【投资晚报】大阳线修复！底部信号越来越清晰了（11.29）

11月9日政策射出救地产的“第二支箭”后，当时我印象还挺深的，可能是因为被地产压太久了，大家对此的反应不是特别强烈，我列了三个值得关注配置的细分方向也没有朋友提问讨论的。

直到11月28日晚，政策射出第三支箭，地产板块才总算吸引到大家的目光。三支箭其实就是从三个方向去帮助房地产企业获得资金。让银行放宽地产贷款是第一个方向，地产发行债券募资是第二个方向，允许房地产企业并购重组或者上市融资就是第三个方向。

第三支箭和前两支箭有不同的地方在于，股权融资是直接从股票市场上获取资金，没有利息，不属于有息负债，不受三条红线的限制。

这有利于国企央企地产公司发展壮大，因为这些地产公司的资产质量优秀，市场是很愿意投钱给它们的。但是对于资产质量较差的民营公司，可能效果就不太明显了。股票市场里面的大资金都是人精，炒炒概念收割市场情绪，它们愿意干，但要掏真金白银支持房企融资，估计是不肯的。

所以这次政策利好的第一个方向就是看好国企央企地产的行业集中度提高，无论大小。接下来要观察能否出现比较大的并购重组浪潮。

然后再细看政策的话，会发现资金用途限定在政策支持的房地产业务上。募资的资金可以收购重组存量房地产项目，补充流动资金，偿还债务等，但不能用于拿地拍地、开发新楼盘。

政策依然是希望能够“保交楼”，而不是“鼓励房企重走老路”。这有利于房地产企业信用风险改善，但对于房地产企业拿地开工没有太大帮助。

所以政策利好的第二个方向是消费建材、银行以及保险。

之前市场主要是担心如果房地产企业破产倒闭了无法交楼，那么居民可能因此拒绝还贷出现断贷潮，但如果能够保证交楼给到居民手里，断贷风险就减少很多，银行的资产信用风险也因此得到改善。

保险持有比较多的地产股，虽然保险自身主业（保费）没有太大幅度的改善，但是地产股信用风险改善，也间接有利于保险股的信用风险改善。

消费建材也是类似的道理，建材公司手上拿着一堆房地产企业的应收账款，房地产企业破产倒闭，建材公司这些应收款就要不回来了，计提巨大金额的损失。由于之前市场觉得很多房地产都得倒闭，所以给建材公司的预期也是按照很多应收款都要不回来计算。如果这个预期有所恢复，那就会产生预期差。

如果是求稳，最简单就是走第一条路，买国企央企地产，相当于世界杯看好巴西阿根廷西班牙德国这些老牌强队，逻辑清晰简单，缺点就是没有太大预期差。

如果进取一些，第二条路就是买消费建材、银行和保险。从长期来看，我们人口总量是见顶了的，新房子的开工数量会慢慢减少。但是消费类建材比如涂料、门窗、这些没有去建新的房子，日常也会有磨损消耗，装修的时候也经常用到，消费建材行业的需求还没有见顶。

银行和保险则是在房地产行业信用修复的逻辑上额外加了一条，买明年的经济复苏预期。银行是万业之母，虽然主要受房地产影响，但更多还是跟随宏观经济周期，第一波享受完房地产修复，明年还会有第二波经济复苏。保险类似，第一波享受完房地产修复，明年还会有第二波消费复苏，保险本质就是可选消费。

这相当于世界杯看好日本、乌拉圭等稍微弱一些的球队，有翻车的可能性，明年经济复苏是挺确定的，但是可能会很波折，需要边走边看�

数据来源：药师作图

从最近政策来看，市场底部越来越清晰。请大家细想一下，国内如今除了Y Q还在干扰阻碍经济复苏，其他的障碍基本被一扫而空，以前很多负面的政策都慢慢转为中性甚至正面了。

这也是我昨晚跟大家强调的，物极必反，万物皆有周期。当事实已经发展到了一个非常惨的时候，那接下来大部分是好消息很少坏消息了。当事实已经发展到了一个非常好的时候，那接下来大部分都是坏消息很少好消息了。

祸兮福所倚，福兮祸所伏。

明年最大的利空我不认为是宏观经济复苏问题，而是来自其他方向。因为对经济的不乐观，如今连菜市场的阿姨也会聊。我今天去买菜的时候，她指导了我一轮，还挺有板有眼儿的，但这跟2015年连菜市场阿姨都会荐股是一个道理，当年过于乐观，如今过于悲观。

由于现在处于股票熊市末端，所以市场还是个存量博弈市场。地产行业的第三支箭利好力度太强，对高景气行业抽血就会比较严重，储能电力军工今天都回调不少。

我觉得这不是一件坏事，因为这不是储能电力军工等行业景气下降而被卖出，只是因为其他行业变得更好了。如果把景气行业和不景气行业放到一起那就是整个A股市场，景气行业的业绩没有下修，而不景气行业的业绩上调，那不就是整个A股市场的业绩上调么？

或者我又举个例子，我们去菜市场买鱼，左右两边各有两条，一条活蹦乱跳看上去还很新鲜的卖20元，另外一条死气沉沉差点嗝屁的卖10元。20元和10元是估值，都跟这两条鱼的基本面匹配，好的鱼就贵一些，不好的鱼就便宜一些。

但是天降神力，那条死气沉沉的鱼突然就活跃了起来，也不知道是不是回光返照，但这样看上去5元卖很划算了，于是原本打算20元买新鲜鱼的消费者就会有一些过去买10元的鱼。

20元的鱼少人买了，价格会跌到18元。

10元的鱼多人买了，价格会涨到12元。

慢慢地，两者的性价比会重新来到一个平衡点，消费者又重新回来买活蹦乱跳的鱼。

我是想借这个例子告诉大家，如果能够做到精准判断活鱼与死鱼之间的轮动，那就去轮动。但如果无法做到精准判断的，那选定一边就别来回切，否则可能什么鱼都吃不上，只能喝鱼池水。

篇幅有限，今晚就说这么多吧，其他问题去留言区。

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