【投资晚报】新一轮牛市的起点？重点关注这个方向（11.06）

今晚文章是上周三晚报的姊妹篇，也是我兑现承诺给大家分享一下，如果未来三年是新一轮牛市周期，那么下轮牛市更一个宽基指数可能会是领涨的主角？

我们先来回头看，上一轮牛市起点是2019年1月1日，从�图便可以知道，上一轮牛市的主角指数既不是被最多人提起的沪深300，也不是最近一年的黑马中证1000，更不是长期低估值的中证500，而是创业板指数。

数据来源：Wind

2019年1月1日是熊市底部牛市起点，先假设今天也是，那么走完一轮牛熊周期后，“主角”和“路人甲”的差距又多远呢？

创业板指数+96.01%，年化收益率24.94%

中证1000指数+51.46%，年化收益率13.37%

中证500指数+47.15%，年化收益率12.25%

沪深300指数+25.13%，年化收益率6.53%

上证50指数+7.64%，年化收益率1.98%。

作为路人甲的上证50指数涨幅，差点就没主角创业板指数的个位数大

所以大家千万不要以为牛市来了，就一定可以赚大钱。2006年/2014年这样的全面大牛市越来越难看到，更多是轮动上涨的部分牛、结构牛。2016年是如此，2019年是如此，可能即将到来的2023年也是如此。

如果一轮牛熊周期是三年多，今年属于第三年，大部分朋友可能都是亏钱。但有些朋友只是把第二年的盈利亏回去了，第一年最丰厚的利润还在。而有些朋友可能已经把三年利润都亏回去甚至还搭上了本金，这才是最值得大家未来警惕的关键。

为什么上一轮牛市的主角是创业板，而不是其他指数呢？

当局者迷，旁观者清。当年我们是摸着石头过河，对未来只能边走边看。如今回头看做复盘，那可就简单太多了，创业板能成为主角的关键就在产业趋势和行业周期。

请大家仔细看�面三张图，分别是沪深300、上证50和创业板指的行业成分图，不过不是最新的，而是2019年1月1日的。

数据来源：Wind

数据来源：Wind

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在上一轮熊市末尾牛市起点，沪深300指数持有34.9%的金融，13.1%的工业和20%的大消费。上证50指数则更加重仓金融行业，持有57%的金融，10.4%的工业和10.1%的日常消费。

与它们相比，创业板指数在牛市前夕持有34.3%的信息技术，19.7%的工业，16.9%的医疗保健，其实还有20%的大消费。这个行业配置看上去是不是有点眼熟？

去年牛市顶点的时候，不少媒体报道“消费、医疗和科技”是长牛行业。这个观点是没错的，研究过美股70年历史就知道。但我怀疑这些媒体其实没几个看过《美股70年》，更像是在报道当时如日中天的创业板指数而已

所以，并非创业板是上一轮牛市的主角，而是上一轮爆发产业趋势的行业，创业板在牛市前夕就配置好了，有主角光环的才是主角。

回头看，过去三年，最明显的产业上升趋势是什么？

新能源车。

在2019年1月1日，创业板指就已经持有2.06%权重的宁德时代，当时的宁王还比较年轻，只有1619亿市值。三年多后的今天，宁德时代占创业板指数16.17%的权重，总市值9876亿，翻了6倍。

数据来源：Wind

回头看，过去三年，最明显的产业下跌趋势是什么？

金融地产。

地产现在有多惨，应该就不用我列数据分析了吧，大家都懂的。地产和金融密切关联，地产惨，金融也惨。因此在上一轮牛市起点，重仓金融的沪深300指数和上证50指数可以说压错了宝。

研究历史复盘历史，是帮助我们梳理清楚过去三年牛熊周期里一些关于产业趋势的结构变化，也是为我们寻找下一轮牛市主角提供一些逻辑和线索。没有人可以做到预测未来，只能是总结经验结合当下政策透露出来的一些信息，尽可能拨开未来的迷雾。

因此，我大胆做个预测，下一轮牛市主角可能是“科创板”。

先从政策的角度看，科创板从成立之初就肩负着意味深远的历史使命：推动中国科技创新，给高端先进制造业提供融资渠道支持它们发展壮大。

再进一步从行业资本周期的角度看，制造业公司的发展路径一般都是：

前期投入大量初创资金搞研发�技术成熟了启动新一轮融资或者IPO上市�募集资金后建设新产能开始接订单生产�产品渗透率快速提高，上市公司盈利快速增长�其他企业看到了眼红，纷纷跨行进入�内卷，产能过剩，盈利下滑�等新一轮周期/等第二成长曲线

科创板开板至今已有两年多，上市公司募集资金扩产的产能也差不多到投产爬坡兑现利润的时候了，科创板的利润释放度其实比两年前更好一些。但科创板指数却经历了最近一年熊市，估值反而比两年前更低一些。

估值压缩代表市场并不看好，潜在盈利能力提升代表基本面在改善，因此科创板中或许潜藏着巨大的预期差。

总结一下：

1、科创板指数未来可能比其他市场指数更好，做资产配置的时候优先考虑选择，会给予超配

2、科创板中蕴藏机会，在某一个行业找机会的时候，遇到在科创板上市的应该也要提高关注度。比如在军工行业里面挑个股，科创板上市的就比在主板上市的更吸引我关注

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