【投资晚报】终于回血了，不妨乐观起来（09.30）

本周医药行业终于扬眉吐气了，医疗ETF上涨了6.85%，大幅跑赢指数了，持有医药的朋友也终于能够回点血了

在上周五关于医药的文章中，有不少朋友在下面留言，发表了很多有意思的看法。

有朋友认为医药在集采后，已经沦为了公共事业性质的行业，丧失了投资价值，没希望了。

但也有朋友说在集采的利空之下，低估值的医药行业反而是个好机会。

那么，究竟哪个说法更有道理呢？

要解释这个问题，就要先了解集采的内在逻辑。

在过去，想要把药品卖到医院，通常需要经过几个流程：

①招标。由招标办负责，这个环节决定了药品进入公立医院的资格和价格。

②流通。这个环节需要具有相关资质的企业，主要是各级代理和分销商将药品配送到医院。

③医疗机构。至于药品能不能成功进入到医院，还需要院长、药剂科主任以及科主任和专家共同决定。

所谓的集采，就是医保局带头找医药公司搞团购。由于医保基金作为超级大买方的存在，在议价中非常具有优势。

在集采以后，药品平均降价幅度达到53%，最高降幅达到93%。这其中绝大部分都是多个流通环节的利润，而非医药公司本身的利润。

因此，集采的本意并不是为了打压医药行业，而是为了减少流通环节，挤出每个环节的水分，进而减轻医保基金和老百姓的费用负担。

从医保基金的角度看，避免为不必要的流通环节买单做“大冤种”，控费也是非常必要的。虽然目前医保基金还能保持结余，但依然需要为即将到来的老龄化做准备。

根据国家卫健委数据，目前我国老年人口达2.67亿，占总人口的18.9%。而到了2035年，全国60岁以上的老年人口将突破4亿，进入重度老龄化阶段。

另外，我们还看到越来越多所谓“集采免疫”的品种，也陆续进入到集采清单中了。比如已经落地的种植牙集采，以及本周传出的正畸（牙齿矫正）耗材也要集采。

由此看来，集采是大势所趋，未来大概率也会更加往前推进，并且不断扩大范围。

但是，集采并不意味着医药行业失去了投资价值，风物长还需放眼往。

如果参考日本，会发现日本的医药行业已经走过了与中国较为相同的发展路线。

在上世纪80年代后，日本遇到了老龄化严重的问题，医保控费势在必行。

于是同样地，日本在1988年也实行了药品的全面集采降价，一度让日本药企的股价一蹶不振。

不过，日本的医药产业在经历过阵痛期以后，反而涌现出了一大批像武田制药、第一三共、安斯泰来等龙头公司。

虽然本国依然存在集采压力，但这些医药龙头公司凭借创新和出口，产品远销海外，获得超额利润。

据统计，在2022年全球制药50强的榜单中，美国排名第一，占据了16家；日本排名第二，占据了7家。

值得一提的是，在日本“失落的30年”中，日本的医疗保健行业涌现了多个大牛股，并且成为唯一能够跑赢日经225指数的行业。

看完了上面日本的例子，我相信在集采会如何影响医药行业这个问题上，大家心中应该都有了答案。

因此对于中国医药行业，我们也不妨保持乐观与谨慎，寻找那些能够在集采的压力下能够真正跑出来的品种。

等待行业度过了阵痛期，即将到来的肯定也将是春暖花开。

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