杨风：美联储是最大系统风险，完美暴风隐现!

这几天，美国金融领域持续暴雷，先后有黑石、硅谷银行、Silvergate Capital，以及 Signature Bank。这四桩暴雷事件前前后后才不过大约一星期的时间，其中有资产管理公司、银行、加密货币银行等。

并且，风波持续扩散，暴雨仍然肆意吹打美国的银行界，许多地区性银行受到冲击。156家美国上市银行中，149家收跌，更有些是暴跌，盘中触发数次熔断。金融风险持续扩大。

不过，到目前为止美国那边的说法仍然是认为，金融界接连的暴雷并不会导致系统性风险。昨天的内容我们也谈论了这一点。今天我们提出另一个观点：美联储才是造成这一系列暴雷事件的源头，而且，根本问题都还没有解决，这才是最大的系统性风险。

一旦触发了系统性风险，除了引爆金融危机，造成经济衰退之外，还会在两个层面造成深远的影响。

第一个层面，这会导致美国无力再针对中国，美国想要压制中国发展的努力，将白费了功夫。

第二个层面，美国的金融危机和经济衰退将会波及美国的盟国，这包括了欧洲，与日韩两国。整个美西方体系会遭受冲击，同时全球的货币市场，也就是美元在世界的流通地位，以及金融体系都会出现某种程度的调整。

这场风暴有可能会导致全球金融版图的改变。

1 问题的源头是来自于美联储

纵观这四次暴雷，虽然各自有原因，但归纳起来都是因为流动性不足。而流动性不足，又是因为美联储从去年以来的快速加息、快速缩表政策，因而导致债券价格下跌，殖利率升高。其中的债券包括了美国国债，房屋抵抵押贷款支持证券。当然，由于利率大幅升高，其他债券的价格也下跌了，包括公司债、地方债券等。

这些债券价格整体下跌，就造成了资产总值下跌，因而出现资不抵债的问题。又由于利率升高，资金成本也垫高了，造成筹资困难，银行吸引新存款的困难，一旦遭到存款户提现，或是客户赎回，就爆出了问题。

追根究底，源头还是来自美联储这一年来实施快速加息、快速缩表的政策，缩紧了市场流动性。

然而，美联储之所以进行快速加息、快速缩表的政策，却又是因为通货膨胀高涨的缘故。如果美国的通货膨胀不是那么高，美联储也没有需要实施快速加息、快速缩表的政策。

2 美国政治凌驾专业的恶果

那么，谁叫美国如此忽视通货膨胀呢？谈到这个问题，那就不仅仅是美联储的问题，美国前任总统特朗普和现任总统拜登都有责任，这是政治凌驾于专业的恶果。

2018年的时候，特朗普几次三番地呼吁美联储降息。因为特朗普希望透过降息来刺激经济，尤其是刺激股市上涨。特朗普非常重视股市，把股市的上涨列为他自己施政的政绩表现。

当时的美联储主席鲍威尔并没有屈从特朗普的压力。2018年12月，美联储又进行了一次加息，从而阶段性地结束了，2008年金融危机以来的降息与加息的循环。鲍威尔算是保有了身为美联储主席的权威性与专业性。

但是到了第二年，美国的经济增长面临压力。再加上同中国打贸易战的缘故，美国股市也出现了一些波动。这时候，特朗普再度呼吁，同时也是给予美联储压力，希望美联储降息。

鲍威尔面对如此巨大的压力，终于还是屈服了，美联储于2019年进行了几次小幅度的降息。

美联储降息，美国股市又翻转上扬，还创了新高，这下子特朗普满意了。只是好景不长，过了几个月，到了2020年的时候，新冠疫情大暴发，美国经济突然萎缩，股市大跌，还曾经于10天之内四次触及熔断，市场的信心整个崩了。

这时候，不用特朗普出面，美联储自动出来救市。美联储把工具箱打开，祭出了零利率的政策，并且还宣布，实施无限制无限制的量化宽松。的确，经过这两项法宝，美国股市挽回了，还不断创新高。

3 拜登继续加码印钞

2021年1月拜登上任，他一上台二话不说，立马推出1.9万亿美元的疫情纾困方案。这还不够，他又接连宣布其他几项措施。总之就是花钱。

美国两任总统大花钱，股市乐坏了，债市与楼市也乐坏了，企业融资的成本也大幅降低，超级富豪乐坏了，反正这是美联储打开印钞机，告诉你：“钱来也”。在这样的宣告之下，大家当然拼命去捞钱，杠杆操作也在所不惜。这种现象似乎又回到了2008年金融危机之前的景象。

4 资金大水泛滥，推升资产价格

美联储的印钞机打开，无限制的量化宽松水龙头打开，资金在市场上大量涌动，资金流到哪里哪里就上涨。于是，这一番资金大潮推高了美国股市，美国的楼市与债市。因而造成三大资产泡沫。

我们不清楚，美联储到底是否还存在着独立性，总之，这几年美联储是为政治服务，因而专业性也就撇在了一旁。因为美联储大放水所造成的问题，不是只有我们在视频上说，一些美国的经济学者，老成的分析师们也提出了警告。但是，美联储仍然置若罔闻。谁敢挑战美联储的权威性？

多年来，美国市场流行那么一句话：不要跟美联储作对。美联储掌握着印钞机，掌握利率的升与降，跟美联储作对那是找死。

也就因为如此，美联储几乎在这几年的措施才会那么“妄为”。如果是因为疫情的冲击，因而实施零利率，或是无限制的量化宽松政策，当疫情稳定之后就应该快速缩手，而不是毫无顾忌地继续进行宽松的政策。

5 谁来买单？

对拜登来说，既然特朗普时期可以零利率，可以无限制地进行量化宽松政策，为什么他不可以？当然他也要这样做。反正，美联储已经开了先例，恶例既然开了，就难以停止。

2021年初，拜登推出的1.9万亿美元的疫情纾困方案，是不是真有必要？这是一个大问题。别的不说，单单是特朗普的支持者就指责拜登，他们说美国的通货膨胀不是因为特朗普的政策不当，而是拜登的错。

拜登于其后还推出了数个方案，包括基础建设方案，芯片法案等。去年2022年8月，美国通过了最终版本的《芯片与科学法案》，与《削减通胀法案》。这些法案都要花钱。钱从哪里来？赤字预算，政府举债。但是，谁来买单？美联储吗？美联储都已经宣布要进行缩表，就不会再买单了。

那么是中国买单吗？还是日本买单？

其实，没有人可以买单。美国的债务窟窿太大了，没有哪一个国家可以买单。

既然如此，美联储+特朗普+拜登，这三方在过去四年所释放的巨量流动性，就酿成了祸端。而且，还很难收拾。

我们做一个结论。

现在大家谈论的所谓系统风险，尤其是美国方面的看法，虽然都有其道理，这点我们昨天也分析过。然而，似乎无法阻止银行风险爆发。一个星期左右的时间爆出4个雷，这是非常罕见的。因此就很难说，这不会造成系统性风险。

毕竟，我们认为埋在地下的雷不少。原因就是，美联储大幅升息之后，市场资金的流动性不足。当流动性匮乏的时候，你不知道哪边会暴雷。这就像打地鼠游戏一样，每个地方都有可能会跑出来。

大家在现阶段看到的暴雷，或是雷雨，都还只是初级阶段。更大的风险还埋在底下，这会影响美国的经济，以及美元的世界货币地位。

而美联储这几年的低利率、零利率政策，再加上量化宽松，就是整个系统风险的源头。特朗普催促美联储降息，打破了美联储的独立性，再加上拜登上台后的挥霍，三方面造就了这一系列的风暴。整体上就是“低利率+量化宽松+高通膨”，所造成的系统性风险。或许，这会是一场完美风暴。

2021年的时候，美联储无法处理好通膨的问题。今年2023年，美联储能够处理好吗？吃瓜看戏的时间到了。

下阶段内容我们会谈论，还有哪些地方会暴雷？而多处暴雷的结果会是什么？

今年春天的雷雨有点多，梅雨季节快到了，暴风雨也将来临...