海陆相克09 | 盐引与资本市场·下

元朝时期的世界市场体系

在上一期节目里，我们讲到，明朝创制了盐引制度，盐引其实就是一种特殊形式的国债，然而明朝朝廷却立法禁止盐引在二级市场上自由交易，由此，也就无法通过二级市场交易对盐引进行有效定价，无法通过二级市场交易来量化测算盐引的市场风险和违约风险，无法通过二级市场交易转移这些风险，更加无从在国家政治权力和商业资本之间塑造一种基于市场机制的有效互动与合作机制。所谓“资本主义萌芽”，就这样与明代中国擦肩而过。

那么是不是要求明朝建立证券交易二级市场脱离了那个时代的历史条件呢？

还真不是。实际上早在宋代就已经出现了证券二级市场。明代“开中法”直接传承自宋代“折中法”，所谓“折中法”也是宋朝朝廷为了满足边关粮食军需，用禁榷制度所产生的朝廷食盐专卖权，交换商人运粮到边关，并且允许盐引自由转让出售。宋朝朝廷专门建立政府部门“交引库”，发行盐引；设置“榷货务”，掌管以食盐兑付盐引等事宜，开办“抵当所，”向民间抵押贷款，盐引也可做抵押物向官家“抵当所”抵押融资；由于盐引可以抵押融资，可以交易转让，于是在民间自发形成了盐引的二级交易市场：也就是“交引铺”；官府甚至专门设置了平准基金，通过吞吐盐引进行公开市场操作，目的是监管市场，使得市场不至过度投机交易，引起泡沫危机。如果说中国历史上存在资本主义萌芽的话，宋代比明清更加接近这个所谓的“资本主义萌芽”。

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