2025.基金投资的九九归一

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过年了，聊聊基金投资，我总结了一下，九大类，九九归一。

第一类，大型基本市场指数基金，典型代表沪深300和上证50ETF。这类投资，追求的是阳光底下的市场平均。不是所有的300ETF都在阳光下得到了严格检验。领悟到了这层风险的投资者，段位都很高了。

第二类，小型超额收益显著的基本市场指数基金，如果费用还低，不胜完美。典型代表MSCI ETF。

这类基金需要投资者自己去寻找，仔细评估，需要承担额外风险。如果找到10个左右这种基金，据我所知，这是最稳健的纯指数化组合。

第三类，大型爱分红的红利类指数基金，典型代表富国红利。基金公司肯定会把收益能力放在首位，强调红利策略的smart属性，但是，你真的奔向收益，麻烦了。富国红利增强相对富国300增强，并没有显著的收益优势。

这类基金的重点是分红，基础收益跟第一类基金差不多。差不多的意思，多一点少一点，你不在乎，这也是一种很高的境界。

第四类，策略基金，又叫smartbeta基金。最近发展很快，其中包括不分红的红利策略，比如景顺红利100，华泰红利低波。如果投资者不追求基金分红，追求基金的收益能力，坦率讲，红利低波比红利ETF强。

正确地评估这类基金需要相当的量化水平。我认为有了相当的量化水平仍然需要投资这类基金，主要是价值类策略基金，因为低估值，高红利，投资一定要分散，把20~30%的资产配置于价值方向，则需要30~50只个股，这是很繁琐的管理。

有一个分支值得关注，双胞胎基金，华夏创成长、创蓝筹，华夏中证1000成长、1000价值，银华300成长、300价值。面对这种风格差异明显的双胞胎基金，我们的想法首先是哪个更优秀。假若你有龙凤双胞胎儿女，你愿意回答哪个更优秀么？不会。我一旦领悟到了这点，投资上了一个台阶，正确的打开方式是：全、都、要。

假若1000价值成长有一定规模，它们跟银华300成长价值搭档，全面覆盖大、小盘之价值、成长，将是一个非常强的基金组合。

第五类，行业基金。前面四类强调指数基金，一般的指数行业基金反而没有优势。近10年，消费走出了长牛，但是，2021年以来，白酒也出现了深度回撤，如果以15年的视角，消费也是周期行业。所有的行业都是周期行业。

你若有行业选择能力，应该选择细分行业指数基金，这是近年来发展很快的一个方向，指数基金只是资产打包。

你若没有行业选择能力，只是看好某些行业，不如选择主动风格的基金，以回避行业周期。

第六类，长期业绩稳健的主动基金。长期，至少五年，最好十年。稳健，长期风险不能比沪深300指数显著，收益比沪深300显著。

这类基金最大的优势是心理光环，其管理人往往是大明星，经过了长期的心理洗涤，投资者往往坚信基金经理。

投资者若有这种性格特点，把各大基金公司的大明星汇聚在一个账户，不失是一种稳妥的投资策略。

第七类，主题基金。前六类都是好的，下面聊聊困难的。主题基金跟行业基金不是一码事。

行业基金往往是大指数的独立分支，比如沪深300医药、中证800医药、中证全指医药，这些指数能够从母指数借力。或者权威金融服务机构的明确定义的单一行业，比如，申万一级行业医药生物，申万二级行业生物医药，申万二级行业中药。行业指数，不会把几个行业混在一起。行业基金的风险特征是比较清晰的，但是，它对行情的覆盖往往不完整。

主题指数对题材的覆盖比较完整，把相关的股票都拉进来，但是，边界模糊，它的风险边界模糊。所以，对主题基金的评估，往往从持股下手，兜兜转转一圈回到了股票，为什么不直接投资股票？我宁愿多投资几个行业基金也不愿接受主题基金。

第八类，QDII基金。可投资的QDII基金很少，但是，QDII的数量很庞大。随着中概纷纷以港交所为主上市，沪港深一体化，港股、中概都不能算是QDII了，它们的风险与A股同类指数高度相关。

日经、印度、法国、越南、金砖四国等等，看看而已。除了几个大型的标普500、纳斯达克100，只剩了华安德国30、最近发行的南方亚太低碳。所以，QDII投资很简单，做好标普500就行了。

第九类，债券基金，货币基金，和黄金ETF。

黄金和债券是一伙的，商品类行业权益基金跟价值红利类权益基金是一伙的，这是经历了长期探索得出的经验。四大行，搭配双金（山东黄金、紫金矿业）。红利低波ETF搭配有色金属ETF、煤炭ETF。还有一类期货型商品基金，内耗严重，费用高昂，可以算进主题基金之内。黄金ETF作为特种商品基金，与债券搭配有可取之处。

据我所知，债券投资是非常艰难的，尤其是国债。难在哪儿？根本不想买，买了也拿不住，总觉得盈利能力低，

权益性投资者配置债券，盈利能力并不重要，正常的低风险债券一年的盈利3~5%，切换到股票，几分钟的事情。

权益性投资者持有债券是为了等待未来的更优机会。所以，这不是配置。不是说我一定要把资产的10%配置于债券，不是说我一定要做一个90%：10%组合，也没有动态再平衡，这些概念，我尝试过，都放弃了。我持有债券只是因为我有一笔资金找不到投资目标，需要等待，我若不买债券，则持有现金，没有收益。债券和黄金都不是配置属性，只是缓冲属性。

这一点，我走了很长很长的路才领悟到。一开始，为了更高收益，我配置长期债券，那真是配置，后来切换到红利组合，为了更更高的收益。但是，长期债券和红利解决不了保值问题，保值和流动性对于等待至关重要。

正确的打开方式是保持一定比例的货币、货币ETF、短期国债。剩余部分，梯次配置各类债券及黄金ETF，利用梯次配置的风险差，在未来的买进中争取更大的机会。

九九归一，新年快乐，恭喜发财。