0438.【攻略】“长跑型”牛基

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫“长跑型”牛基，来自基尔摩斯。

冠军基金年年变，咱不要冠军，要能历经牛熊，始终长跑在路上的基金。

今天要说的基金是广发睿毅领先混合A

该基金于2017年12月14日成立，历经了多样化市场考验。

2018年1月2日到2022年12月30日的5年间，股市起伏较大。

2018年市场风险偏好明显较低，随后整体市场起起伏伏，而在2019年市场逐渐回暖，逐渐开始了3年的结构性行情。然而，2022年市场又开始了震荡下跌。

整体来看，从2018年到2022年，沪指下跌6.59%，沪深300指数下跌3.95%，中证500下跌6.18%。

广发睿毅领先混合A自成立以来累计收益195.06%，同期业绩比较基准、沪深300收益分别是5.08%、-3.84%。

2018年-2022年，连续5年跑赢沪深300指数，且处于同类前25%。

回撤方面，广发睿毅领先混合A也做得较为出色。该基金最大回撤-20.42%，远低于同期沪深300指数。

从操作上看，该基金即择时，又择行业。

合同约定股票资产占基金资产的比例为60%-95%，在2020Q1、2021Q1、2022Q1该基金的仓位相较上一期降低到60%左右。

如今回看，这三个时间段，A股各主要指数都发生了较大比例的回调，通过仓位的降低和行业配置的变化，广发睿毅领先实现超越指数的收益。

除了在市场下跌时调低仓位，当市场机会来临时，广发睿毅领先的仓位也有显著的提升。

林英睿在2018年报中写过：各主流指数的风险溢价处于历史高位，从两三年的时间框架考虑，目前是逐渐加仓权益市场的良好时点，我们认为可以自下而上寻找到机会。

随后在2019年Q2，广发睿毅领先的仓位提升至93.70%。

行业上，交通运输、银行虽多个季度持有，但有明显的比例调整。

2021年一季度布局以周期金融为代表的顺周期行业，走出了较为明显的相对收益。

2022年逐步增加交通运输行业配置，从2022Q3季度的前十大重仓股能够看到大量的航空股。随着相关政策的优化，交通运输行业迎来修复。

林英睿的能力圈很全面。2011年从北大研究生毕业后，在瑞银任职卖方，研究方向主要是消费，涉及商贸、零售、家电。2012年底加入中欧基金之后，能力圈进一步拓展，研究领域拓展至偏周期的行业，从煤炭、有色、汽车，到钢铁、机械等均有覆盖。

至2014年担任基金经理助理时，研究面已经基本覆盖全行业。

这为他后续在基金管理过程中多行业的配置打下基础。

2016年12月，林英睿进入广发，成了傅友兴带领的价值投资部的一名基金经理，这和他的自身风格是契合的。

林英睿是古典价值投资的信仰者，采用的是困境反转策略。但该策略有一个与生俱来的问题——价值陷阱，即低估值不一定会马上迎来估值回归，也可能是继续下跌。

对此，林英睿从两方面对价值策略做了优化，提高策略的有效性：

1．从中观维度加入对行业供需、政策导向、景气度的判断，从微观层面加入对企业成长性、ROE等多维度的考量，提升判断基本面反转的胜率。

2．借助量化手段，可以大大提高“翻石头”的效率。

林英睿强调，选择困境反转的行业，重点不是去预测它什么时候发生变化，而是根据客观的数据去分析，去判断基本面发生变化之后，业绩反转的弹性和持续性。

当选定低估的行业方向后，在个股选择上，他也不会只投行业中的龙头公司，而是选择一篮子（3-5只）股票进行分散配置，降低个股不确定性可能产生的影响。

在个股选择上，林英睿不惧冷门，不盲目追热点，比较偏向发掘底部反转的投资机会。

正如他在广发睿毅2021Q1季报中写到，

“我们一直认为，市场是一面镜子，不仅反映了基本面情况，更反映了人性在面对波动时的原始冲动。市场交易的并不是未来，而是对于未来不确定性的不同认知。

而面临不确定性时，人类原始动物精神的大幅波动可能正是亏损的主要来源之一。

虽然我们从2020年下半年开始一直看好价值风格的回归，但是这种回归应该不是一蹴而就的，中间会经历各种各样的挑战和反复。

我们很难去预测其中的节奏和幅度，只能在中高频宏观经济数据里寻找线索，客观评判价格和价值的差异，耐心守候均值回归。”

广发睿毅领先是林英睿出任基金经理后的第一只新产品，基金名字是由他自己取的，寓意为“睿思明智，毅行致远”。

对于这只基金，林英睿的投资目标是，“先不想大赚多少，而是先想着不亏钱。这是我投资的出发点，也是我在投资决策中遵守的准则。”

如今，五年多的时间过去，林英睿交出了一份亮眼成绩单。

进可攻退可守的业绩，也使得广发睿毅领先A深受机构喜爱。2022年中报显示，机构持有份额达到791398896份，占比58.45%。

不过，常言道，规模是业绩的敌人，广发睿毅领先的规模不低了，2022Q3季度显示已经有60多亿，估计最新的规模更高。