卖越多亏越多，蔚来“亏损魔咒”何解？

雷达财经出品 文|莫恩盟 编|深海

日前，位列造车新势力第一梯队的蔚来汽车晒出了2022年的答卷。过去的一年，蔚来迎来了营收、交付量双增长的丰收局面。

然而，喜悦的背后却也难掩蔚来当前所面临的困境。财报显示，蔚来2022年的净亏损高达144.37亿元，与上年同期相比扩大了259.4%。以去年122486辆的交付量计算，去年蔚来平均每卖出一辆车就会亏损11.78万元。

而由于销售成本的涨幅大于营收的涨幅，蔚来的毛利出现明显的下滑，其毛利率指标更是从2021年的18.9%下滑至2022年的10.4%，其中蔚来去年第四季度的毛利率更是一度下滑至3.9%。再叠加同样呈现出“膨胀”之势的研发费用和销售、一般及行政费用，蔚来的利润指标告急。

尽管去年的盈利情况十分堪忧，但蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌仍对蔚来2023年的发展持乐观态度，其给出的蔚来盈亏平衡的时间表为今年的第四季度。

江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔认为，蔚来想实现这一心愿并不容易。相比原材料的价格下跌，如何大幅提升销量及市占率，或许更有助于蔚来早日迈入盈利的大本营。

蔚来去年卖一辆车平均亏损11.78万元

3月1日，于纽交所、港交所、新交所三地上市的新能源汽车品牌蔚来，交出了自己过去一年的成绩单。

2022年，蔚来交付量再攀新高。财报显示，2022年蔚来一共交付122486辆汽车产品，与上年同期的交付量相比涨幅为34%。

2022年交付量成功闯入“10万+俱乐部”之后，蔚来的营收规模也实现了增长。过去一年，蔚来的收入总额达到492.69亿元，这是蔚来营收首次达到400亿元以上的规模，与上年同期361.36亿元的营收相比增加了约131亿元。

其中，蔚来去年的汽车销售收入达到455.07亿元，同比上涨37.2%；其他销售收入为37.62亿元，同比上涨26.8%。

尽管蔚来的营收在2022年保持住了增长的态势，但其营收增速已出现明显的放缓。数据显示，2020年蔚来的营收增速为107.77%，到了2021年，蔚来的营收增速进一步攀升至122.27%，但去年蔚来的营收增速直接降至36.34%，甚至不及2019年的58.04%。

营收增速放缓的同时，蔚来的盈利情况同样不容乐观。财报显示，去年蔚来的净亏损达到144.37亿元，与2021年40.17亿元的净亏损相比足足扩大了259.4%。

以去年122486辆汽车的交付量计算，蔚来每卖出一辆车相当于亏损11.78万元，相比去年每卖出一辆车亏损4.39万元的情况进一步“恶化”。

事实上，过去的几年时间里，蔚来一直处于亏损的泥沼之中。2018年、2019年、2020年、2021年，蔚来的净亏损分别达到96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元、40.17亿元。叠加今年的净亏损，蔚来近五年的累计亏损额已经达到446.93亿元，平均每年亏损89.386亿元。

截至去年年末，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款结余为人民币455亿元。若以89.386亿元的平均年亏损计算，蔚来账上455亿元的资金可以再为其“续命”5年；而若以蔚来去年第四季度57.86亿元的净亏损计算，这部分资金则只够其再维持不到8个季度。

值得一提的是，就在蔚来发布财报的几天前，理想汽车刚刚公布了其2022年的财务成绩。过去一年，理想汽车的营收规模达到452.87亿元，同比实现67.7%的增长。与理想汽车相比，蔚来的营收规模略胜一筹。但就利润而言，理想汽车去年20.32亿元的净亏损远小于蔚来，蔚来去年的净亏损是理想汽车的7倍还多。

值得一提的是，蔚来还面临其他风险。根据天眼查分析，风险方面共发现企业有天眼风险信息412条；还发现企业有法律诉讼125条，涉案总金额1910万元；涉诉关系30条，开庭公告88条，立案信息43条。

成本、费用大增，毛利率下滑明显

销量于去年冲破12万辆的蔚来，为何会陷入“卖的越多，亏得越多”的尴尬境地？进一步拆解蔚来的财报得知，蔚来营收增长的背后，其销售成本和营业费用均在飞速攀升。

财报显示，去年全年，蔚来的销售成本超过441亿元，与上年同期293.15亿元的销售成本相比涨幅达到50.5%，超过其营收36.34%的涨幅。

营收和销售成本涨幅的不统一，直接导致蔚来的毛利出现了明显的下滑。2022年蔚来的毛利为51.44亿元，与上年68.21亿元的毛利相比下滑了24.6%。

蔚来毛利下滑的同时，其毛利率指标也亮起了红灯。财报显示，2021年蔚来的毛利率为18.9%，而去年蔚来的毛利率下滑至10.4%。

其中，蔚来去年第四季度的毛利率甚至一度降至3.9%，与2021年同期17.2%及上一季度13.3%的毛利率均存在较大的差距。对此，蔚来解释称，该季度毛利率同比出现下滑主要与其汽车毛利率下降有关。

财报显示，2021年第四季度蔚来的汽车毛利率为20.9%，而到了去年第四季度，蔚来的汽车毛利率降到了6.8%，即便与去年第三季度16.4%的汽车毛利率相比下滑也十分明显。

蔚来表示，由于与现有ES8、ES6及EC6车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧与购买承诺损失，对2022年第四季度的汽车毛利率影响了6.7个百分点，另外叠加电池单位成本的增加，故而导致其去年第四季度的汽车毛利率同比出现大幅的下滑。

销售成本没能得到有效控制的同时，蔚来的营业费用同样也在“膨胀”。财报显示，蔚来去年用于研发的费用达到108.36亿元，占到同年蔚来营收的1/5，而上一年蔚来在研发方面的支出为45.92亿元，这意味着蔚来去年的研发投入同比增加了136%。

与此同时，蔚来的销售、一般及行政费用也在进一步增加。财报显示，蔚来去年在该项支出上产生了105.37亿元的开销，相比上一年68.78亿元的销售、一般及行政费用增长超过一半。

蔚来第四季度能否实现盈亏平衡？

事实上，在新能源赛道，目前像特斯拉、比亚迪这样能实现盈利的车企仍是少数，而造车新势力常年亏损已成为行业内的普遍现象，因此以“蔚小理”为代表的选手何时能实现盈利，一直是外界关注的焦点。

值得一提的是，作为蔚来的创始人、董事长兼首席执行官，李斌此前就曾在公开场合上多次表示，蔚来的盈亏平衡时间表为2023年的第四季度。

对于蔚来何时可以实现盈亏平衡一事，蔚来联合创始人、总裁秦力洪曾回应称，对于车企而言，不能简单地将财务状况作为判断其竞争力的唯一依据。2022年蔚来单季的研发投入达到30亿元，基本等于亏损额，蔚来的利润水平当然可以做得更好。但目前新能源汽车行业还处于发展阶段，并未走到终局，因此当下追求利润最大化并不一定是最好的判断。当企业做对了一系列事情，盈利是水到渠成的事情。

在此次刚刚结束的财报电话会上，李斌又再次重申，若原材料价格按目前趋势达到预期的下降速度，蔚来在今年第四季度实现盈亏平衡的目标将不会发生改变。在去年第三季度的财报电话会上，李斌提到，公司的毛利率指标主要受到电池价格的影响，假如碳酸锂的单价每下降10万元，蔚来的毛利率就可以上涨2个百分点；如果碳酸锂的单价下降到40万元，蔚来的毛利率便可以上涨4个百分点。

但在江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔看来，蔚来想在年内实现盈亏平衡的目标较为困难。蔚来想要实现盈亏平衡的目标，不能仅寄希望于原材料的价格下跌。通常来说，对新能源车企成本存在较大影响的原材料主要为电池和芯片原材料。对于蔚来而言，制约其实现盈亏平衡的最大绊脚石是其销量和市占率。

张翔进一步指出，就目前的销量来看，蔚来还没有达到规模经济效益，蔚来每开发一款新车型投入都很大。目前蔚来开发的车型较多，而特斯拉目前在售的主要车型为Model 3和Model Y。相比特斯拉，蔚来更多的在售车型导致其在市场营销方面需要支付更多的费用。但与此同时，蔚来的销量却远不及特斯拉，去年特斯拉上海超级工厂全年的交付量超过71万辆，而蔚来的交付量仅为12.25万辆。

而在此次财报的电话会上，蔚来创始人李斌除了为蔚来定下年内第四季度实现盈亏平衡的目标之外，还立下了另外几个flag。其中一个是今年第四季度，蔚来的毛利率可以重回18%至20%的水准；另外一个则是在今年将有5款新车推出的背景之下，蔚来的月交付量可以再创纪录，月交付量争取突破3万辆。

据了解，蔚来2023年将交付五款新车，分别为在去年年度上市的全新 ES8、EC7，以及将在今年上市的全新 ES6、全新 EC6、ET5 猎装版。

进入2023年，蔚来第一个月拿下8506辆的交付成绩，与上年同期的交付量相比却下滑11.9%；刚刚过去的2月，蔚来的交付逐步恢复增长态势，当月12157辆的交付量与上年同期相比上涨98.3%，借此蔚来汽车截至今年2月末的累计交付量已达310219辆。

对于新一年第一季度的展望，蔚来预测其交付量将介于3.1万辆至3.3万辆之间，营收将介于109.26亿元至115.43亿元之间。若能达成这一目标，蔚来的交付量和营收将分别实现20.3%至28.1%、10.2%至16.5%的同比增长。

今年第四季度，蔚来能否实现李斌许下的盈亏平衡心愿？雷达财经将持续关注。

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