2023【0324开盘必听】储能为什么不香了？储能估值的算法！

20230324（内参早评）

【盘面回顾】

昨日三大指数呈现了反弹走势，个股跌多涨少，市场情绪中性，板块概念方面：通信设备、半导体和电信设备板块涨幅居前。

【逻辑解析】

一、储能不香了。

去年机构对储能预期比较高，但今年实际走势却是跌跌不休，机构此前钟情的储能，今年为什么不香了？咱们从估值和机构行为角度分析下，举两个案例。

先看最具代表性公司固德威，固德威2022年年报预告利润是6.5亿，咱们看看它未来预期是多少？就以最近研报预期数据为基准，国信证券3月15日的研报，题目是：分布式光储逆变器领跑者，全球化布局迎接高成长，里面结论是：“公司是全球分布式光储逆变器领跑者，得益于业务拓展及费用率的有效控制，预计2022-2024年归母净利润6.52、19.86、26.31亿元增长率为133%、205%、32%”。咱们按照国信证券，2024年利润26亿计算，到了26亿这个利润的时候，肯定不能给30倍PE，规模上来了自然增速就掉下去了，2024年的增速预期也明显放缓，那么只能给予20倍PE，即520亿市值，1.23亿股本，折合股价就是422元，去年8月的时候，是机构对储能预期最强的时候，大家看那个时候它的股价，在420元上方盘了好几个交易日，相当于已经反馈了未来的利润预期。

储能方向前期都涨幅巨大，积累了大量的机构获利盘，这个股也不列外，当下只有6.5亿利润，验证26亿这个利润的时间还有一二年，2024年的年报，要2025年3月或4月才会有。假设你要是机构会怎么做，股价已经反馈过未来利润，手中捏着大量的获利盘，自然先扔出来一部分兑现。未来要是证明了，券商对该公司2024年利润预期是正确的，或者有更好的预期，那么手中还有底仓，新的仓位向这个方向推，再拱起来反馈下业绩，手中持仓市值自然利润更大了；未来要是业绩证伪，券商对该公司2024年利润预期是错误的，那么手中底仓扔掉，前期都锁定获利了。这样不被动，业绩验证时间还长，还有机会利用弹性套利。

再看另一个储能有代表性的公司锦浪科技，2022年年报预告，利润是10亿，咱们看下机构对未来预期，最近的研报，是国信证券立足全球分布式光伏，乘储能之风而起的研报，里面结论是：“我们预计公司2022-2024年实现光伏产品销售86.4、132、170万台，储能产品销售21.9、64、110万台，2022-2024年归母净利润10.74、20.54、27.76亿元增长率是127%、91%、35%”，28亿利润，当真的见到这个利润的时候，规模比较大，增长自然放缓，按照这个给予20倍估值，那就是560亿市值，它现在市值是530亿，它去年高点利润是上千亿市值，机构预期它2024年增长率已经降低，利润增长35%，就算2025年还能保持增长，28亿利润假设非常乐观情况下，35%增长，那么即便反馈2025年业绩，合理市值也是700多亿，相当于它去年高点的市值，已经反馈了巅峰时候更乐观的预期。这也是咱们看到，最近半年来它的走势阴跌不止。

总结下，2025年咱们将形成低碳循环，2030年碳达峰，在低碳循环前的这两年，应该是逆变器增速较快的时期，但储能方向，结合估值看，有些股的上限，很可能在去年8月份已经打出来了，去年8月的股价，反馈了储能爆发后的利润业绩预期，机构现在更多的是做弹性，机构此前获利盘巨大，同时今年欧洲和大洋彼岸处于衰退周期，储能逆变器境外销售占比达到70%，境外贡献了大的利润，这个利润今年会受到影响，不利于储能方向向上，向下砸更容易得市场认同，阻力会小，股价阶段性向阻力最小方向运行，所以最近都是下跌为主，当然跌多了，超跌反弹还是有的，但下跌趋势博弈超跌反弹，难度系数非常大。

未来行业爆发，机构还能做个大的弹性波段。所以咱们看到现在阶段储能方向不香了。

二、市场。

上证暂时波动在3200-3300点区间，咱们在前段时间也提到过，疫情的极端情况下，上证指数挖过坑，坑的边缘是3200点，因此即便外围有利空，短期有情绪化，上证指数也不会有大幅趋势下跌，现在宏观面是弱复苏，不管有多弱，至少在复苏的过程中，未来经济是向好的，因此最终还是要站上3300点，短期站上3300点是否能持续走强，看点是在创业板，创业板止跌后能连续回升，上证指数3300点上方的走强，能有个延续性。

这是指数层面的，但市场现在规模越来越大，指数可以越走越强，大多时候不代表市场大部分个股，因此看清主线方向就尤为重要，主线还是三条线，国产替代、数字经济和特色估值，尽管走的不顺畅，但比超跌的方向还是要强，本周各个方向都会多少反弹些，前期大幅下跌的方向更多是超跌性质的反弹。

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