每天听本书：《股票作手回忆录》

关于作者

杰西·利弗莫尔(Jesse Livermore)，被《纽约时报》评为“百年美股第一人”。他从5美元开始入市，经过几起几落，曾经多次暴富，也多次破产。

埃德温·利非弗(Edwin Lefèvre)，华尔街财经记者。他在利弗莫尔口述的基础上写成本书，随后声名大噪，成为知名的财经作者。


关于本书

本书为华尔街“投机之王”杰西·利弗莫尔的传记小说。书中回顾了利弗莫尔从14岁入市的几起几落的过程，解析了金融市场的游戏规则，总结出投机者的生存法则。作为一流的投资经典著作，本书不仅激励了无数代投资人，也因为对人性的深刻描写，被称为“不炒股的人需要读的唯一一本跟股票有关的书”。


核心内容

本期音频将利弗莫尔在几十年股市沉浮中总结出的经验教训，总结为股市三大生存法则：

一、华尔街从来没有新鲜事，因为人性永不变。

二、市场从来没有错，要与趋势为友，顺势而为。

三、犯错的永远是自己，要与自己为敌，克服人性弱点。


简介

你好，欢迎每天听本书。本期音频要说的是《股票作手回忆录》，是华尔街“投机之王”杰西·利弗莫尔(Jesse Livermore)的传记小说。我们从这本书里能看到，利弗莫尔在几起几落的投机生涯中，用亿万美元亏损换来的股市生存之道——跟趋势做朋友，跟自己做敌人。

先解释一下“作手”这个词，本意是能手、行家，这里指以交易为生的大户，是市场里呼风唤雨的人物。本书书名里说的“股票作手”就是杰西·利弗莫尔。利弗莫尔出生于1877年，活跃于19世纪末到20世纪30年代的华尔街。在1999年《纽约时报》发起的公众投票中，他高票当选为“百年美股第一人”。被他PK下去的包括股神巴菲特、金融哲学家索罗斯，以及史上最成功的基金经理彼得·林奇等等。

利弗莫尔到底有多传奇呢？小学毕业，14岁就拿着5美元入市，15岁赚到1000美元，29岁就成了百万富翁。52岁时，赶上美国股市1929年大崩盘，别人都亏得血流成河，他却靠赌市场下跌，几天内赚了1亿美元，相当于现在的上百亿美元。

那按照这个速度，利弗莫尔很快就能成为世界首富了吧？不是的。不到5年后他就破产了，这也是他人生中最后一次严重破产。又过了几年，他开枪自杀身亡。只上过小学的利弗莫尔，如何成为华尔街的传奇？这么厉害的人为什么会破产好多次，最终甚至自杀？答案就在这本《股票作手回忆录》里。

本书是华尔街财经记者埃德温·利非弗(EdwinLefèvre)在利弗莫尔口述的基础上写成的，1922年开始在报纸上连载，并于第二年结集出版。作为传记小说，这本书既真实记录了利弗莫尔的经历，也有一部分是作者创作的。不过，这本书仍然被公认是了解利弗莫尔生平及其投资思想的最好资料。本书有很多版本，不少版本署的是利非弗和利弗莫尔两人的名字，有的甚至只署利弗莫尔的名字。书中，利弗莫尔化名为“拉里·利文斯顿(LarryLivingstone)”。为了理解方便，我们在讲述中会直接用利弗莫尔指代主人公。

这本书可谓是讲述股市生态本身的百科全书。虽然书里讲的是100多年前的美国股市，但是跟当今的金融市场非常相似，非常有参考价值。同时，因为对人性的深刻描写，本书也被人称为“不炒股的人需要读的唯一一本跟股票有关的书”。这本书1998年引进中国，20年里出了至少20个版本，平均一年一版，资深股民几乎人手一本。

本书目录中的每句话，都是利弗莫尔在几十年股市沉浮中总结出的经验教训，经常被一代代投资大师引用。比如“知道什么不该做，比知道什么该做更加重要”、“先做对的事，赚钱只是水到渠成的事情”、“股战不是人与人的争斗，而是眼光与眼光的抗衡”等等。

本期音频，我把利弗莫尔的这些经验教训总结为股市三大生存法则：

一、华尔街从来没有新鲜事，因为人性永不变。

二、市场从来没有错，要与趋势为友，顺势而为。

三、犯错的永远是自己，要与自己为敌，克服人性弱点。


第一部分

先说利弗莫尔的第一个法则：华尔街从来没有新鲜事，因为人性永不变。

我们知道，华尔街集中了美国金融行业的各大公司。从一百多年前，华尔街就成了美国乃至全球金融业的代名词，也见证了无数精彩故事。

可利弗莫尔却说：“投机像山岳一样古老。股市上今天发生的事，过去曾经发生过，将来也会再次发生。”不管是在利弗莫尔那个年代，还是他之前几十年的华尔街，又或者是今天的全球金融市场，牛市熊市循环往复，众多金融巨头崛起或倒下，一代代股神起起落落，赚钱的总是少数人，每天上演着大喜大悲的故事，只是转换了地点和名字而已。可以说，没有一个地方像华尔街一样，历史能够这么频繁地重演。

那为什么会这样呢？因为市场是由人组成的，而人的本性与生俱来、从未改变。无论什么时候，市场的变化，其实都是人性的贪婪、恐惧、无知和希望引起的。

人类这几种天性，在投资领域，会成为致命的弱点。每个人进入股市，都是出于贪婪的心理、为了赚钱，可股票每天都有上涨和下跌，你账上财富在不断变化，情绪就会随之波动。当市场对你不利时，你每天都希望这是最后一天亏损，守着不卖，反而亏得越多。当市场对你有利的时候，你会害怕第二天利润就没了，于是着急退出，因为心存恐惧，你损失了本该赚到的钱。

这样的贪婪与恐惧不断上演，所以金融市场也就没什么新鲜事。所以利弗莫尔认为，要想在股市中生存，就一定要从历史中学习，从自己的错误中学习。

先说从历史中学习。

杰西·利弗莫尔14岁就进入了一家股票投机行打工，负责记录股票的实时价格，一个星期的工资是5美元。这种投机行，实际上是纯粹的赌场。大家不是真去买卖股票，而是赌股价的涨跌。你下注1块钱赌某只股票上涨，它涨1块你就赚1块，涨1块你就赚10倍。可要是跌1块，你的本金也就亏了。赌徒们随时可以下注，随时可以结算。

投机行在这个游戏中稳赚不赔，一是能赚取高额交易费，二是占有概率优势。赌徒们猜对的概率远低于一半。即使这次能猜对，持续玩下去，迟早还是会出错。可最要命的还是情绪，还是前面说的，人性的贪婪和恐惧。赌徒赔的时候想翻本，越赌越输；赚的时候又不愿收手，只要遇上一个小小的股价波动，就被“收割”了。

可偏偏利弗莫尔这么一个小孩，在投机行里如鱼得水，几乎逢赌必赢。他15岁时已经赚到了1000美元，这是打工几年才能有的收入。有一次，他在两天之内赚到的钱，相当于其他300个人两个星期内给投机行贡献的利润。

利弗莫尔是怎么做的呢？他记忆力超强，天生又对数字特别敏感，通过对每只股票历史走势的记录和分析，他就发现报价单上的数字是有规律的。比如，在涨跌之前，股价总会出现某些类似的波动，如果一种波形出现，接下来就会上涨8到10个点。股价的背后都是人们在博弈，因为人性使然，人们总是重复自己的行为，并反映到报价单上。过了一段时间，利弗莫尔就能光靠报价单的数字，把股价未来涨跌猜得八九不离十。按我们现在的说法，他已经掌握了一套算法。

这里我要强调一下，书里把利弗莫尔这套算法描写得神乎其神，可能有一定演绎成分。就算是真的，换到现在的股市，股票数量、市场资金量早就翻了成千上万倍，这种方法基本没法操作。但重要的是，利弗莫尔从历史中学习、总结规律、去判断当下和未来，这种思考和行动的方式，是每个人都应该有的。

除了要从历史中学习，投资者还应该从自己的错误中学习。

利弗莫尔刚入市不久就明白了一个道理：要想学会在股市里什么该做，什么不该做，最好的办法就是赔光。赔钱不可怕，怕的是没在里面买到教训。

话说利弗莫尔在20岁前，就已经从投机行赚到了一万美元。可时间久了，各家投机行赔怕了，就纷纷把利弗莫尔加到了黑名单里，不再做他的生意。利弗莫尔断了财路，就只好去了股票的大本营——纽约华尔街，去正规的股票行进行真正的股票交易。可刚到这里几天，他就破产了。

为什么呢？那可是100多年前，股票交易都是人工去操作，一个报价出来，还要用电报传到全国各地，中间就有时间延迟，还需要跑腿小弟去抄录在黑板上。等你发出来买卖的指令，价格早跟你刚看到的那个不一样了。利弗莫尔原来那套算法，预测的股价涨跌仍然是对的，但是加上时间延迟之后，就完全不灵了。比如股价是100块，你觉得会涨，可成交的时候价格已经变成了105块，成本大幅提升，卖出的时候又有一个时间差。以前猜对一两个点就可以赚到钱，可现在要猜对五六个点，才能奏效。而利弗莫尔一开始并没有搞清楚这个规则，反而是急红了眼，越亏越赌，越赌越输，很快就把所有本钱赔光了。

之后利弗莫尔重新积累了本金，再次来到纽约。他吸取上次的教训，关注到了报价延时问题，操作也更加谨慎，又赶上牛市，很快就赚到了5万美元。可两天之后，他在预测准确的情况下，又把这笔钱输光了。原因居然还是因为不熟悉规则。

当时牛市就要接近顶峰，利弗莫尔看出市场将向下走。他把所有资金用来赌一只股票下跌。这只股票果然直线跳水，但因为跌得太快，报价严重延时，100多块的时候下的单，成交时却已经到了80块。而他看到已经跌过头了，反过来又想赌上涨的时候，又同样因为报价延迟，成交价高了15块。这一来一去，很快利弗莫尔又一次破产。

两次破产，几乎是完全相同的原因。年轻的利弗莫尔明白了，市场是有自己规律的，如果不了解规则就盲目交易，一定会亏得一分不剩。

以上就是利弗莫尔的第一个股市生存法则：华尔街永无新鲜事，因为人性永不变。因此，利弗莫尔从历史中去学习，总结出了一套股价预测算法，又从自己的错误中学习，开始升级完善自己的算法。


第二部分

再说利弗莫尔的第二个法则：市场从来没有错，要与趋势为友，顺势而为。

股市里，一般中小股民不想费劲、懒得思考，只想知道哪个股票赚钱，热衷于找人推荐股票、打听内幕。赚到钱就会觉得都是因为自己聪明，一旦亏钱又会说都是被别人害的，抱怨有人搞鬼、市场太糟糕。

而利弗莫尔恰好相反，他从不抱怨市场、责怪别人，而是时刻在反省自己的错误，从中学习升级。他说，“凡事都有两面，可股市只有一面。市场没有错，错的只能是人。”多年的经验告诉利弗莫尔，有人有时能打败某只股票，但没人能打败市场。

前面提到，利弗莫尔进入真实股票世界，经历了两次破产。利弗莫尔并没有停手，而是升级完善自己的算法，来适应游戏规则。从前在投机行，他只需要猜测股价下一小时甚至下一分钟的变化。现在在华尔街，他把眼光放得更长远，转为去判断中长期趋势，不仅避免了报价延时带来的亏损，赚钱也变得水到渠成。这是利弗莫尔的一个重大思想转变，他发现，要想在市场中存活，必须跟随趋势。

这里普及个小知识。金融市场里经常说“多”和“空”，看多就是觉得要上涨，看空就是觉得要下跌；做多是低价买进，涨高了再卖出；而做空就是高价抛出，在更低的价格买进。“多头”是买入力量、“空头”是卖出力量。在股市里你站在多头还是空头，一点都不重要，重要的是你站在市场那一边。

打个比方，就像是坐扶手电梯，你如果想上楼，上了向上的电梯，自己不动也能到。可上了反面向下的电梯，跑得很费劲也不一定上得去。即使是利弗莫尔这样的大作手，逆势而动，也会输得很惨。

这里又要说利弗莫尔的一次破产了。1906年，不满30岁的利弗莫尔已经在市场里摸爬滚打了15年，也能够稳步盈利了。这一年股市正火爆，利弗莫尔却研究发现经济环境很差、市场发生了钱荒，难以支撑牛市走下去，一场股灾在所难免。于是他开始大举做空。虽然他预测对了，但是又一次破产了。原因就是，他比市场早了一步，没有等到市场的转折就出手，在趋势的大潮上被一浪拍死了。

利弗莫尔这次又收获了教训：很多人都能预测对，这算不了什么，难的是在正确的时机采取行动，把钱赚到口袋里。只有耐心等待市场趋势来到你这一边，才能事半功倍。

等到第二年，利弗莫尔终于等到了市场崩溃的信号，靠着从证券公司借来的钱，大举做空，成功赚到了100万美元。股市崩盘哀鸿遍野，以至于当时的金融泰斗J·P·摩根也不得不专门跟利弗莫尔打招呼，请他高抬贵手、停止做空。

股民中经常有传言说，市场大涨大跌，是被利弗莫尔、索罗斯这样的大作手给控制的。但利弗莫尔本人明确否认这种说法。他认为，没有谁能控制市场、打败市场。大作手们本身不造势，而是根据市场已有的趋势操作，把市场当做盟友，才成了大赢家。

你可能要说了，我也知道要顺应大势，可实际操作太有难度了，如何判断趋势、利用趋势？这里利弗莫尔有两个诀窍。

第一个是判断趋势的诀窍：要寻找最小阻力方向。

我们知道，股价是由买卖双方共同作用的结果。多空双方哪边资金更多、力量更强，股价就走去哪边。换句话说，股价就像流水，哪边阻力小、走起来省力，就往哪边走。

比如一个股票已经跌了很久，已经很便宜了，外界环境也一片大好形势，这个时候，该卖的人已经卖光了，剩下的人也已经不愿意卖出了。即使出了坏消息，股价也没怎么下跌。可只要出现好消息，就有人大笔买入，股价会很明显地上涨，这种情况下，股票的最小阻力方向就是上涨。尤其要关注一些关键点位给出的信号，比如10、100、130这样的整数关口、历史最高价等。一旦价格突破，就会吸引更多的人和钱进来，股价就会加速上涨，短短几天的涨幅远超过之前几个月甚至几年的。

我们来看一个利弗莫尔在小麦期货上的案例。

当时，别人问他对小麦走势的看法，利弗莫尔说，现在要做的就是观察、等待，等价格超过

1.2元再动手。就有人问：“现在是1.14元，不是更便宜吗，为什么要在更高的价格买呢？这样利润不是少了吗？”利弗莫尔回答，现在价格是低，但不能确定会上涨。与其盲目下注，不如等待趋势形成，少赚点没关系，我要的是更稳妥的利润。接下来几个月里，小麦期货一直在1.1到1.2元之间波动。终于有一天超过了

1.2元，利弗莫尔才开始买进，价格果然快速上涨，他也随之一步步增加买入，扩大利润。

一般人信奉“低买高卖”，而利弗莫尔喜欢高价做多，低价做空，看似不合理，实际上他是在明确了趋势的方向后，搭上便车稳稳地赚大钱。

第二个是利用趋势的诀窍：牛市做多，熊市做空。

利弗莫尔曾经遇到一个老头，这个老头像武侠小说里的扫地僧，看上去其貌不扬，平时话很少，从不打听内幕消息，也从不抱怨，据说在股市里赚了很多钱。有一次，一个年轻股民给老头推荐了一个股票，过了几天，年轻人兴冲冲跑来说，已经涨了7个点了，快点卖掉吧。可老头笑眯眯地摆摆手，淡定地说：“如果我卖出了，我就丢了我的仓位了。这是牛市啊，你懂的！”

利弗莫尔认为，这是他接受过的最好的一课，那就是：赚大钱不能靠细碎的波动，而要靠大趋势。很多小股民在牛市里“只赚指数不赚钱”，原因在于不断地买卖、换股，老想赶上

每一次上涨，回避每一次下跌，反而错失了大牛股、大波段。其实牛市的最佳操作策略，就是买入并持有。

股价的趋势是由市场资金和情绪共同推动的，趋势一旦形成，虽然中间有波动反复，但仍然会在一个阶段里保持一个大的方向。即使发生

一些意外情况，也跟趋势同步。因为在牛市中，大家眼里只有好消息，坏消息会被忽略，甚至坏消息也会被解读为好消息；在熊市中，坏消息则会被放大，好消息会被忽略。这种情况下，最好的办法就是坚定不移地跟随大趋势行动。

以上就是利弗莫尔的第二个股市生存法则：市场没有错，把趋势当做盟友，顺势而为。通过最小阻力方向确定趋势方向后，要跟随大趋势，忽略小波动，牛市做多，熊市做空。


第三部分

利弗莫尔的第三个生存法则是：要与自己为敌，克服人性的弱点，别像个正常人那样去炒股。

我们知道，华尔街作为最赚钱的地方，汇聚了全球的精英。那是不是说要想做好投资，就需要高智商高学历呢？可如果是这样的话，世界上最有钱的人应该是大学教授。事实并不是这样，反而，很多高智商的人，投资做得还不如平均水平。例如大科学家牛顿，曾在一次股市泡沫中巨亏，损失了2万英镑，相当于现在的几千万元人民币，最后说出了那句名言：“我能算得出天体运行的轨迹，但无法计算人性的疯狂。”

反而是利弗莫尔这样只上过小学的人，成长为了一代股神。著名基金经理彼得·林奇说过：“要成功投资，你只要可以做五年级的数学题就够了。”

这当然不是说，知识和文化不重要，而是说，决定一个人投资能否成功的要素，不是智商，而是心理。要想在股市中成功，必须克服贪婪、恐惧、无知这些人性的弱点。利弗莫尔甚至说，一个正常人进入股市，本身就是个错误。

那么正常人是怎么炒股呢？大部分人有两种办法：

第一，我找个高手，让人家给我推荐个股票；第二，有人给我内幕消息、小道消息，我照着消息操作。这两个方法很符合人性中妄想不劳而获、贪便宜、懒惰的特性，看上去简便易行，可实际上根本行不通。本书中，利弗莫尔旗帜鲜明地反对这两种方法。

先看第一点：炒股能不能听权威人士的？

我们在大部分领域，要做好一件事情，必须找专家、高手指导，甚至需要完全按照他们说的做。看病要找医生，打官司要找律师，车坏了要找修车师傅。

可在证券行业，这条法则却失效了。股票投资并不像治病、打官司、修车一样，权威和经验并不意味着正确。哪怕是上市公司的老板，掌握了公司所有信息；哪怕是诺贝尔经济学奖获得者，熟知经济运行规律，也不一定能在股市赚到钱。股市有自己的逻辑，除非你能从股市中持续赚钱，否则永远称不上专家。就算这样的股市高手，有一套赚钱心法，可要是让他判断一个具体股票明天的涨跌，也不会比一个大猩猩抛硬币的准确率高多少。

利弗莫尔就曾因为过于依赖权威人士的观点，惨遭破产。1907年，利弗莫尔通过做空棉花期货，大赚一笔，被称为新的“棉花大王”。这个时候，老牌“棉花大王”托马斯发来邀请，与他见面并主动提出合作。托马斯在棉花市场摸爬滚打很多年，在全世界棉花商那里，就像是如今乔布斯在科技界一样知名。这时的利弗莫尔，虽然已经非常厉害了，但还是像小粉丝拜见偶像一样去见托马斯。

可是，对棉花期货未来走势的判断上，两人观点相反。在利弗莫尔眼中，托马斯是又聪明，又诚恳地把自己当朋友，干脆听他的吧。于是，利弗莫尔改变了自己的操作策略，不成想，将之前赚的数百万美元赔个精光，在个人破产史上再添一笔。

可见，权威专家可以给你出建议，但他不会对你的钱包负责。如果听信权威，就会失去自己的判断，就算赚了钱也不知道怎么赚的，又会糊里糊涂亏得更多。

好，我们知道了，不能听权威的。

再看第二点，能不能听内幕消息呢？

人们常说，资本市场就是信息的战场，信息就是先机，就是钱。比如，一家公司有了重大利好消息，股价就会上涨，那如果公告前获悉，不就能提前买入等待赚钱了吗？事实并非如此。

需要说明的一点是，在当今社会，利用内幕消息获利是违法的，会被罚款、判刑。就算在内幕消息不违法的时代，利弗莫尔也拒绝听任何小道消息和内幕传闻。哪怕这个消息是好朋友很真诚告诉你的，哪怕朋友自己也压上了全部身家，也不保证这个消息靠谱。

为什么呢？首先，你得到的内幕很可能是假消息。如果一个股票有好消息，散布消息的人为什么不自己留着，狠狠大赚一把，而要传播给你呢？市场上经常有内部利益集团，散布黑心假消息，目的是把股票高价卖给中小股民。可总有人会信以为真，赌上身家。

其次，就算是真消息，等你收到的时候也很难有利可图。比如，一家公司的经营情况好转，收入增加，内部人士会更早知道，但他们会第一时间把好消息公布吗？知情者会封锁好消息，提前埋伏进去，等自己买够之后，才会放出消息，坐收利润。

再次，内线只会告诉你什么时候买，但不会说什么时候卖。不管是真消息还是假消息，早知道还是晚知道，你根本上还是依赖别人，没有自己的赚钱方法。即使短期内真的赚到了钱，长期也会亏回去。

利弗莫尔自己不听内幕消息，可他的老婆却被内幕消息给坑过。曾经有个公司的总裁，故作神秘地告诉利弗莫尔夫人说，我们公司有重大利好，股票绝对要涨，这消息我只告诉您一个人，因为我很尊敬您。他想的是，利弗莫尔夫人一定会告诉她老公啊，在股神先生的资金和影响力推动下，股价一定涨得更高，自己可以从中得利。可他的如意算盘打错了，正巧利弗莫尔夫人刚发了一笔小财，想背着股神老公再靠炒股多赚点。结果没几天，这笔钱就全部赔光了，这时才不得不告诉老公。利弗莫尔哭笑不得，这不就是我最近做空的那个股票嘛，我早就判断它要大跌了。

看来，这就是股神老婆和股神之间的区别。一个听信权威和内幕消息，而另一个只相信自己的判断。

以上就是利弗莫尔的第三个股市生存法则：与自己为敌，克服人性的弱点，不要像一个正常人那样去炒股。尤其是不能听信权威专家和内幕消息，而要坚持独立思考、独立判断。


总结

好，这本书就讲到这里，我们来总结一下这期音频的内容。我们总共讲了利弗莫尔的三条股市生存法则：

第一个法则：华尔街永无新鲜事，因为人性永不变。股市的背后都是人与人的博弈，投资者需要从历史中总结规律，也要从自己的错误中吸取教训。

第二个法则：与市场为友，顺势而为。投资者可以通过寻找最小阻力方向来判断趋势，牛市做多，熊市做空，忽略小波动，着眼大趋势，赚取稳健的利润。

第三个法则：与自己为敌，克服人性的弱点。要想在市场中长期生存，就不能像一般人那样想着“天上掉馅饼”，而应该始终保持独立思考，拒绝听信权威专家和内幕消息。

最后，我们再说说利弗莫尔这个人。他的结局是凄惨的：在1929年大赚一亿美元过后，他开始变得过于自信，再次违背自己的交易原则，甚至想控制市场走势，结果财富又一次快速蒸发，五年后宣告破产。同时，利弗莫尔又先后经历了精神患病、婚姻破裂、儿子残疾等打击，一步步走向崩溃。1940年，63岁的利弗莫尔，在一个酒店的衣帽间开枪自杀。经人清点，他死后名下财产约500万美元，距离巅峰时缩水95%。他留下的遗书意味深长，有一句话是：“我的一生是一场失败。”

利弗莫尔一生中在市场中反复经历暴富和破产。每次破产，无一例外都是因为偏离了自己的原则，比如受人干扰、轻信别人、贪恋更多的财富和胜利，甚至妄图去控制市场。知易行难，就连这位熟知股市生存法则的大作手，也一次次败给了市场和人性，何况我们普通人呢？今后，当你遇到重大决策的时候，不妨再来回顾一下利弗莫尔留下的这些原则，理性判断，顺势而为。