股市27年我最深刻的投资体会

我在股市有27年的投资经历，最大的、最深刻体会是——千万不要买高市盈率的股票。

绝大多数股票投资者在股市损失惨重都是由于买了过高市盈率的股票。以眼前的例子为例，前几年我在50元买了比亚迪，当时比亚迪的市盈率是40倍。这已经是我能接受的高市盈的极限了！我赚了二三倍以后卖掉了。

令我没有想到的是我刚卖出不久，一位粉丝朋友就告诉我他买入了。他买入时的股价是240多元，市盈率当时是80倍还是多少倍我已记不清了。

他兴奋地和我说：“比亚迪未来三个月会再涨一倍！比亚迪太有投资价值了。新能源汽车是未来的发展方向。”

我当时只回复了7个字：“你已失去了理性！”我心想：比亚迪50元左右时你怎么没有发现它的好？怎么比亚迪涨到了200多元以上，你突然就发现比亚迪有投资价值了？

当然了，我心里想的这些话我不能说，因为说出来有伤害人家自尊心的嫌疑。这位粉丝对我的回复显然无法信服，他信誓旦旦表示几个月以后见分晓。去年末，我突然想起这件事。想问问这位粉丝现在的投资情况，可是在微信上却怎么也找不到他了。也许他把我拉入黑名单了吧？

我当年说他“失去了理性”是因为像他这样的股民我在20多年里见过的太多了。他们都是在熊市股票市盈率较低时不敢买股票，等到牛市来了或行情板块火热了，才冲进去买那些市盈率已经被炒高到50倍甚至100倍以上的股票，并且以“公司发展前景良好，股票估值合理”来给自己的高位追涨壮胆。

已经是50倍甚至200倍市盈率的股票还会再涨吗？根据我的二十多年经验，我发现其中绝大多数都很难继续大涨，大多数最终都会大跌。只有极少数的高市盈的股票在后面一二年还会继续大涨。

我们以2015年牛市行情顶峰时的一段对话为例。当时我收看了《财经郎眼》节目，那天李大宵在台上提出“行情风险过大，很多股票市盈率已经涨至100倍以上。已经没有投资价值”。一位台下的年轻人表示不服，他认为高科技公司的股票市盈率高些很正常，因为公司的业绩增速很高，成长性好。他认为用市盈率来评判大盘未来的行情和公司过于机械呆板。因为公司的基本面是动态发展的。

我当时收看这个节目时，我内心认可李大霄的看法。虽然李大霄预测出错不计其数，但是他在行情大方向上的判断还是基本正确的。他的主要问题是依靠精确预测行情指数来哗众取宠，这点显然是过于追求名利的表现。

事实说明了一切。以市盈率来判断股票行情高低还是很有效的，不久股市就崩盘了。

有一年A股行情火热，央视采访一位美国专家，问他对A股的看法。专家只说了一句话，大意是当前市场整体70倍的市盈率是不可持续的。我当时印象非常深刻，结果不久股市就大跌，宣告牛市结束。

很多人在牛市时面对高市盈的股票，以“这次和以往不一样，当下的行业极有发展前景”为理由，坚决持有高市盈率的股票。在熊市时而对低市盈率的股票拒绝买入，以“这次和以往不一样，当下的市场会继续大跌”为理由，坚决不进场买入。

实际上，每一次都是一样！每次狂热追涨高市盈率的股票的结果都是过后不久行情大跌，每次冷静买入低市盈率的股票的结果都是早晚等到股市的大涨。我在股市二十七年，每次行情都是这个规律：市场遍地是低市盈率股票时就是底部，市场满眼都是高市盈率股票时就是行情头部。从来没有失效过！

为什么持有高市盈率的股票最终的下场大多都不太好呢？

因为，市盈率代表着人们对这家公司有较高的投资预期，一旦达不到这种预期，股票就会大跌。而实际上大多数的高市盈率的股票在未来都达不到市场的预期业绩，至少非常困难。因此，持有市盈率的股票进行长期投资的成功率并不高。

一家公司每年以50%的业绩增速持续发展的可能性大还是每年以15%的业绩增速持续发展的可能性大？显然是后者。所以，对一家业绩高速增长的公司，我都要怀疑它的业绩能否持续保持这个速度，如果不能保持这样的高速增长，那么我以50倍、100倍的市盈率来投资它们，那么我付出的成本就太高了。

在不能确定公司未来是否能持续高速业绩增长的时候，我一般都是宁愿往坏了想，我宁愿认为公司未来业绩增速会下降。所以，我一般是以业绩在未来中速甚至低速发展为前提支付投资成本，即我只买40倍以下甚至30倍以下市盈率的股票。

宁可低估一只股票的发展，也不要高估一只股票的前景。这是我的投资原则。这样做虽然可能会放跑几只黑马，但是却避免了我买在行情的山顶上。一只股票被分析师吹得再好，只要市盈率达到40倍以上，我都不会购买。一只股票市盈率低到十几倍甚至三五倍，即使再被市场看空，我也会思考下“公司的基本面真的那么不堪”吗？

比如，前段时间光伏板块大跌，很多光伏公司的股票市盈率跌到二十多倍甚至十多倍。这时市场出现一片看空光伏行业的声音，而我却坚决地加仓光伏板块。我知道在熊市时买入低市盈的股票和基金至少在投资大方向上是正确的。

一只股票在其市盈率只有二十倍左右时进行投资最安全，未来的获利概率最大。相反，一只股票在四十倍以上市盈率进行投资时风险最大，未来获利的概率最小。一家优秀的公司或行业能在二十倍左右市盈率买入是最好的，一般只有熊市才能给我们这样的机会。

现在的A股市场就有很多基本面优秀的股票市盈率不到20倍！所以我才会总说当前市场遍地是黄金。等到牛市来临后，它们的市盈率就涨到40倍以上了，这时市场处处都是利好，来鼓动人们高位追涨四五十倍市盈率以上的股票，但这时市场其实已是遍地陷阱了。

注意，本文章不是说高市盈率的股票就一定不好，也不是说低市盈的股票就一定有投资价值。而是说再好的股票也要尽量在市盈率不高的时候购买，当优秀公司的股票市盈率过高时，再进行投资的风险就已经很大了。