【投资晚报】总是不赚钱？有个规律！在A股要这样买（02.07）

平时跟一些朋友交流总是能够听到大家对A股的吐槽，比如“上证指数这么多年还在3000多点，真是太菜了。”“沪深300指数涨涨跌跌又回原点了，A股什么时候才能有牛市啊？”“好羡慕美股的慢牛长牛市，药师你别搞A股研究了，去研究买美股不是更省心吗更容易赚钱吗？”

平时你们问问题，一般都是你们问一句我就回三句的。但这些问题我被你们问得毫无反驳之力，因为确实说得都是实话

我也一直在想，为什么A股就没有隔壁美股香呢？

首先，一些朋友会把这责任怪到内资身上，说内资机构就是怂货。但这逻辑显然是不对的，菜做得不好吃，未必是厨师的责任，有没有可能做这盘菜的原材料质量就不行，其实厨师已经尽力用比较烂的材料做出一盘还能吃入口的菜。

请大家看�图，这是Wind偏股混合型基金指数、美股纳斯达克100指数和A股沪深300指数走势叠加图。可以看到，代表内资机构的Wind偏股混合型基金长期来看是能够跑赢美股成长型风格的纳斯达克100指数，远远抛离长期不怎么涨的沪深300指数。

如果把A股比喻是做菜的材料，这些内资机构就是做菜的厨师，那么显然这些厨师的实力还可以的，端出来的菜做得比隔壁美股要强。

PS：我们持有的银河战舰、宇宙奇兵组合就是这些厨师的一员，还是里面的佼佼者。但今晚文章的主角不是他们，我就把字体缩小一些，能看到算你们眼力好。

数据来源：Wind

我觉得还是要多从自己身上找原因，别有问题就怪别人。当然，这个自己不是说我们，是说A股。俗话说，股市是经济的晴雨表，上市公司的盈利跟宏观经济有关。

所以我把沪深300指数跟中国PMI数据做了叠加对比图�PMI是常用的宏观经济数据，低于50就是经济陷入低迷，高于50就是经济进入复苏，所以50这条线被称为“荣枯线”。

可以看到，沪深300指数整体波动跟PMI指数走势很相似，只有三个部分是发生大幅偏离的。分别是2005年-2007年的超级大牛市，2014年-2015年的杠杠牛以及2020-2021年的公募基金扩容牛。但这种因为热钱短期大幅流入造成的牛市都不可长期持续，在短暂的偏离之后，沪深300指数又再度跟PMI指数贴合。

数据来源：Wind

因为PMI数据反映的是我们宏观经济，所以当我们剔除掉短期热钱流入的影响后就能得出一个结论：沪深300指数会跟着我们经济周期起起伏伏。

其实从另外一个角度---指数行业构成，也能解释为什么沪深300指数具有如此强的周期性。请大家看�图，沪深300指数前五大权重行业分别是20.4%的金融行业、16.2%的信息技术行业、16的工业行业和14.2%的消费行业。

数据来源：Wind

金融行业和消费行业就不必多说了，这俩都是跟宏观经济密切相关的行业，就比如当经济下行人们收入减少，减少消费减少购房提前还贷对金融和消费行业都是巨大冲击。而沪深300指数里面的信息技术行业其实很多都是消费电子，工业则很多是汽车、工程机械，这些细分行业也跟整个宏观经济有较大关联。

很多朋友都知道，宏观经济具有很强的周期性，所以沪深300指数自然也具有很强的周期性。当经济陷入低谷的时候，离复苏就不远了。当经济陷入过热的时候，就离衰退不远了。

所以投资A股跟很多人的理解不同，大家以为经济变好了，应该去投资，这其实是错的。因为经济变好的时候，已经距离衰退不远了，这个时候应该开始分批卖出了，而不是买入。反而当经济烂成一坨的时候，距离复苏就不远了，这个时候应该买入而不是卖出。

很好的一组例子：2021年初，当时是我们经济恢复最好的时候。2022年末，当时是我们经济最差的时候。你们看是2021年初买的能赚钱，还是2022年末买的能赚钱？

目前我们的经济还在从底部往上走，所以接下来行情可能会有震荡调整，但远没有到应该担心的时候

讨论到这里，我觉得还差点东西。A股具有如此的周期性，那么美股呢？标普500指数也跟美国PMI高度相关吗？

由于美股成立已经很长时间了，所以相比A股我们可以拿更长维度的数据进行研究。我在Wind里面可以找到1960年以后的美国PMI数据，因此我把之后的标普500指数和美国PMI数据做了叠加对比，但拆分了三张图，请大家仔细看�图。

第一张图是2005年1月至今的数据，很遗憾地发现，美股标普500指数跟美国PMI数据没太大的关联，大部分时间美股都在走慢牛。仅有2008年次贷金融危机以及最近三年受到YQ影响，标普500指数才跟PMI指数走势接近。

数据来源：Wind

第二张图是1980年1月~2004年12月的数据，再次很遗憾地发现，美股标普500指数跟美国PMI数据没有太大的关联，大部分时间美股都在走慢牛。仅有1999年-2002年美股科网股泡沫破裂的时候，标普500指数才跟PMI指数接近。

数据来源：Wind

不要气馁，我们继续看第三张图是1960年1月~1979年12月的数据。这次我们就发现，美股标普500指数跟美国PMI数据高度相关了，标普500指数具有非常强的周期性，涨涨跌跌，跟我们的沪深300指数类似

数据来源：Wind

1980年附近有一条很明显的分水岭。

在1980年之后，美股标普500指数只有在美国经济出现严重问题时，才跟美国PMI指数走势相似。大部分时间里面都在走慢牛，即使PMI指数出现下滑，即使美国经济增速放缓，美股也不管。

而1980年之前，美股标普500指数则大部分时间跟PMI指数走势相似，表现出非常强烈的周期性，如果不根据估值或者其他一些择时指标做波段，长期持有标普500指数的收益率并不好很好。

为什么1980年之后美股就经常走慢牛，我们A股未来有没有可能也像美股那样？

今晚就说这么多吧，其他问题去留言区。

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