0558.【闲谈】留给FOF基金经理们的时间已经不多了

hh听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫留给FOF基金经理们的时间已经不多了，来自民工看市。

起因是我看到一个统计，张浩然所管的FOF产品备受自家员工喜爱，易方达优势领航六个月持有这个产品，无论是员工持有份额及金额均为全市场第一。

张浩然是市面上为数不多的百亿级别FOF基金经理，历史业绩优异，员工自购2.68亿也可以理解。不过年报里面提到了一个有意思的事情：张浩然在定投这只产品。

自2023年4月3日起，本基金基金经理张浩然每周定投本基金A类份额，定投金额根据上证综合指数点位调整。

张浩然的业绩是相当不错的，发行最早的易方达优选多资产三个月持有混合，各个区间的业绩都是不错的，近三年涨幅高达26%。

不过我工看了下自己最早做的那个组合“投基方法论”，最近三年涨幅也有快36%，运气比较好吧。

其实盘下最近三年FOF的业绩，你会发现，大家业绩普遍不够犀利：

纯粹从业绩角度考虑，民工三年前胡乱做的组合居然能排到第4，当然回撤肯定更大，持有体验应该是不如这些FOF。

由于转型升级，这些基金组合早已经不能跟投了，属于是乱拳打死老师傅。

不过这不是重点，重点是，类似易方达优选多资产三个月持有，业绩这么好的FOF产品，成立以来规模居然一直在掉，2.5亿左右的首募规模，到去年底还剩下8200万；

易方达优势领航六个月，从首募的34亿出头掉到了去年四季报的19.5亿，这还是近一年业绩同类第一的产品。

你看出来没，FOF这种产品，本质上拼的是渠道的首发能力，完全没有持营效率。你业绩做得再好，似乎意义也不大。

再看一个全市场统计的结论是：普通FOF的股票仓位越高越好，养老FOF的债券仓位越高越好。

为什么普通FOF和养老FOF出现了截然相反的风险偏好？

原因可能有三点：

1、发行时点。

普通的偏股FOF都是牛市发行的，多来自头部公募或券商资管；养老的偏债都是银行发行的，银行拿来做理财替代，承接一些理财客户。

2、客户风险偏好。

养老产品中，对股票仓位有严格限制，从发行层面看，养老产品期限越长，权益仓位上限越高，1年期不超过30%，3年期不超过60%，要想要更高的仓位，必须发行目标日期型产品。

客户在养老目标基金中找不到长期符合自己风险偏好的产品。

3、费率问题。

普通FOF面临双重收费的问题，对于债券型FOF而言，0.5%的管理费都是巨大的折损，在纯债上搏取50BP的收益太难了，难以抹平产品之间的差异，且全部布局自家产品，会被外界质疑，且风险敞口过于集中。但养老产品费率有优势，可能更划算。

那么养老基金Y份额值得布局吗？

Y份额数量多少和实际售卖并无直接关联，主要还是考验渠道能力，从去年年底的售卖情况看，雷声大雨点小；

甚至和明星基金经理也无直接关联，拥有杨喆的广发基金和拥有章鸽武的招商基金售卖情况也低于预期。

原因可能是Y份额的很多受众可能并不是传统基民群体，而是银行渠道新拓展客户；且12000元的限额无法调动起来真正的主力大户，想买也买不了更多。

当然我们要给予个人养老金基金更多耐心，这是一个长期工程，目前最重要的是好好养业绩，而不是在意短期上规模。

另外最近FOF圈子还有个新闻，就是民生加银基金著名的FOF基金经理同时也是副总经理于善辉离职了，巅峰时期管理FOF有200亿左右，离职的时候只剩下约100亿。

其实这个事情我关注很久了，他持仓的债券产品很多都是自家的，然后这些产品里面有几个很不幸遇到了债券违约风险，那么作为FOF基金经理，是卖还是不卖？

卖的话，会给自己债券基金经理造成更大的流动性压力；不卖的话，持有人的利益没办法保证。进退维谷，左右为难。

其实我非常理解自家FOF买自家债券基金的逻辑，上面也说了，但做投资确实不能把风险敞口过于集中，哪怕FOF买自家产品可以减少费率损耗，我也觉得把产品分散在不同的基金公司可以有效规避非系统性风险。

哪怕是权益，去年你也发现XX、XX、XXX等几家基金公司的权益投资整体都不是很好，因为全公司投资集中度太高了。

当然，买多少自家产品，这个需要权衡，有时候来自公司层面的压力逼得FOF基金经理不得不更多买自家产品。

FOF在国内从2017年开始，迄今也有6年了，加起来2000亿的规模；基金投顾从2019年10月发牌，目前还是试点状态，规模已经接近1200亿。

我有一种感觉，按照目前的这个趋势，再过两年，基金投顾的规模就会超越FOF，届时FOF的地位，将会更加尴尬。

FOF基金经理要好好思考下自己的核心价值，投资端干不过普通基金经理，负债端干不赢基金投顾，如果只靠Y份额的故事，靠渠道的售卖能力，能再混几年的牌照红利？

留给全市场FOF基金经理的时间，不多了。