【投资晚报】解读最新社融数据！聪明人都在疯狂借钱（02.12）

朋友们，又到了每月一次的社融数据开奖时间。这次数据从总量上看是超市场预期的，新增社会融资规模5.98万亿，Wind显示的一致性预期是5.67万亿。新增人民币贷款4.9万亿，Wind显示的一致性预期是4.08万亿。

Wind上的宏观预测数据大家可以看�图，下图左边蓝色字就是预测数据，右边黑色字就是实际公布的数据。

数据来源：Wind

但是从结构上来看，老问题仍然存在。请大家看�图，这是我做的人民币贷款各项拆分数据。

数据来源：Wind

首先我用“红色方框”标出了2022年1月和2023年1月的数据，每年一月其实信贷需求量都会有季节性冲高，大家不要看到说今年1月比去年12月突然多了如此多的贷款量就觉得很炸裂，但这有很大部分是季节性惯例，但今年肯定是比往年同期高的。

其次我用“蓝色方框”分别标出了2022年的居民贷款、企业贷款以及2023年的居民贷款、企业贷款。可以看到，2022年1月新增居民贷款是短期的1006亿+长期的7424亿一共8430亿，但是2023年1月新增居民贷款是短期的341亿+长期的2231亿一共2572亿。

2023年1月居民新增贷款比2022年1月少了70%。

再看企业贷款，2022年1月新增企业贷款是短期的10100亿+长期的21000亿一共31100亿，2023年1月新增企业贷款是短期的15100亿+长期的35000亿一共50100亿。

2023年1月企业新增贷款比2022年1月多了60%。

这就是我今晚标题说的《打工人在提前还钱，老板们在疯狂借钱》

再请大家看�图，历史上居民贷款和企业贷款“劈叉”的情况也不是没有出现过，但像这两年劈成这样的，我在历史数据上没找到，所以我们也算是亲身见证和创造历史了

数据来源：Wind

出现这种情况，有以下几个原因：

1、居民短期贷款对应消费，居民中长期贷款对应购房。居民短期贷款和中长期贷款均不如去年同比水平，这说明人们在消费、购房依然谨慎。春节期间我们亲身感受到四处都是人流，感觉消费复苏得还不错。但是社融数据则告诉我们，人流量是恢复不少，但消费力恢复就差一些。

2、企业短期贷款对应材料备货，企业中长期贷款对应厂房建设。企业的短期贷款和中长期贷款均超去年同期水平，这说明企业对生产开工的意愿比较强烈。

3、还有就是去年出台了很多支持企业贷款的政策，前段时间央行召开座谈会提出要合理把握信贷投放节奏，适度超前发力。在居民不肯贷款买房的情况下，企业信贷就会得到更多的支持，这进一步加剧企业和居民两端的分化。

如今的中国经济早就过了“增量发展”阶段，各行业之间的分化越来越大，行情上也更多是出现行业结构性牛市，以前那种系统级的全面牛市几乎很难再看到。所以如今看数据只看总量的话，其实是没有太大意义的，必须要去拆结构。

就好像这次的社融数据，从总量上看是超市场预期的，但其实居民中长期贷款依然没有明显改善，对于房地产行业来说，你们说利好还是利空呢？

如果大家只是关注社融数据总量超预期，那可能并没有找到重点所在。最近几个月的社融数据真正关键点是在“企业贷款数据持续大增”。企业中长期贷款并不是2023年1月才开始大幅增长的，居民贷款和企业贷款的劈叉也并非在2023年才出现，去年就开始了。

不信的话，你们仔细看�面三张图，特别是第三张。

数据来源：Wind

数据来源：Wind

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虽然我也看好今年的经济复苏、消费复苏，但显然市场把注意力过度聚焦在消费复苏上了，所有人都看好的话，就没有什么预期差了。反而制造业的复苏，没什么人关注。

受疫情影响的并非只有消费业、服务业，其实制造业也受到了很多影响。比如产能项目投建速度减缓，比如订单交付节奏推迟，比如商务往来受到限制。春节期间人们是报复式出行消费了，但节后人们同样是报复式出门拜访。

去年12月，我就跟大家说过，相比消费我对制造业复苏更有信心一些。因为掣肘经济复苏主要是两个问题，一个是需求不足，另外一个就是供给（运输）不畅。

大疫三年，对个人、对企业甚至对政府财政都是有一定损伤的，所以消费行业先修复之前的悲观情绪砸下来的坑是没有问题的，但是到了2023年靠业绩恢复带动股价往上冲，就需要更多的消费需求数据验证了。

但是供给（运输）不畅是可以一夜之间得到解决的，放开之后各地的物流运输不会被层层关卡限制，人员的流动也会恢复通畅。当时我还给大家列了新闻报道，各地官员组织经贸团出国拿制造业订单�

所以，我觉得今年上半年率先迎来的应该是制造供给复苏，等到下半年才真正迎来消费需求复苏。

虽然前段时间市场的走势并不如我分析的那样，但实际披露的各项数据跟我预期是差不多的，所以我对数据的解读结论跟前几个月也没什么区别，老朋友可能会觉得我车轱辘话来回说

好了，今晚就说这么多吧，其他问题去留言区

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