能力圈未来能否持续带来正贡献，还需要更多的时间来证明，未来值得关注。