0412.【攻略】思辨投资新方向，赛道模式不香了？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫思辨投资新方向，赛道模式不香了？来自就叫姜诚。

今年市场风格较前两年有所转向，截至目前价值型股票占优，“赛道股”多数熄火。附带结果是价值型基金经理业绩相对居前。对多数基金经理来说，年度业绩排名本身就是考核目标，排名不好就要总结反思。

有些人认为过于押注个别赛道的做法需要改进，有人反思只看景气度做投资有失偏颇，还有人表示要更加敬畏市场，也有人觉得要更注重宏观因素。都听起来有道理，但细推敲，又都不太有道理。

押注少数赛道的做法真的就不好么？2019-2020年是重仓医药消费龙头的基金经理出类拔萃，2019-2021是持续重仓新能源赛道的遥遥领先，2021-2022是重仓煤炭的一骑绝尘。只要你的目标是年度排名并且能够找到表现更好的赛道，押注这个赛道就是最优方案。连巴菲特都说，要把所有鸡蛋都放在一个篮子里，然后看住这个篮子。

景气度投资有问题么？一个赛道不行了，是它的景气度不行了，还是景气度投资不行了？我觉得更可能是前者。没有行业永远高景气，做好景气度投资也自然不能永远押注一个赛道。从海外成熟市场的经验看，景气度投资从来都不过时，只是有景气度的行业一直变而已。

敬畏市场当然需要，主要原因是景气度投资是高阶博弈。一个行业高景气不意味着这个行业股价一定涨，超越市场一致预期的高景气才会催生股价继续涨。一些行业跌了不是因为景气度不行了，一些行业涨了也不是因为景气度已经来了。领先于市场的认知，一直是做好景气度投资的必要条件。

最近确实有越来越多的人表示当下要重视宏观因素，潜台词似乎是有些时候可以不太重视，或者说以前宏观因素不太重要，未来会更加重要。其实宏观因素一直重要，即便对自下而上的投资人来说，宏观因素也是绕不开并且必须重视的外部变量。当一个行业快速上涨时，人容易忽视躲在角落里的风险因素，而非风险因素不存在。所以，虽然人们倾向于把股价下跌归结于预料之外的宏观因素，但可能只是你没有预料到，政策未必是黑天鹅，而是灰犀牛。

我们今年运气比较好，沾了市场的光，因为知道做好景气度投资很难，所以才选择了一条低技术难度的路。但从人的普遍诉求来看，景气度投资不会过时，虽然特定的赛道总会过时。