0591.【闲谈】买指数好还是买成分股好

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如果我们买的是沪深300，是直接买指数基金划算，还是在它的成分股里选股来买更划算？

我今天把沪深300、中证500、中证1000都做了个统计，还真有点意外的发现。

统计时间是从2018年初至今，大约5年半，其间有熊有牛。买这三个指数的收益，就按全收益指数来算，即包含了成分股分红再投资的收益。这期间，沪深300全收益9.24%，中证500全收益5.25%，中证1000全收益-1.42%，熊-牛-熊走完，整体上涨跌都不多。

如果我们不买指数，而是在2018年初直接买当时的指数成分股，分红也再投资，会怎么样呢？

先看沪深300，买指数收益率为9.24%；

成分股中位收益率为-4.34%，这相当于随机选一只的期望收益；

成分股平均收益率为11.26%，这相当于等权重买所有成分股的收益；

按指数权重购买成分股的收益率为17.31%，相当于复制当初的成分股一直持有，拒绝跟随指数随后的定期调整。

结论是：

1. 随机选股效果最差，指数赚钱了选股还是亏钱的，这就是很多人说的为什么指数涨了我还亏钱的原因。A股的回报分布规律是少数股票表现极好，大多数股票表现不佳，即选股是一个低胜率、高赔率的行为，只有水平高选得准才能获得好回报，瞎选大概率要吃亏。要赚钱的关键就是不能错过大牛股，解决这个问题只有两个方法：一是选股水平足够高，二是采取分散化组合撒大网，才能保证大牛股都不错过。

2. 各种分散化组合的效果也不太一样。近5年多来，按沪深300指数权重分散买，效果要好于等权重分散买。这个现象我觉得和市场风格有关，因为2019年到2020年是各种茅大放异彩的行情，权重股相对占便宜，如果市场风格变了，将来等权重可能表现更好也不说定。

3. 沪深300指数成分股的定期调整，并没有给收益带来正贡献，反而拖累了收益。这个现象有些反直觉，我们一般都会觉得指数调整就像新陈代谢，纳入涨得好的、剔除跌得多的，为什么反而会拖累收益呢？原因在于市场波动比较大，很多成分股涨出高估值的时候，被指数高位接盘，跌到低估的时候，反而被踢出了指数，相当于追涨杀跌，从而拖累了指数收益率。但指数又不能不调整成分股，只有定期调整成分股才能保证指数永续存在，这种对收益率的拖累，可以看作是保持指数永续存在所支付的成本。

再看中证500，买指数收益率为5.25%；

成分股中位收益率为-9.50%，相当于随机选一只的期望收益；

成分股平均收益率为10.23%，相当于等权重买所有成分股的收益；

按指数权重购买成分股的收益率为11.98%，相当于复制当初的成分股一直持有，拒绝跟随指数随后的定期调整。

最后是中证1000，买指数收益率为-1.42%；

成分股中位收益率为-13.45%，相当于随机选一只的期望收益；

成分股平均收益率为4.23%，相当于等权重买所有成分股的收益；

按指数权重购买成分股的收益率为3.44%，相当于复制当初的成分股一直持有，拒绝跟随指数随后的定期调整。

结论：

1. 和沪深300一样，中证500和中证1000也都是随机选股效果最差，而且明显差。

2. 中证500按成分股权重买效果略好于等权重买，中证1000则反过来，等权重买效果略好于按成分股买。这和我们上面分析的原理也符合，中证500里面本身就没有什么茅，按权重买就没有获得太多好处，中证1000市值规模更小，就更体现不出这几年权重股的行情优势了。

3. 和沪深300一样，中证500和中证1000的指数成分股调整也拖累了收益，不调整反而更好。但是实际操作中，我们想直接自己买几百个成分股一直拿着也不太容易，起购金额又高，操作又麻烦，这个拖累的成本暂时也没想到什么好方法避免，只能当是便捷分散化的手续费了。

看完你们有什么想法？我有三点：

1. 不会选股的话做分散总是能明显改进回报。

2. 指数成分股其实并不需要调整得太频繁，像沪深300这样每年定期调2次可能都太多了。

3. 追涨杀跌长期看会拖累回报，指数调整已经给打了样了，我们自己在做行业和股票配置的时候要避免。