周金涛：2020年代中国证券市场大繁荣？【二】why 中国？Why 2020年代？

中国的证券市场大繁荣：2020年代？

上一个章节的谈论我们已经证实了中国仅仅是繁荣的起点阶段，还远没有到能爆发大繁荣的年代，但是大繁荣究竟何时会出现，这本身一件相当难以预测的事，我们这里也仅仅是做这样一种尝试，我们相信分析的逻辑可能比结果更加重要。

在这里我们的预测更多的是从经济周期的角度出现，因为经济周期决定着实体经济的运行轨迹，而实体经济的大发展又决定虚拟经济的演进脉络，所以我们坚信经济周期对预测虚拟经济大繁荣有着极其重要的参考意义。

经济周期与证券市场大繁荣

经济周期是在实体经济呈现规律性运动的基础上抽象出来的，研究经济周期与证券市场大繁荣之间的关系本质上就是研究实体经济与虚拟经济之间的关系。

在我们寻找虚拟经济大繁荣的过程中，惊奇地发现虚拟经济的运行轨迹与实体经济有着极强的关联性，证券市场大繁荣往往会长波周期的衰退期出现。

如上图 4 和图 5，英国在 1820 年代的上半期爆发出了首次证券市场大繁荣，一个世纪以后，美国进入沸腾的 1920 年代，也爆发了美国证券史上首次大繁荣。

由于虚拟化程度的限制，英国当时的繁荣程度远远不及美国 1920 年代的大繁荣，但是它们的本质是一致的，都出现在长波经济周期的衰退期。这一点我们可以从雅各布.范杜因的长波周期理论得到验证。

那么为什么大繁荣往往会在长波周期的衰退期出现呢？

我们认为，长波周期的衰退期本身就是实体经济陷入动态无效，而虚拟经济开始起到平滑作用的重要阶段。

所以，从实体经济与虚拟经济表现来看，虚拟经济的繁荣对实体经济起到了反向刺激作用，使得实体经济在长波周期的衰退期依然出现一波中周期繁荣。

这种衰退期内出现的中周期繁荣又进一步激发了投资者的乐观主义蔓延，推动虚拟经济出现泡沫式大繁荣。

当然长波衰退最终是不可避免的，当中周期繁荣不可持续的时候，投资者预期的逆转会导致泡沫的崩溃，进而导致实体经济由衰退走向萧条。这就是虚拟经济大繁荣通常在经济长波周期的衰退期产生的最大逻辑。

下一次证券市场大繁荣:中国,2020 年代?

为什么会是 2020 年代

前面我们已经论证了长波周期的衰退期往往会产生虚拟经济大繁荣，但是雅各布.范杜因划定的长波经济周期并没有对第五波长波周期有明确的预测，因此如果要寻找下一次证券市场大繁荣的话，我们首先就需要对第五波长波周期进行划分，以判断第五波长波周期究竟何时进入衰退期。

对于这个问题不少学者都有所研究，其中陈漓高在《技术进步与经济波动》一文中将第五波长波周期的繁荣期划定为 1991-2000 年，但是我们认为，第五波长波周期的繁荣期更可能是 1991-2010 年，而衰退期将在 2020-2030 年。

做出这判断依据主要有两点：

一、经济数据证实进入 21 世纪以来世界经济仍处于繁荣阶段。

2000-2005 年间世界经济平均看来仍然是处于高速增长之中，而且世界银行最新公布的数据也预计，全球经济在未来几年内仍将保持高速增长，其中美国的经济增长 2008 年以前仍可望保持 3.3%以上的增速，这些都说明第五波长波周期的繁荣期远没有在 2000 年结束。

二、经验表明长波周期中的繁荣期应该可以持续 20 年左右。回顾前四博长波周期（如表 3），繁荣期都持续了 20 年左右，我们有理由相信第五波长波周期繁荣的结束点将是在 2010 年左右，而不是 2000 年。

如果这种推论是正确的话，我们可以做一个大胆的猜想，2020 年代或将爆发一波新的虚拟经济大繁荣，而由于第五波长周期的中心国可能已经由美国转移到中国，那么这一阶段或许将是中国的股市大繁荣阶段，而且随着这波大繁荣的到来，中国的经济增长也将达到顶峰。

为什么会是中国

如同 19 世纪是属于英国的、20 世纪是属于美国的，很多人都认为 21 世纪将是属于中国的。

这就意味着中国将在第五波长波周期中必然会扮演中心国的角色。事实上，我们对中国经济的分析也符合对世界长波周期的判断。

按照一般国家工业化需要 20年计算，中国本轮的高速经济增长将可持续到 2010 左右，这会带动世界经济保持强劲增长。

湖北大学一项课题研究《第五次世界经济长波与我国面临的战略机遇》提出中国需要利用第五波长波周期的上升期的契机抓紧发展，我们的想法刚好相反，如果我们肯定中国经济是第五波长波周期的中心国，那么支撑世界经济上升的必将是中国经济，也就是说中国经济对世界经济而言是“因”而不是“果”。

在年度策略专题《繁荣的起点》中，我们已经指出中国的现在与日本的 1960 年代有着太多的相似，从而中国未来证券市场大繁荣的产生过程也将与日本有一定的相似性。

但是在这里，我们需要补充的是，中国的证券市场大繁荣可能将远远超过日本1980 年代的大繁荣，就主要原因在于，中国将取代美国成为第五波长波周期的中心国，而日本经济虽然在 20 世纪后半期崛起，但是它始终没有取代美国成为长波周期的主导国。

我们认为，今后 20 多年内人民币升值的大背景将是促使中国股市出现大繁荣的一个重要因素，但绝不是最关键因素。中国本土出现的新的技术革命或者能源革命或将是主导下一次证券市场大繁荣的核心因素。

未来从未来过，在这里我们尚不能完全描绘出未来 30 年内中国经济的繁荣图景，但是我们坚信中国在应对人民币升值和能源危机面前所爆发出的巨大潜力，将成为支撑中国经济出现新的经济亮点的关键。

正如我们前面论述的那样，经济亮点的出现才能够点燃下一次的证券市场大繁荣。到那个时候，有了繁荣起点阶段的制度完善和虚拟化程度的不断提高，爆发于中国的首次证券市场大繁荣将会超越日本 1980 年代的大繁荣。